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收入分析：猪价环比上涨，肉制品业务继续承压，屠宰业务扭亏为盈。2022前三季度，公司实现营收446.4亿元，同比-12.5%(Q1：-24.7%；Q2:-14.6%，Q3：+3.4%)。分业务来看，肉制品业务2022前三季度实现收入203.7亿元(-2.7%)，2022Q3实现收入71.2亿元(-2.1%)，主要系受到疫情反复，影响餐饮等场景销售。屠宰业务2022前三季度实现对外收入203.3亿元(-22.2%)，2022Q3实现对外收入79.4亿元(+4.5%)，主要系公司推动网点倍增计划，不断扩大屠宰业务规模，带来屠宰量提升，加之猪价Q3进入新一轮上涨，公司加大低价冻肉销售，屠宰业务收入实现扭亏为盈，去年Q3对冻肉库存计提减值损失9.6亿元，屠宰业务亏损5.7亿元。
本费利分析：猪肉价格上行，冻肉业务释放利润弹性。2022前三季度归母净利润40.7亿元(+17.7%)，扣非归母净利润38.8亿元(+26.0%)。2022Q3归母净利润13.4亿元(+45.8%)，扣非归母净利润12.8亿元(+65.5%)。肉制品业务Q3经营利润14.9亿元(-9.9%)，经营利润率为21.0%(-1.83pct)，环比Q2降1.76pct，主要系猪价Q3上涨加大原材料成本压力。屠宰业务Q3实现经营利润2.0亿元，相比于21年同期，转亏为盈，主要系屠宰量的提升以及猪价上行冻肉业务释放利润弹性。