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在香港就买过两只股票，雨润食品和思嘉集团，真是心服口服了。有比我更惨的吗。
2013-02-26 HT
百億民企智鬥沽空機構
美資沽空機構與內地上市民企再度鬥智博弈。一份唱淡報告令廢金屬回收商中金再生（00773）停牌20日，大股東秦志威售股計劃亦膠着，急謀復牌，另邊廂對冲基金「偷天換日」，趁停牌場外低價買股平倉。
秦志威斥沽空早有預謀
中金再生主席秦志威打破沉默，昨接受本報獨家訪問時表示，向中國節能環保（簡稱「中節能」）售股計劃仍在進行，更斥沽空攻擊是早有預謀，冀港交所早日批准公司復牌，還小股東知情權及交易權。
中金再生於1月25日收市後公布，中節能斥資34億元或每股9.99元，向秦志威買入29%股權，成為公司第一大股東。而先決條件之一是由當日起，股份不可以連續20個交易日停牌，今日正是停牌第20天。
央企入股消息，本來可刺激公司股價，但在1月28日開市前，沽空機構Glaucus發表唱淡報告，質疑中金再生誇大產量及資產，給予「強烈沽售」評級，目標價是零。
在秦志威看來，Glaucus出擊絕非時間巧合。「報告很明顯是有目的，有計劃的攻擊。」他推測中節能入股消息打亂外界的沽空部署，Glaucus才倉卒發報告造謠，因股票一直升的話，勢挾淡倉，令淡友損手。
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中金再生停牌，表面保護股價因唱淡報告而下挫的風險，令沽空者難套利。不過有份沽空中金再生的對冲基金向本報透露，已從場外以低於停牌前價格，買回股票平倉，意味有長倉股東未等公司復牌，偷步沽貨離場，「報告數字寫得很清楚，我實在想不到（中金再生）還可以有甚麼回應。」
Glaucus截稿前未回覆
至於持股7%、市值逾7億元的西京投資主席劉央，以毛澤東詩句「人間正道是滄桑」，來回應今次事件。鬥智戲的另一位主角Glaucus於截稿前未回覆本報查詢。
中金再生正編製詳細澄清公告，但據悉該公告未能滿足上市科所提條件，故尚未讓其復牌。秦志威笑稱，與港交所溝通工作之多，「像在做小型IPO」，他建議監管機構應制定清晰流程處理類似案例。港交所及證監會不予置評。
2013-02-26 HT
經營策略異 「同業難比較」
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盡管中金再生主席秦志威強調，公司與齊合天地的經營模式不一樣，但市場經常將業務圍繞台洲等華東地區的齊合天地，跟業務遍及華東、華南及華北的中金再生互相比拼，從而了解行業狀況。
分析員：再生金屬業 數字難核實
國信證券分析員鄭智豪表示，齊合天地的廢金屬採購網絡為海外市場，但中金再生最值錢的是其內地回收網絡，而且同時會從海外採購廢金屬，所以兩者有少許分別，但因內地金屬再生率偏低，故無論是齊合天地或中金再生，均需要大量進口廢金屬原料。
既然兩者都要進口大量原料，為何存貨周轉天數會有巨大差異？他認為，由於齊合天地只有海外採購網絡，故傾向將存貨積存至一定數量，相反中金再生有內地採購網絡輔助，且業務規模較大，可採用「貨如輪轉」方式經營。
內地再生金屬行業的毛利率不高，中金再生及齊合天地去年上半年毛利率均屬單位數字。另有分析員指出，由於中金再生近年拓展華北業務，故毛利率有下降趨勢，但整體變化不大，相反齊合天地受滙兌收益、商品衍生工具等因素影響，毛利率每年波動很大。
舵手反擊 狠批「外行報告」
Glaucus舉出6大疑點質疑中金再生（00773）的財務報表涉嫌造假，主席及行政總裁秦志威昨一再強調，「報告是外行，根本不了解行業運作，但公司今次仍是輸了時間，輸了聲譽。」
指進口量計錯 非資不抵債
秦志威表示，公司的廢金屬海外採購量實際上僅20多萬噸，Glaucus高估每年需要進口約144萬噸，除因公司進口的廢金屬含金屬量高達90%，而非報告所指的30%，而且公司大部分進口廢金屬都經由客戶報關，所以不能單從報關數字推算銷量。
中金再生09年上市時，廣州鋼鐵是最大客戶，但2011年廣鋼佔公司營業額已降至約10%，再非最大客戶。他解釋，由於公司業務擴充至華北等地，故客戶已逐步分散，廣鋼佔比亦相應下降，所以公司不存在客戶集中度過高的問題。
談及向中國節能環保集團出售29%股權的原因，他稱，售股是基於策略性考慮，因很難找到一個與公司業務相關的企業入股，而中節能與中金再生合作可產生協同效應，未來「個餅只會愈做愈大，我們考慮的不是錢，是公司未來發展。」
