（一）概况
$新乳业(SZ002946)$ 2020年营收较同比增长+18.12%，净利润同比增长+11.18%，扣非净利润同比增长+5.20%。
2021年一季度净利润较2020年同期增长＞+90%，较2019年同期增长＞+17.93%。
新乳业业绩中规中矩，去年收购 $现代牧业(01117)$ 公允价值增长+3.81亿元，现代牧业股权属于“其他权益工具投资”，股权增值不能计入利润。
（二）新乳业自身拥有13个牧场。新乳业同样是现代牧业的第二大股东，现代牧业的14个牧场其实也能够为新乳业稳定供应鲜牛乳。
（三）2020 年执行新收入准则，同口径调整后，销售费用同比增加 8.88%。销售费用＜营收增长。
（四）非主营业务收入来源中，一方面是参股40+%的天友乳业，贡献了3643万元利润。
另一方面是ZF补助7129万元+1661万元，是不是太多了一点？
其实，新乳业之所以估值高于其他乳业公司，是因为上市公司持有一只酸奶牛（酸奶基茶饮）60%权益、现代牧业 9.91%权益、天友乳业40+%权益。这三部分股权价值已经超过40亿元。需要知道，新乳业市值也仅仅只有154亿元。
天友乳业由于是非上市公司，2020年22亿元营收，却仅仅只有0.6亿元净利润，显然是相关方面有意而为。（对比一下，新乳业2020年有63亿元主营业务收入）
（五）2021年业绩增长来源于一只酸奶牛（酸奶基茶饮）扩张、现代牧业原奶涨价、夏进乳业100%并表。可以做到2021年利润增长＞20%。