广发证券属于典型的资管类券商（如果仅从收入结构来看）：
图中金色，就是广发证券的资管业务手续费净收入占总收入比例（长期走势）。
广发证券的业务结构，似乎是比较有特色的。
明人不说暗话，仅凭主观粗略感觉（感性认知），我对某些资管类企业比较有好感（未进行风险评估，投资有风险，入市需谨慎）。
广发证券属于典型的资管类券商，而广发证券最近拟买入的部分股权也来自一家资管类的企业，并且还是一家知名企业：
广发证券：拟以低于10亿元购买惠理集团不超约20.2%股份
而广发证券拟购入股份的惠理集团，其创始人之一谢清海，还被某些媒体或自媒体称为“香港巴菲特”。
（图片来源：截取自惠理集团2022年年度报告）
惠理集团的谢清海，何许人也？
根据惠理集团2022年年度报告：
1，在创办惠理之前，谢清海先生任职于香港Morgan Grenfell集团。于1989年创立并领导该公司的香港╱中国股票研究部门，出任研究及交易部主管。此前彼于《亚洲华尔街日报》及《远东经济评论》担任财经记者。
2，谢清海先生现年（2022年）69岁，出任惠理集团的联席主席兼联席首席投资总监。谢先生拥有逾30年的投资经验，被誉为亚洲价值投资先驱之一，多年来谢先生与惠理皆获奖无数，自公司于1993年成立以来已累计获得逾200项专业大奖及殊荣。
3，现出任香港交易及结算所有限公司(“香港交易所”)的独立非执行董事，以及投资委员会及现货巿场咨询小组的主席、香港科技大学商学院顾问委员会成员、港澳马来西亚商会的谘询委员会召集人、香港贸易发展局一带一路及大湾区委员会委员、香港管理专业协会会士、以及香港金融学院之会员。
4，于2016年8月，荣膺马来西亚槟城州政府元首阁下封赐“Darjah Gemilang Pangkuan Negeri”(DGPN)勳衔，这是槟城州政府颁授的最高荣誉之一，以表彰成就卓越人士。拿督斯里是DGPN封赐的荣衔。
5，于2013年，获授“Darjah Setia Pangkuan Negeri”(DSPN)拿督勳衔。同年，彼亦因其卓越成就而获香港科技大学颁授荣誉大学院士。
6，2021年，获《Asia Asset Management》甄选为亚洲资产管理业二十五载“25位顶尖领䄂”之一。
7，在《指标杂志》2017年基金年奖中获颁年度杰出基金经理(大中华股票组别)，于2011年与苏俊祺先生在《Asia Asset Management》Best of the Best年度颁奖礼中获颁亚洲区首席投资总监(双冠军)。
8，继于2009年获《Asian Investor》财经杂志表彰为亚洲区资产管理行业廿五位最具影响力人物之一后，于2010年再度获《Asian Investor》表彰为亚洲对冲基金行业廿五位最具影响力人物之一。
9，获《Finance Asia》投选为2007年度“Capital Markets Person”，并于2003年获《Asset Benchmark Survey》评选为“最精明投资者”。
……
谢清海，甚至还被部分媒体或自媒体视为传奇。首先看惠理集团的历史投资业绩：
截取自惠理集团2011年年度报告：
截取自惠理集团2013年年度报告：
截取自惠理集团2013年年度报告：
截取自惠理集团2017年年度报告：
拉到很长的时间段来看，如果你的长期年化投资收益率能够超过15%，或许你就可以被一些人称为“股神”了。因为，一个显而易见的客观事实是：要实现超过15%的长期年化收益率，并不容易！！！
然而，我们再看看惠理集团长期股价走势（2007-2023年），尤其注意看近期股价表现：
2007年惠理集团的PB大概有10几倍。
作为对比：惠理集团当前的净态PB仅为1倍左右。
格雷厄姆说，短期来看股市是投票机，长期来看股市是称重器。长期来看，惠理集团股价表现不佳，除了相对估值走低以外，这背后或许对应着基本面的走弱？
实际情况是，2022年是惠理集团成立29年以来最为艰巨的一年。
2022年，惠理集团究竟经历了什么？
先从收入、净利润、说起。
（重点：本文的讨论范围仅限于财务数据，不对公司或其他进行任何评价；请自行核对数据准确性。欢迎纠错；切勿作为任何投资依据或公司评价依据！）
一，收入总额、归母净利润
可以看出：
1，惠理集团自上市以来，除了2022年，均实现盈利。
2，在实现盈利的某些年份，其净利率相对较高（净利润与收入的差距不大）。
在惠理集团出现亏损的2022年，其ROE（摊薄）约为-12.1%，亏损幅度相对有限，算不上巨亏。但为什么惠理集团将2022年形容为“最为艰巨的一年”？
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二，按地区进行的客户分析
惠理集团的客户主要来自中国香港（图中红色）。这部分可以快速略过……