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2006年，廣州有色金屬集團有限公司(廣州南方有色金屬有限公司)有企業14戶，其中工業企業7戶(其中有色金屬冶煉及壓延加工企業5戶)，貿易、建築及物業管理類企業7戶；年末職工總人數2467人。年末資產總額40.31億元，比上年增長13.13%。全年完成現價工業總產值36.30億元，比上年增長63.22%；實現工業增加值1.79億元，增長9.42%；主營業務收入76.33億元，增長65.93%；利稅總額9791萬元，下降42.06%，其中利潤6148萬元，下降47%(註：剔除2006年非經營收入後比較實際增長3.37倍)；有色金屬產量14.01萬噸，增長6.62%；出口創匯1539萬美元，下降40.21%；實現資產保值增值率103.17%。
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2007年，广州有色金属集团有限公司(广州南方有色金属有限公司)属下企业有14户，包括工业企业7户(其中有色金属冶炼及压延加工企业5户)，贸易、建筑及物业管理类企业7户；年末职工总人数2409人；年末资产总额50.03亿元。全年完成现价工业总产值37.01亿元，比上年增长1.94%；实现工业增加值1.83亿元，增长2.31%；主营业务收入78.61亿元，增长2.99%；利税总额11392万元，增长16.37%，其中利润7572万元，增长23.17%。有色金属产量13.66万吨，比上年下降2.53%。出口创汇997万美元，比上年下降35.21%；实现资产保值增值率102.60%。
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2008年，廣州有色金屬集團有限公司(廣州南方有色金屬有限公司)屬下企業有14戶，其中工業企業7戶(其中有色金屬冶煉及壓延加工企業5戶)，貿易、建築及物業管理類企業7戶；年末職工總人數2069人；年末資產總額49.04億元，比上年下降1.97%。全年完成現價工業總產值27.21億元，比上年下降26.48%；實現工業增加值1.08億元，下降40.98%；主營業務收入64.42億元，下降18.05%；利稅總額1.76億元，增長54.34%，其中利潤1.39億元，增長83.31%；有色金屬產量11.24萬噸，下降17.73%；出口創匯554萬美元，下降46.5%；實現資產保值增值率117.41%。
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2009年，广州有色金属集团有限公司(广州南方有色金属有限公司)属下企业有13户，包括工业企业7户(其中有色金属冶炼及压延加工企业5户)，贸易、建筑及物业管理类企业6户。年末职工总人数2073人；年末资产总额67.54亿元，比上年增长38%。全年完成工业总产值23.14亿元(现行价)，比上年下降14.97%；实现工业增加值9600万元，下降2.0%；主营业务收入69.32亿元，增长7.8%；利税总额1.26亿元，下降33%，其中利润9352万元，下降33%；有色金属产量10.78万吨，下降4.07%；出口创汇432万美元，下降21.88%；实现资产保值增值率101%。
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2010年，广州有色金属集团有限公司属下企业有11户(属下的广州市南方厨具发展有限公司、广州市金房物业管理公司于2010 年7月划入广钢集团管理)，其中，工业企业6户(其中有色金属冶炼及压延加工企业5户)，贸易、建筑类企业5户；年末职工总人数为1632人；年末资产总额68.52亿元。全年完成工业总产值35.31亿元(现行价)，比上年增长52.59%；实现工业增加值1.38亿元，增长43.88%；主营业务收入94.78亿元，增长36.73%；利税总额1.75亿元，增长38.89%，其中利润1.49亿元，增长59.32%；有色金属产量13.07万吨，增长20.64%；出口创汇457万美元，增长5.78%；实现资产保值增值率105%。是年，在广东省企业500强中列第56位，在广东省制造业企业百强中列第14位。
