美债价格除了受利率（价格政策）影响，也会受到缩/扩表（数量政策）影响。毕竟美联储目前每个月大几百亿的缩表大部分是通过向市场抛售长期债券实现的。根据工银的分析，美联储在年中左右放缓缩表节奏的可能性较高，最早可能4月开启该进程。在放缓缩表的过程中美联储将维持市场流动性在“适度充裕（ample reserve）”的水平。据测算，二季度市场流动性压力将大幅上升：（1）BTFP（紧急银行救助工具）于3月11日即将到期；（2）ONRRP（隔夜逆回购工具）余额4月将接近“警戒线”，流动性缓冲功能减弱。按照ample reserve（8%-13%）标准测算，每月缩表上限可能从950亿美元调整为600亿美元左右。$美国国债20+年ETF-iShares(TLT)$ $美国债券综合指数ETF-iShares(AGG)$