还是那个问题：亏损幅度相对有限，为什么惠理集团将2022年形容为“最为艰巨的一年”？
要回答这个问题，主要可能还得看惠理集团所管理的资产规模，具体如下。
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三，管理资产规模、ROE
抛开2022年来看，2006-2021年，总计连续16年，期间平均ROE高达26.6%左右！
结合2022年来看，2006-2022年，总计连续17年，期间平均ROE高达24.3%左右！
对于一家资管企业来讲，管理资产规模决定了收入规模，进一步影响利润表现。
如图中水平紫色虚线所示：2022年，惠理集团所管理的资产规模已经跌破2007年的资产规模水平！！！仅为2017年资产规模的37%左右！！！而相比于2017年，2022年惠理集团的收入规模“缩水”的幅度还更为明显。
显然，2022年的确是惠理集团最为艰巨的一年。
根据惠理集团2022年年度报告：“整体而言，惠理价值基金依然表现理想。自1993年成立以来，该基金的净回报为3369%”。但如果我们将2022年的3369%这个数据与2017年年报截图中的3587.8%这个数据进行对比，是不是就能看出（我不确定）：2018-2022年，总体上，期间（连续5年）累计收益率是接近零的？
那么，更进一步，这是否在一定程度上就解释了，为什么2018-2022年惠理集团的管理资产规模出现了大幅“缩水”？
其实资管行业也不容易，即便（纯假设）你作为基金管理者长期持有了一些无比正确的价值投资标的，如果股价十年不怎么涨，市场上再涌现一些看起来像是利空的消息，试问：还有多少散户会继续坚持持有你的基金呢？成年人的世界，除了容易胖、容易困、容易懒以外，还有什么是容易的呢（开个玩笑～）？
2022年，惠理集团收入总额大幅“缩水”（相比于2017年）约84%！按照同等幅度的营收下降，如果换成一家重资产企业，如汽车制造商或航空运输企业，是不是大概率已经出现巨亏了？？？
然而，2022年，惠理集团亏损幅度是相对有限的，ROE仅为-12.1%左右。并且，实际上，其中有部分损失，仅仅属于“账面损失”。
根据惠理集团2022年年度报告（请自行判断以下信息的准确性、可靠性、参考价值等）：
1，2022年，惠理净亏损为5.44亿港元(每股亏损29.6港仙)，这是集团自1993年成立以来首次录得显著的年度亏损，主要由于集团自有资金投资的市值下跌，录得3.177亿港元的投资亏损。值得注意的是，集团仍然持有大部份该等投资，因此该亏损只属于账面损失。
2，惠理集团有充裕的资金储备(资产淨值约45亿港元)且“零”债务负担。因此，惠理集团相信自己能够从容地面对这次损失，并且相信目前情况仅仅是暂时性的。
3，2022年，惠理集团回购股份占发行在外股份的1.3%。
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2022年，惠理集团亏损幅度是相对有限的（这是我的个人主观感觉），ROE仅为-12.1%左右。现在或许你可以在某种程度上理解，为什么我在本文开头要说那样的话：
“明人不说暗话，仅凭主观粗略感觉（感性认知），我对某些资管类企业比较有好感（未进行风险评估，投资有风险，入市需谨慎）。”
如果仍然不能理解，
为什么我要这样说，
继续往下看：负债率、资产结构。
（重点：本文的讨论范围仅限于财务数据，不对公司或其他进行任何评价；请自行核对数据准确性。欢迎纠错；切勿作为任何投资依据或公司评价依据！）
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四，负债率、物业厂房及设备占总资产比
极低的负债率。毕竟商业模式决定了：通常情况下（如果你主要赚取的是手续费或管理费），资管类业务并不怎么消耗现金。
然后，物业厂房及设备这类固定资产，占总资产的比例，惠理集团也是极低的水平：经营的过程中，并不存在多少固定资产折旧的压力。
能否这样说：轻资产的商业模式，在较大程度上，使得惠理集团在营收“断崖式”下滑的阶段，并没有出现巨亏（刚刚说了，亏损幅度有限…….）。
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五，对广发证券的影响：
1，拟出资金额低于10个亿，对广发证券的综合基本面影响非常有限。
2，惠理集团或许能够给广发证券再添一枚“价值投资”的标签。你觉得呢？
【我写了一本书】
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这本书的来历：【世界读书日】我写了一本书
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