回复@qzy69: 就以著名质量风格基金经理焦经理举个例子。看看某些基金经理的认知比起雪球大众来说能强多少。
2020年第2季度报告里焦经理写道：
2020年的上半年特别是二季度的市场强势令我们大跌眼镜我们的组合在一季度受到疫情影响较大，二季度表现则较为良好。但我们不断提醒自己这更多归功于流动性的全球泛滥和市场某种风格到达极致后的摆动所致。我们的重点企业基本面并未发生改变……我们对下半年的主要担忧在于估值的高企和市场情绪的短期过分演绎。
【点评：市场强势，焦经理有点担心估值太高】
2020年第3季度报告里焦经理写道：
我们在三季度的高峰期比较担心组合的估值高企。但在经过了一个季度的有效调整后，倾向于任务组合的核心公司估值处于虽然不便宜，但明年可以接受的水位。……不应该单纯因为估值因素而卖出高估的公司而买入PEG匹配但脱离能力圈范围或者商业模式上不认可的标的……坚持认为长期投资的核心不在于致胜投资而在于不致错投资。从这一思路出发，持有好公司和好生意更能有助于组合的平稳增长和基金经理的个人素质提升。
【点评：A股涨势如虹，焦经理一个季度前还有点担心估值太高，但既然涨得这么好，那就不再担心了】
2021年第1季度报告（个人认为这一份和下一份对照着看，特别有意思）里焦经理写道：
经历一轮反脆弱后更坚定的思路和逻辑:
1、我们对优质公司的坚定长期持有不动摇，不会因为价格和安全边际因上涨减弱而考虑有性价比的二线资产。在实践中，质量和价格往往不可兼得……主张价格回归的投资者相信长高的一定会跌，树不可能摆脱地心引力。而本基金管理人……更相信持有优质公司是长期做多企业的长远增值能力……我们认为，市场上卓越的企业凤毛麟角，对于这种企业相对较高的价格是可以也应当接受的。同时拉长维度看，估值对收益的影响远远小于企业的自身增长。
2、……本管理人认为如果不能对优秀公司长期持有，往往是因为投资者自身巨大的心理陷阱。这主要表现为套现思维下的搬砖逻辑……在经过三轮搬砖以后，手里只会剩下一堆平庸甚至垃圾资产。而我们的思维认为，投资在本质上是一个永续游戏……每当我们面对诱惑想阶段性卖出优秀公司之时，世界主要经济体央行的资产负债表是对我们最好的提醒。
【点评：涨得实在太好了，看来树不能涨到天上去这句话是有问题的，一定要牢牢抓住核心资产绝不动摇，估值并不重要】
2021年第2季度报告里焦经理写道：
二、对二季度和上半年的感慨回顾以及下半年的继续茫然:
1、从一季度到二季度，本基金重仓的一批公司被冠以了核心资产的概念，并经历了向下的大幅波动和迄今为止仍然分化的反弹。市场对这批公司的态度，使本基金管理不禁想起拿破仑从厄尔巴岛逃出后七天内一家报纸的题目变换一“第一天，科西嘉怪物在儒安港登陆；第二天，吃人魔鬼向格拉斯前进；第三天，篡位者进入格勒诺布尔；第四天，波拿巴占领里昂；第五天，拿破仑接近枫丹白露宫；第六天，皇帝抵达巴黎”。两个季度内，我们大多数投资的对象并没有发生实质的改变，只是市场的认知和投资人的主观心态调整更多。
2、……通过比较筛选出来的优秀公司，尽管估值高涨幅大也不应卖出的原因在于，卓越公司往往会更卓越，犯不着因为卓越的价格高低而追随平庸。拉长维度看，估值很可能只是结果而不是原因。那么，是不是再好的公司也有涨幅顶和估值顶呢？我们坦承目前还不知道答案。管理人更倾向于认为，相对于平庸的人类和公司，优质公司的生命是可以无限延伸的。总有极少数公司可以穿越时空，创造价值，长成可持续的参天大树。在其面前，当下的估值只是矮小的小草。
【点评：居然跌了？不应该啊！应该是市场错了，是我们内心错了。树还是可以涨到天上去的。】
2022年第1季度报告里焦经理写道：
意识到估值和边际变化对组合大部分公司的重要性，不再死守坚决不卖出好公司的信条，而改之为动态平衡。回首去年高点期间，持仓公司很多PE 达到三位数之时，不但需要弥补收益DCF 的分母被加长，而且组合的反脆弱性由于缺少估值保护变得波动巨大。这是同2015年一样给管理人的深刻教训。在上一次的教训中，我们学到的是必须注重手中公司的质地。而这一次，我们体会到估值天花板和在云际附近的边际变化发生时应对的僵化会带来巨大伤害。
【点评：原来树还真不能涨到天上去啊！】//@qzy69:回复@qzy69:除了兴全的fof我没有向朋友推荐别的，投顾我也只推荐过柠檬和大白的。因为跟踪几年下来，19-21年，我的抄作业大杂烩组合没跑输基金公司的fof（不择时的偏股型），21-23年大幅跑赢他们。没仔细分析过原因，可能他们大部分基金经理骨子里还是自下而上，脑子里几乎没有自上而下，配置，估值这些东西。如果固收+基金经理出身做fof经理，可能会好很多吧？