策略周金涛

这种影响目前最多停留在预期层面，就我们的了解qfii需求确实有，但释放的比较理性，大部分qfii客户对于国内A股仍然比较陌生，完全的渗透应该需要时间。

从策略的研究角度看，这也是新中游的一个体现，类似于上世纪90年代美国互联网技术下的股票市场，技术升级和扩散的趋势是不会改变的，但是这种判断要结合行业的延伸，我们的TMT团队今年一直在推荐4G，建议关注相关的报告

我们认为在现阶段这种弱势复苏的背景下，投资权益类资产仍然是较好的选择，从周期的趋势看今年可能是之后2-3年中做股票的最好时期，关于热钱的问题我们的数据并没有很多，从简单的单月新增占款、fdi和顺差数值来计算，热钱流入数值在下降，但是从Qfii客户的反映来看似乎并没有出现明显的资金外撤情

以结构主义的理论框架来看待未来可能的这次危机，有两点是值得提及的，首先，在近一两年的时间之内，他还不是一个世界性的危机，他仍是一个在美国向好，欧洲触底状态下的缓慢释放过程，所以彻底出清的预期并不是短期可以看到的。其次，在我们研究的历史例证中，我们认为这种预期中的危机对实体经济...

另外，从美国和日本的工业化历史的研究中我们认为中国现阶段也会出现中游制造业的膨胀，这是工业化走向成熟阶段的必然结果，如果再从第二库存周期的角度来看，新型中游制造业应该会有较好的配置意义，虽然这是一个较长时间的命题，但是从日本的工业化时间段来看，中国的这一转型已经越来越明显。

就中国的朱格拉而言，我一直认为2011年本轮始自2008年底的朱格拉周期已经触顶，至2018年都是下降期，所以，2013年和2016年的拉起都是库存级别的，不是产能级别的。

康波现在处于衰退向萧条的过渡期，就全球而言，朱格拉周期是往上的，但由于受到康波制约，力度有限。产生康波和朱格拉向下叠加的时间段应该在2015年至2018年。

这个问题没那么简单，要看是相对收益还是绝对收益，我们只能说，如果下半年有相对超额收益的话，更多的存在于周期性行业的地产和上游，这个你可以参阅我前期的报告《逆袭-关于地产和上游的布局意义》。

大宗价格并非由美国复苏单独决定，大宗价格是由供需的边际变化所决定的，所以，按照长波规律，大宗本轮牛市已经终结，但我认为，短周期的大宗反弹会出现，会出现短暂的大宗和美元共升局面，这个大概率上存在于今年三季度之后的三个季度之内。

回复@策略周金涛: 和投资相比，消费和出口对于目前经济的拉动效果更加弱，但是市场也非常清楚在当前的产能现状下投资的效率也越来越低，所以靠投资推动的周期行为注定是一个库存周期级别的波动，因为产能利用率是一个中周期的问题，8-10年左右时间，在第二库存周期不应该奢望产能问题会得到解决，...

这个问题很有意思，做为研究经济增长基本规律的研究者，任何的不屑一顾都是没关系的，因为任何人都生存在这个大规律中，周期理论300年轮回早已经证明这一点，某些人的某些成功，只不过是因为他生存在这里面的某个片段上。

我们所说的将库存周期拉起是从库存周期的历史的运行规律判断出的，但是经济周期的影响因素非常多，你所说的货币和财政都是影响因素，一个健康的经济体中库存是一个很好的研究对象，可以认为是周期的内生动力驱使周期产生波动，但我们认为当前的经济环境有可能会削弱单纯的库存意义，所以类似政策的...

第三，我2011年底提出，美元已经触底并将升值至2015年后，这个是从资本流动角度的外生冲击。任何危机都是内外夹击的结果。

关于2014年泡沫问题，这个有几个层次，首先是按照长波理论，2014至2017年将出现长波第二次危机，这个我们认为是必然的。第二，中国如何发生这次危机，首先是地产的内生动力问题，根据我对库兹涅茨周期的研究，2014年后，中国始于2000年的库兹涅茨周期开始进入高点，这是危机的一个内生因素。

目前康波正在经历从衰退到萧条的过渡期，中国的增长中枢下移是一个必然，明年上半年第二库存周期将会见顶，所以从三周期嵌套来看，那时候周期的趋势将更加可能向下运行。

问题较多，先说国内问题，国内的政策微调一定是对库存周期有拉的作用的，因为库存周期的基本驱动力是价格和资金成本，而这两个的变化是靠预期，所以，投资可以改变生产者的预期，自然是拉起周期的重要外力。

我的框架是结构主义的，他包含三个分支，即工业化理论，周期理论和社会改革理论，目前我运用比较多和市场所熟知的是经济周期理论。

我同意你的观点，但这个不影响经济中长期趋势。

城镇化的本质就是把农村的人迁到城里，因为农村人的消费是自给自足的，城市里则不一样。这就是提高消费的最重要手段。但消费要有钱可花，如果没有可以配套的产业，也是难于持续的城镇化，所以，此时，就要解决一个收入问题，怎么办，还是老办法，土地货币化，所以，农村土地改革是必须的。

目前看，美国在二季度存在增长下行的风险，这是我目前确定能看到的，中国经济不存在系统问题，欧洲依然底部震荡，但负面冲击会减弱，日本可能会有负面冲击，但对全球经济影响有限。在长波运动中，2013年应该是全球缓的一年。