你主要说了两个问题，第一个问题是capital expenditure，第二个问题关于可持续竞争优势，也就是moat。
对于第一个问题，不是说qihu有capital expenditure就不好，一家成长公司在发展初期需要大量投入，这是需要的，这并不是不好，只是如果有一家类似公司不需要这么多capex就可以实现同样的发展，当然是capex相对低些好。高capex的问题就在于公司需要不断依赖（外来）资金来发展，因为自己的free cash flow不够，比如QIHU刚发行的convertible notes就是高capital expenditure最好的证明，一家高capex的公司可能会以更高的频率和更大的份额去发债或稀释股份，这次QIHU的convertible notes已经是QIHU需要很多capex很好的证明，这会不断稀释股份。
第二个问题，也就是可持续性竞争优势，也就是moat。所谓的Moat，一般不仅指这家公司本身有哪些优势，更不是指是资本密集型还是技术密集型，资本密集型还是技术密集型和moat关系不大，moat更多指的是这个industry structural的优势，说的其实是这个行业的优势。
一般moat包含intangible asset, network effect, cost advantage和switching cost。其中network effect是里面最强大的moat。
搜索领域这个industry本身就有structural可持续竞争优势，这就是network effect。比如google，俄罗斯的yandex，都是绝对的垄断，这不是因为这两家公司有多先进，而是因为搜索这个行业本身就是有强大网络效应的行业，一旦某家公司做大，就无人能与其竞争。类似的例子就是EBay和国内的淘宝，并不是说马云多牛逼，而是淘宝这个Industry太牛逼了，一旦某家公司做成这个行业的老大，便无人能与其竞争。这就是network effect的强大。搜索也一样，所以我并不是说百度现在享有垄断，我说是在可见的将来，百度同样会享有垄断，因为百度的Moat是network effect。一家公司很容易从市场份额0做到市场份额25%-30%，QIHU就是靠cross  selling占领搜索市场，但由于搜索领域的network effect在这，30%-35%几乎就是极限，QIHU在搜索已经没什么发展空间，QIHU的发展空间在手游。
什么是network effect? 假设卖家选择在EBay上卖产品，这样EBay上会有越来越的产品再卖，这就会吸引更多的买家来EBay，因为买家会挑选产品最多的地方去，反过来又吸引更多的卖家，因为卖家往买家最多的地方走，形成一个正反馈不断循环，越做越大，无人能与其竞争，这就是network effect。
YY音乐也一样，假设你是一个新主播，在你选择去哪个平台唱歌的时候，你会选择当前观众最多的平台；一个新观众在选去哪个平台听歌的时候也会选择优质歌手最多的平台。这样随着YY的用户越来越多，会吸引更多的优质歌手来YY，由于有更多的优质歌手在YY反过来会吸引更多的用户来YY，不断循环正反馈，这也就是YY音乐一旦做大，无人能与其竞争的原因。并且YY音乐还有switching cost，一个歌手在YY上一旦达到了多少等级、有多少观众，这个歌手很难转到其他平台，因为switching cost太高，所以YY上优质歌手的流失率非常低。
在反观手游，手游就是一个典型的没有任何Moat和可持续竞争优势的industry，你可以叱咤一时，保持高速发展几个quarter，但两三年后可能整个行业都有很大变化，何况QIHU面对腾讯这个竞争对手，QIHU有股价爆发增长的潜质，但却没有这种长期的确定性，这是由行业本身的性质和特点决定的。
YY短期财报有压力，因为YY音乐增长速度明显在变慢，而新的业务却没开始盈利。从上个季度财报就可以看出来YY音乐增长速度明显变缓，这个要看人们的期望，投资者应该已经预期到YY的增长速度变缓，所以只要不是大幅下滑还是可以的。而投资者对QIHU财报的预期非常高，预期就是增长300%，所以QIHU即使超预期，但如果达不到人们非常高的期望的话反而容易下跌。财报并不是赌会不会超过分析师预期，而是赌会不会超过投资者的期望，如果投资者期望你超分析师预期50%的话，而你只超了40%，你都会下跌。