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【明報專訊】中金再生(0773)被沽空機構「唱衰」之後，逾兩個星期仍未能復牌。本報調查發現，中金再生主要客戶廣州鋼鐵(下稱廣鋼)，近年業務不斷萎縮，前年更陷入危機要重組，但期間中金再生從廣鋼得到的營業額只微跌。中金再生確認，廣鋼旗下3家附屬公司已停止向公司採購，目前只剩下廣州有色金屬集團有採購，主要透過旗下廣州冶金實業進行。翻查資料，中金再生在2011年從廣鋼取得的營業額，已等同廣州有色集團當年七成收入。
公司引述大客總經理：仍有採購
中金再生發言人回覆本報查詢時，引述廣州冶金實業總經理李盛仁指出，該公司主要向中金再生採購有色金屬，兩者保持緊密合作關係，但沒有提到具體採購額。本報從內地《企業網公司黃頁》取得以李盛仁名字登記的聯絡電話，但發現是空號。
大客業務員：3年前停採購
本報再循內地電話查詢取得廣州冶金實業電話號碼，一位陳姓業務員指出，該公司生產部分大約3年前已經停止向中金再生採購，因為「其他供應商價錢更優惠」。廣州冶金實業業務主辦楊延偉接受本報查詢時則說，對於中金再生是否主要供應商「並不清楚情」。
中金再生對廣鋼集團的銷售額由2006年6億元，增9倍至至2011年53億元(圖1)，在2010年及之前廣鋼一直是最大客戶。然而過去幾年廣鋼其實自身難保，廣州市年鑑形容，2011年廣鋼面對「空前困難」，旗下珠江銅材公司停產，業界亦指，廣鋼主要鋼廠珠江鋼鐵同年停產重組。
中金再生發言人確認，招股書中列出4家有銷售協議的廣鋼附屬，當中珠江鋼鐵及廣州有色金屬貿易發展已不是客戶，而廣鋼另一鋼廠廣州鋼鐵，06至08年有向中金再生買廢鋼，09年已停止採購。仍是客戶的廣鋼附屬，只剩下廣州有色金屬集團及旗下從事有色金屬生產及貿易的廣州冶金實業(圖2)。
廣州有色金年產量跌近四成
廣州冶金實業負責為廣州有色金屬集團採購原材料。廣州市年鑑顯示，廣州有色金屬集團2011年產量8萬噸，按年跌近四成，收入為63億元人民幣(按當時匯價計約76億港元)，亦跌三成多。
而中金再生當年向廣鋼銷售，僅由2010的56億元，微跌至53億元。即中金再生來自廣州冶金實業的收入，佔了廣州冶金母公司廣州有色金屬集團收入的七成。沽空機構Glaucus早前的報告，便質疑廣鋼業務近年不斷收縮，但中金再生從廣鋼得到的收入卻倍升，情不尋常。
還有一間他沒有說的，其實中節能和上海實業(363)在水務上是有合作的，中環水務是各持一半股權
不要問我新聞從哪兒來的，中節能曾入股的公司
【本報訊】中金再生（773）日前被美資研究機構Glaucus Research狙擊而停牌，但停牌前的競價時段該股一度升逾一成，原因莫過於公司獲近年在港收購頻頻的央企中國節能環保集團青睞，入股做大股東。本報更發現，這家央企過去兩年原來已投資最少六家香港上市公司。
記者：石永樂 鄧偉忠
中節能上月更為旗下香港的投資公司增加法定股本。市場人士認為，此舉似為進行要更多收購鋪路。
翻查中節能收購多家公司紀錄，多以中國節能環保（香港）及卡瑞投資進行收購，本報從公司註冊處發現，前者的發定股本由1.1億元大幅增至6.8億元，後者則由1萬元增至91萬元，企業融資界人士指，發定股本增加代表公司有心大展拳腳，「今年個市咁旺，相信（中節能）繼續有收購。」
多持29%權益
中國節能環保集團於2010年由兩家央企中國節能投資、及中國新時代控股重組後成立，主要從事節能、環保、新能源領域技術研發、項目投資及建設營運。市場早有傳聞，本地一名影響力極大的投資者與中節能管理層相熟，相信不少投資都是經這名投資者作中間人，事實上，中節能最先在港的投資，是前稱福邦控股的中國新能源（1041），當時投資額只是數千萬元。
至去年，中節能才開始大手入股香港上公司，但全都是29%，亦未見有任何大項目注入，有投行人士指「29%不用提全購，於母公司層面只是投資項目，審批較易。」除上週以34.1億元收購從事廢金屬回收的中金再生外，過去12個月，中節能先後購入了四家公司29%權益，如去年1月以約8.2億元購入從事新材料業務的海東青（2228），及後公司更易名中國節能海東青，中節能更委任六名董事進入董事局，主掌整個董事局。
派人入主董事局
其後中節能於4月再以3.5億元，入股主要從事環保及新能源業務的中國地能（8128），並派三人入主董事局，當時公司表明會發展現有業務及尋求投資於新的節能環保商機，但上月公司宣佈以9.54億元人民幣投得大連一幅土地。
至7月，中節能又以29.3億元收購同樣從事新材料業務的百宏（2299）29%權益，並派兩名董事進入董事局，三個月後，百宏即向同系的中國節能海東青出售新材料（滌綸長絲及廢棄滌綸長絲）項目，涉資2,700萬元。