最近一直在研究居民宏观杠杆率，发现几个有意思的现象，1，香港两轮地产繁荣，居民杆杆可以从60%爬到90%。也就是说地产加杠杆是居民加杠杆的核心。居民杠杆没有极限。2，居民杆杆是房地产上行周期的附属品，但是房价的显著下降，并没有带来居民杆杆的下降，除了美国。其他如日本，香港都是稳杠杆。3，居民加杠杆的挤出效应，使得僵尸企业被挤出信贷市场。正好2017年以来，大量发债企业暴雷。
或许可以在一定程度上可以解释为何银行整体从2017年以来估值下降的很快。但是美国的银行pb估值还是1倍【2022年前】，中国银行业也伴随着房地产的周期演化程度，而发生估值演化
$浦发银行(SH600000)$ $民生银行(SH600016)$ $银行ETF(SH512800)$