2021年初最响亮的口号之一：跨过香江去，夺取定价权。而如今，时间验证了一切。这一路上竟让无数“英雄竞折腰”。回过头来看，港仔确实是亲生的，但是造就这样的局面可能是挨打的时候下手重了一点，并且还是父母混合双打，所以难免会出现“头破血流”（恒指破净）的窘境。
过去的一年里，恒指熊冠全球的尴尬境地，从盈利和估值角度来看：
1.盈利端：恒指成分50+%为内地公司，以人民币为记账本位币的合计净利润占比约80%。单从盈利构成来看，恒指绝对是亲生的。恒指盈利水平主要取决于内地的经济水平。而过去的一年，国内的经济水平下行压力明显，三季度一度破5。所以，恒指成分盈利水平是承压的。这是指数萎靡不振的原因之一。
2.估值：估值水平主要取决于流动性以及风险偏好等
流动性层面：
由于港仔实行联系汇率制，直接与美元挂钩，在保持汇率稳定的同时，也会因为没有独立的货币政策“主动灌水/抽水”影响市场资本流入/流出，进而影响市场走势。所以港仔的流动性取决于外围以及内资老大哥。历史数据来看，美联储货币紧缩抑制港仔估值，而恒指
，2021年全年跌幅14.08%，但“三季度”力拔山兮气盖世，单季累跌14.75%。而三季度中7月份当月跌幅9.94%。形成主要跌幅贡献。就外围流动性层面而言，当时美联储是有Taper预期的，但是也是一直在用嘴Taper。所以实际因为外围货币紧缩带来的流动性冲击是十分有限的。从内资流动性层面而言，南向资金2021年全年南向资金净买入约4500E港元，尽管7月份净卖出635E港元，破了记录，但是整体来看三季度处于经济失速阶段，7月份央妈降准有边际宽松预期，而非紧缩。所以，这里笔者粗略的认为实际因货币紧缩带来的流动性冲击对港仔的影响是有限的。
反而，7月份这个月份发生的相关事件倒是值得关注。
风险偏好层面
因为涉及到XX敏感，所以简单带过一部分：
1.6月30日，滴滴纽交所挂牌，第二天被约谈，随后一直处于挨打的状态，7月16日，七龙珠入“住”滴滴。顺便带崩恒生科技诸多巨头，负面情绪升持续温，中概互联往日雄风不再，秒变“中丐互怜”
2.7月6日媒体报道，XX印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，其中第二十条标题为“加强中概股Jian管”
3.7月中旬，恒太“违约”事件开始发酵，银地保三傻“大闹”港交所
4.7月23日，教育培训行业接受挨打，“双减”开始，恒指26及27连续两日累计跌8.35%，刚才有说，7月份当月跌幅9.94%，这两日累计贡献84%。
5.7月份中丐续遭美Guo证J会SEC毒打，《外g公司问责法案》对中丐的打压负面情绪持续升温
6.7月28日，新H社发文，抚情绪。 连续两日涨4.84%。
综上来看，可以看出外围的货币紧缩预期带来的实质性流动性冲击有限，实际结果可能更偏向资金对于港仔的风险偏好。而风险偏好的主要来源可能为：
1.规范性监管2.反Longduan带来的情绪面抑制3.ZhongMei博弈等
港仔：敢问路在何方？
港仔低迷现况可能会持续，因为流动性紧缩正是进行时，挨打免不了。以恒指为例，过去破净两次，一次是2016年，一次是2020年，至于未来会不会再次破净，有可能，但是“已经在谷底了，怎么走都是向上。”
个人愚见，仅供参考。欢迎补充交流
$恒生指数(HKHSI)$ $上证指数(SH000001)$ $中概互联网ETF(SH513050)$ #商汤上市三日累涨78%#