前几天看过源飞宠物以后，想起曾经买过佩蒂股份，佩蒂股份地址是温州平阳的宠乐路2号，源飞宠物地址是宠乐路1号，两个公司隔着宠乐路面对这面，也真是不亏平阳是“中国宠物用品出口基地”。而且两者都生产狗咬胶，是直接的竞争对手，确实有点意思。乘此机会，再来看看佩蒂股份，也可以看看与源飞的不同之处。
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公司简介
佩蒂股份是成立于 2002 年，2017 年在 A 股上市，是国内领先的宠物咬胶生产企业。
1、公司发展历程
2、主营产品
主要包括畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物营养品、宠物主粮等。
从佩蒂的官网可以看出，在品牌形象上明显花了心思，看得出佩蒂营造品牌形象的动作。相比较而言，源飞宠物的官网就相对平淡普通，也比较符合加工厂的定位。
3、公司实控人
公司实际控制人为创始人陈振标和郑香兰夫妇。目前公司创始人陈振标和郑香兰夫妇分别持有公司 31.43%和 3.2%股权，为公司的实际控制人，副董事长陈振录是一致行动人。佩蒂下属子公司多为生产公司：江苏康贝、越南好嚼、越南巴啦啦、新西兰北岛小镇和柬埔寨爵味，佩蒂智创主要为专门发展国内自主品牌业务的子公司。
4、公司人数
员工4774人，人均薪酬5.49万，比源飞人略多，人均薪资略高。
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上市表现
佩蒂股份发行价22.34元，上市日期2017年7月11日，上市以来涨幅124.66%。
我是在18年5月开始买入，20年5月全部卖出，刚好在两个高点左右，最后是略有盈利走的。
公司上市以后也没给股民带来多少收益，募资分红比也不怎么样。
17年IPO、20年增发、今年发行可转债（7.2亿），可见从市场里搞了不少钱，而分红那只有一点点，二级市场上的股民要是想从佩蒂股份上赚点钱，那绝对是一件非常不容易的事情。
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业绩情况
从以下的三个图就可以看出，营收今年的增长非常可观，当然也有去年营收相对较低的原因，净利润的增速也不错，但是现金流就非常难看了，真真实实赚到的钱，目前是比较有限的。
17年上市以后，从17-21年，5年的时间净利润是4.72亿，但是从股市募集的资金是多少？
当然，股市投资关键还是要看未来，所以更加需要继续观察。
从产品的营收占比上来看，22年中报，咬胶的占比超过7成，营养肉质零食约20%，宠物主粮占据其他部分。
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股权激励
佩蒂股份于2022年07月12日发布预案公告，2022年08月02日发布股东大会公告，本计划拟向激励对象授予258万股，约占总股本的1.02%，授予价格为8.83元/股，主要面向 246 位核心骨干人员。
设立较高考核目标，激发增长动力。根据公司考核指标，以 2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入累计值增长率分别不低于 20%、160%和 330%；以 2021年净利润为基数，2022-2024 年净利润累计值增长率分别不低于 100%、340%和 600%。以上两个条件需满足其中之一。
换算一下，也就意味着实现股权激励的条件是，2022-24年营收累计达成54.6亿，或者净利润达成4.2亿。假如按照增长率要求拆分到单个年度，则24年营收将达到21.6亿，净利润达到1.56亿。
21 年受越南暂时停工影响营业收入出现下滑，是近年业绩的相对低点，所以这个激励看起来要求较高，但实际上并不是非常高。而且按照22年三季报的数据，当下营收13.55亿，净利润1.58亿，感觉这个激励已经基本实现了，对于未来业绩的估算已经没有什么指导意义了。
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经营情况
1、新型营销，全渠道发展
佩蒂非常注意自主品牌的发展，在线上和线下全面布局，线上包括天猫、JD、PDD、E宠商城，还在抖音、小红书等内容社交电商平台进行布局。线下渠道，佩蒂与全国区域代理商和批发商建立紧密合作关系，同时与宠物医院、宠物超市建立直供合作。
佩蒂采用“社区营销+直播带货”形式，加快自主品牌的建立和销量突破。通过开设蒂球商城、招募蒂球研究官开展社区化营销，爵宴产品在“交个朋友”直播间、李佳琦直播间进行直播销售。
2、22年大促销售表现
佩蒂股份 618 旗下品牌销售额同比增长 300%，爵宴品牌收入超过 1500 万元，总销售额进入天猫狗零食类榜单 TOP3。在爵宴品牌中，爵宴鸭胸肉干成为 618 期间最受消费者欢迎的产品，不仅位列天猫狗零食热卖榜TOP1，更以高达 99.8%的好评率进入天猫狗零食好评榜 TOP2。
佩蒂股份双十一全网销售同比增长100+%。截至2022年11月11日24:00，佩蒂旗下明星品牌爵宴全网销售额突破2500万元，环比618增长67%，其中爆品爵宴鸭肉干位列天猫肉干狗零食热卖榜第一名，好适嘉低脂主食罐位列天猫猫主食级湿粮热销榜第一名。
3、未来展望
佩蒂股份作为国内宠物行业细分龙头，凭借国内海外业务双轮驱动，品类从咬胶、零食向主粮拓展，有望步入新发展阶段。2021 年受国内自主品牌培育、汇率波动、越南停工、柬埔寨试生产等影响，业绩短期承压，目前已经恢复较快增长。
咬胶以海外代工业务为主，越南工厂21年受疫情影响暂时停工，对业绩产生影响，目前已经恢复生产，柬埔寨工程今年预计投放产能3000吨。预计咬胶业务将持续增长。佩蒂的咬胶已经进入第5代产品，欧美目前普遍还是第3代，制造工艺行业领先。
肉质零食产能投放，爵宴品牌快速发展，预计营养肉质零食未来将快速增长。
新西兰4万吨主粮产能今年开始试生产，且国内新型主粮产能陆续投放，同时公司大力发展“好适嘉”主粮品牌，未来主粮业务也将持续增长。
06
疑点
一方面回购，一方面减持，11月17日的公告，副董事长陈振录要减持500万股，3月份公布回购公告，不超过25.00元/股的价格回购公司部分股份，花费7000万-1亿，到现在为止回购了500万股不到。
我是不太明白这种操作的意思。回购是公司认为股价低了，减持是副董事长觉得这个点位卖了挺好？而且副董事长这个动作也是明显得到了董事长的同意，毕竟是一致行动人，而且刚刚是在10月24日解除了质押。
那么接下来董事长会不会进行减持呢？未知的因素真的挺多的。
07
小结
从目前来看，我认为佩蒂无论从品牌经营、国内布局、产品种类上，都比源飞好点，如果两者选择，我肯定选择佩蒂，从目前佩蒂的经营态势来说，趋势向好。
但就当下来说，我对佩蒂没有兴趣的，一是没看到佩蒂形成自生性的增长，二是副董事长的减持，让我看不到这个公司高层对公司发展的决心。如果真的要投入，必须对管理层有所了解才能放心。
对于上市的家族型企业可能最担心的就是老板，没有对老板有一定了解，除非能够在经营的动作中非常确认企业的未来发展情况，否则很难下定决心买入，所以接下来依然暂时观望。
宠物行业的发展是显而易见的，特别是国内的发展，未来行业的CAGR也将持续增长，是一个值得关注的行业，也值得在这个行业挖掘出好公司来。乖宝宠物即将上市，作为国内排名第一的主粮品牌，值得去观察一番。所以接下来要看的就是乖宝宠物的招股说明书了。
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以退为进，进退自如，不疾而速