来点硬核的数据：
* 美联储的资产=负债+权益；美联储的权益418亿基本可以忽略不计。
* 美联储的资产组成=国债（64%）+MBS（31%）+其他（5%）
* 美联储的负债组成=银行准备金（35%）+RRP账户（29%）+纸钞硬币等实体货币（26%）+TGA账户（7%）+其他（3%）
* 自从美联储2022年6月1日正式启动QT以来，资产表上已减少3358亿国债和827亿MBS，合计4185亿；同时美联储的负债表上减少了2921亿准备金，减少了1113亿TGA存款，增加了109亿RRP存款，合计3925亿。基本上符合。
* 我们假设当国债到期时，美联储直接扣除TGA账户上的现金余额，这只发生在美联储与财政部之间，所以这时对市场流动性没有产生影响。
* 但是我们可以看到，减少的国债金额是大于减少的TGA账户存款的，而这部分差额由银行准备金补上了 > 由此可以看出，除了财政部直接归还了一些国债之外，剩下的国债，由美联储持有，转为了银行持有。
* 时间飞逝来到了2023年1月，此时财政部触发了债务上限，无法继续使用外部融资来归还到期的国债，如果未来真的不能归还（虽然概率极小），那么还会触发财政部违约（最后期限大约在2023年6-8月）。TGA账户的资金来源是发行国债收到的钱和税款；TGA账户的去处是归还国债和支付行政费用。最近一周TGA账户余额快速上升的原因是财政部缩减了不必要的现金开支以拖延债务违约的最后期限。
* 所以我们认为，只要美联储保持自己的缩表计划（每月600亿国债+350亿MBS），并且在两党统一暂停/提高债务上限之前，TGA账户持续上升或保持不变，那么准备金账户或RRP账户会超速下降。由于准备金账户（20%准备金率）和RRP账户才是真正的市场资金蓄水池。接下来缩表对市场的影响会远远超过之前6个月，有“事半功倍”的效果。
* 现在的变量在于：美联储会不会因为债务上限的问题而推迟自己的缩表计划，我们认为是不会的，我们发现，在本轮QE（2022/3）之前，RRP的水平维持在2000亿左右，准备金账户的水平维持在1.6w亿左右，可以说空间还是很大的。
* 最重要的是我们认为核心通胀在6月之前不会见高（月率仍为正数）；而能源类通胀在今年6月之后失去了基期效应之后会重新上升；也就是总体通胀仍会反复，最近房地产数据重新走强可以作为佐证，但仍需持续观察。以后想说了再细说。

* 以上一些碎片化思考，仅供参考；欢迎指教，不欢迎没有数据乱下结论。