$金石资源(SH603505)$ 金石资源2023年年报披露，公司拥有在产矿山8座，其中年开采规模超过10万吨/年的大型萤石矿6座，其中岩前萤石矿为我国近二十年来查明的资源储量及设计开采规模最大的单一型萤石矿。公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，且全部属于单一型萤石矿，已探明的可利用资源储量居全国首位。此外，公司于2021年投资包钢萤石资源综合利用项目，白云鄂博矿山的伴生萤石资源也可为公司的萤石储量提供保障。根据公司2023年年报披露，公司已有单一萤石矿山的采矿证规模为112万吨/年，产量处于全国领先地位，且采矿权取得成本较低。
金石资源成立萤石资源、锂资源、药剂、稀有金属、白云鄂博矿产资源以及化工新材料六大研究所，多线并进投入研发。
金石资源：
1 氟硅酸法增量有限，与伴生萤石法皆具超额利润
磷矿副产氟硅酸制备氢氟酸技术不断成熟，市场担忧其将对萤石产生一定冲击。根据我们的测算，受制于磷肥规模，氟硅酸法提供的等价萤石增量低于28%，且具体项目落地情况有待观察，其定位仍然是萤石法的补充。但氟硅酸法成本优势明显，与公司的伴生萤石矿法皆具备超额利润。此外，当磷化工企业的氢氟酸盈利能力强于磷肥时，两者或“主副易势”，但彼时的氟化工产品价格高企，磷肥消纳亦是难题，该局面中短期难以出现。
2出海首选进口主供国蒙古，技术完美契合蒙古矿痛点
萤石储量高、可供开发余量大、没有品质硬伤是出海地的优选因素。墨西哥萤石含砷严重，南非受制于运距和开发条件，蒙古作为我国进口萤石主要来源国便被推上了舞台，其品位痛点亦契合公司预处理技术。
3资产结构轻盈，ROA大幅领先同行，商业模式逐步兑现
以选矿技术为“敲门砖”，避开传统矿业的前期重资产投入，资产结构轻盈，谓之“轻资产技术”。间接获取重资产资源，撬动足以匹配的利润体量，包钢金石ROA大幅领先同行。随着2023年相关项目陆续兑现，“轻资产技术撬动重资产资源”商业模式正逐步兑现，“技术平台型公司”初见雏形。
4萤石中枢抬升消化PE，“隐藏”资产显形PB或低估
根据测算，萤石价格每抬升200元/吨，公司萤石板块利润增长1.4亿元，4000元/吨的价格或对应低于10倍的PE。拿矿较早及独特的商业模式赋予公司部分“隐藏”资产，其显形后对应的PB低于历史稳定期均值。