远大医药(00512.HK)斥资4.5亿人民币入股九和67%

入选中国呼吸道4个用药指南，潜在的5-10大药

对远大医药(00512.HK)斥资4.5亿元收购九和药业67%股权的解读
1.        这是一次标准的战略性收购
a)        完全符合公司“做强心脑血管、做大（眼科）五官科、强化生物制药、拓展医疗器械”的战略，公司自2015年起在完成搬迁重建和并购整合的基础上，开始向一类新药和生物制药领域发展
b)       九和药业重点领域是五官科急慢性鼻窦炎和呼吸内科的临床用药，重点产品是“桉柠蒎肠溶软胶囊”（商品名：切诺）
c)        与远大医药（中国）有很强的产品互补性与销售渠道的共享协同性
                       i.  远大医药（中国）五官科专业销售人员约500人，销售额约3亿元，位居该领域前列，临床与OTC销售渠道优势明显
                     ii.  九和主导产品在口服治疗急慢性鼻窦炎和呼吸疾病领域具领导地位，是中国鼻窦炎治疗指南的主要产品，和远大医药（中国）五官科业务战略具有高度的补充；其核心产品已经进入超过20 多个省市的国家报销药品目录，产品定价和销售有很大优势；其产品在预防和治疗PM2.5 导致的相关疾病领域具有广阔市场空间

2.        对上市公司每股盈利是增厚的

3.        股权结构设计体现了多方共赢
a)        3% 仍然保留给独立第三方，结合九和网站披露，我们推理是中国医科院某研究所，可以在后续生物药物研发中继续发挥作用。同时，享有九和发展中的权益
b)       30% CDH，并有出售给远大医药（中国）的认沽选择权
c)        67%远大医药（中国），作为收购后的整合方，享有控股权、67%的权益、加上30%的收益权，合计97%的收益权

4、我们相信收购九和后的整合是成功的，未来发展是可以期待的

5、关键风险提示
a)       国家医改、医保控费和药品降价，以及各地招标政策的不利变化
b)       外部：当地政府、客户、供应商等相关利益关系维护与平衡
c)       内部：业务、财务、文化的融合不及预期顺利