6月9日晚，荣晟环保公告称董事会提议下修荣晟转债转股价，今天荣晟转债开盘价109.36元，相对昨日收盘价106.11上涨了3%，而在早上开盘时正股荣晟环保尚是下跌趋势。
显然，可转债下修转股价对转债市场价有较强的促进作用，如能在发布下修公告前进入潜伏，则可获利。
可转债转股价下修，有4个步骤，涉及4个时间点：一是董事会提议下修转股价；二是发布股东会议程；三是召开股东会对下修方案进行投票表决；四是股东会投票通过下修方案后，发布转股价下修实施日期。
以济川转债为例，2020年2月14日济川药业发布董事会提议下修转股价公告：
2月20日晚，公司发布召开2020年第一次临时股东会会议议程，议程中公布了会议内容包括对下修方案进行讨论、投票，并确定会议时间为3月2日。
注意，到此阶段转股价具体下修至多少尚未知晓。3月2日，股东会如期召开，下修方案获投票通过。当晚，公司发布下修公告，公告中确定了下修价格和实施日期。
3月4日，济川转债转股价由38.81元调整为25.5元。至此，下修过程完成。
这4个时间点前后持续约一个月，创造了4个买入机会，即提出下修建议前买入、提出下修建议第二天买入、发布会议议程后买入、实施下修方案前一天买入。
分别在这4个时间点买入，会得到什么结果呢？
我把尚在交易的255只转债进行了统计梳理，发现共有31只转债曾进行过34次下修转股价，其中海印转债、无锡转债、江银转债各进行过2次。
若在下修提议发布前一天买入，次日收盘卖出，34次下修记录中，有32次出现上涨，平均涨幅为3.34%，最高收益为9.42%，由济川转债创造。另外两次出现下跌，是因为正股大跌拖累所致。这意味着，只要正股不发生极端事件，转债下修都会导致转债价格上涨。
若在发布下修提议第二天即买入，持有至转股价实施当天卖出，收益如何呢？34次中有27次上涨，7次下跌，平均收益率为3.39%，尚能令人满意。
在发布股东会议程后，召开股东大会前买入会不会更好一点呢？我未对该数据进行统计。但我认为在这个时间点参与价值不大，因为面临的不确定因素多：一是不确定下修方案能否通过，万一没通过则转债价格可能下跌，历史上就发生过下修方案被否决的情形；二是下修方案虽通过，但下修方案太糟，如仅象征性下调一点，未下修到底，转债价格同样可能下跌，比如洪涛转债下调幅度就非常小，令市场大失所望。
若在转股价下修实施前一天买入，实施当天卖出，则34次下修记录中，有22次上涨，12次下跌，显然胜率不高，出现了见光死现象。
无疑，最佳的买入时间点就是发布下修建议前一天。但是下修提议都是突如其来的，若非内幕消息，根本无法精准获知，只能提前潜伏。但潜伏的代价不小，若潜伏后公司迟迟没有下修，则潜伏落空；若潜伏时间很长后才下修，收益回报可能还抵不上付出的机会成本。
总体而言，单纯为了博取转股价下修那3%左右的平均收益，付出大量机会成本，既不值得，也不明智。
我觉得最好是在摊大饼等风来的目标下，配置那些更有可能下修转股价的低价转债以待风来。如此，风没来，转股价下修了，赚；转股价没下修，风来了，赚；风没来，转股价也没下修，那你也没有额外损失什么——毕竟你本来也不是为下修而买入的。
那么，如何判断哪些转债更有下修转股价的可能？我们下一篇再谈。
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