怎样给天润乳业的牧场估值
鉴于大家对于天润乳业新建牧场有疑虑，我想想要不我们来算算天润牧场大概值多少钱？新建牧场到底是不是值得？
专注牧场的上市公司我们参考中国圣牧和中地乳业，所有关于两家公司的资料均来源于上市公司2019年年报，下面简单介绍一个两个公司的指标：
中国圣牧2019年共有34座牧场，其中欧盟认证有机牧场11座，可转为有机牧场11座，共有106074头奶头，有机奶牛44802头，2019年产奶量64.22万吨，有机奶产奶量为26.69万吨。
中地乳业成母牛37880头，育成牛及犊牛27549头，攻击65429头，每头泌乳牛平均年产量12.3吨，原料奶37.4万吨。
中国圣牧有41%有机牛奶产量，所以成年母牛平均年产量上较为吃亏，根据中地乳业披露的牛奶质量如下图1：
图1
推测中国圣牧的牛奶质量不会低于此标准，根据天润2018年送检学生工程奶检测发现如图2所示，天润的奶质量并不占优。
图2
综合考量我们毛估算天润牧场的价值为上述两个牧场的7.5折计算
下面是我估算的时候做的一个对应表格
名称
总资产（亿）
有息负债（亿）
生物资产（亿）
奶牛数量
原料奶产量（万吨）
成年母牛平均年产量（吨）
市值（亿人民币）
4.39
25457
11.25
8.9
65.8
21.77
23.51
106074
64.21
9.5-11.3
44
53
22
16.93
65429
37.4
12.3
25
名称
总资产（亿）
有息负债（亿）
生物资产（亿）
奶牛数量
原料奶产量（万吨）
成年母牛平均年产量（吨）
市值（亿人民币）
12
4
4.39
25457
11.25
8.9
7.93
65.8
21.77
23.51
106074
64.21
9.5-11.3
44
53
22
16.93
65429
37.4
12.3
25
根据计算天润乳业2019年牧场价值（=市值+有息负债）12亿
名称
总资产（亿）
有息负债（亿）
生物资产（亿）
奶牛数量
原料奶产量（万吨）
成年母牛平均年产量（吨）
市值（亿人民币）
15.4
6.4
4.39
25457
11.25
8.9
7.3
65.8
21.77
23.51
106074
64.21
9.5-11.3
44
53
22
16.93
65429
37.4
12.3
25
根据计算天润乳业2019年牧场价值（=市值+有息负债）13.7亿
两种估值取平均值，得出天润2019年年底时候牧场的价值约为13亿人民币。
新的5000头奶牛示范项目到底值不值，根据2019年配股说明书中3000头示范项目明细，建筑工程由政府提供不计算费用，其他费用按照比例增加的话，预计投入1.12亿元，按照上面两种估值平均价格2.5万头牛的养殖规模值13亿左右，5000头牛的养殖规模怎么也值2.6亿。因此个人认为自建牧场是好事，何况自建牧场的平均产乳量都超过10吨每年
作者：我是一颗墙头草