天然牛黄一年跳涨3倍，从50万左右一公斤，涨到近期150万附近，原因为何?价格连续大涨，可否持续?笔者认为下游需求突然性大增，导致原材料价格暴涨，连续暴涨不可持续，未来会有一段时间调整过程。
牛黄，首载于《神农本草经》，位列上品。其性味甘凉，具有化痰开窍，清热解毒，凉肝熄风的功效。根据《中华人民共和国药典》记载本品为牛科动物牛的干燥胆结石。宰牛时，如发现有牛黄，即滤去胆汁，将牛黄取出，除去外部薄膜，阴干既得。而现货市场，根据牛黄取得部位不同将牛黄分为三种，胆黄(取自牛胆囊中获得的)，管黄(取自牛胆管中获得的)，肝黄(取自牛肝管中获得的)。
市场上一般把整个牛黄和有部分碎的归为一等货，管黄和肝黄都归到二等货里。
新鲜牛黄
复盘一下天然牛黄近年的价格走势
我国天然牛黄目前主产于陕西、甘肃一带或者山西、河北等地前者一般叫做“西牛黄”，后者称“京牛黄”。
从产地的行情看，2024年往前10年，天然牛黄的价格从20万每公斤缓慢上升到50万每公斤附近，接着从2023年开始，行情有一个突然爆发式的增长。
2023年01月天然牛黄价格50万左右一公斤
2023年04月天然牛黄价格70万左右一公斤
2023年08月天然牛黄价格100万左右一公斤
2023年11月天然牛黄价格140万左右一公斤
2024年01月天然牛黄价格突破160万一公斤
价格长期的走高与供需上有着密切的关切。
牛黄的供需情况分析：
天然牛黄产量很低，一是因为牛黄本身是牛的病变产物，正常牛身上是不存在牛黄的；二是因为养殖模式变化，正常情况下牛的年龄10岁之后，产生牛黄的几率会增大，进入工业化社会之后，耕牛数量大幅度降低，目前牛主要是作为肉牛养殖，一般养殖20个月就宰杀，很难产生牛黄。根据全球牛黄数据看，牛形成概率大概只有1～2‰。据业内人士数据，目前，牛黄年产量最大的是巴西，占全球产量接近四成，其他如阿根廷、智利、乌拉圭、墨西哥、澳大利亚、南非以及北美、中亚等国家和地区均有分布，目前全球天然牛黄年产量为4000kg，国内牛黄产量600-700kg。
根据全球历史的牛存栏数据，近10年，全球牛存栏长期维持在10亿头附近，中国2022年牛存栏大约1亿头规模第三，巴西牛存栏近年在2-2.5亿规模第二，而全球最大的牛存栏国家为印度大约在3亿头规模第一。
全球活牛屠宰量今年规模大约在2300万头，换算下来平均每头牛出牛黄量大约15-20克。
从全球牛的存栏以及屠宰量观察，虽然印度牛存栏量第一却并没有多少牛黄产出，这是因为宗教信仰问题，很多印度邦禁止屠宰牛，去掉这个因素，牛的屠宰量和存栏量长期是比较稳定的，所以从最近10年的牛黄供应角度看，供给量是比较稳定的。
因此导致牛黄价格持续走高的原因，其实是下游的需求在持续拉升，因此导致价格一直坚挺。
再来分析一下天然牛黄的下游需求量
天然牛黄最大的两个使用产品分别为双天然安宫牛黄丸以及片仔癀
根据内米网数据
安宫牛黄丸药店零售规模从从10年前的10亿附近已经上升到了50-60亿这个数量级。
2023年上半年30亿
2022年46亿元
2021年36.8亿
2020年26亿元
2019年24亿
2018年19亿
2017年13.6亿
2016年9.7亿
片仔癀年报牛黄用药销售数据
2022年，营收35.92亿
2021年，营收37.01亿
2020年，营收25.39亿
2019年，营收21.81亿
2018年，营收17.97亿
2017年，营收13.61亿
2016年，营收10.04亿
安宫牛黄丸具有清热解毒、镇惊开窍的作用对于中风或高热神昏有非常不错的急救疗效。疫情之下，高热症状病患持续增加，笔者咨询安宫牛黄丸医药渠道，2023年期间同仁堂品牌的天然安宫牛黄丸有持续断货的现象出现，说明下游需求旺盛。
天然牛黄未来行情研判
疫情受益是导致天然牛黄突然暴涨的一个导火索，从长期看，过去十年平稳的供给和正常的需求导致行从20余万上涨到50余万，那么预期10年之后正常牛黄行情应该是在100-200万这个量级。目前笔者对天然牛黄的判断是短期价格虚高，长期看随着国内老年化的到来，心脑血管和肝病的患者会持续增长，天然牛黄有长期走高的基本面。
风险提示：
1、外国进口导致供给增加，我国从1999年开始，因为进口牛黄含有疯牛病病毒，到目前为止严禁进口天然牛黄，看后续有没有松动，可能已经有了苗头，国内的牛黄供给端有望改善，跟踪关注。
2、人工牛黄是否有可能代替天然牛黄
为解决天然牛黄货源供给的紧张，20世纪七十年代，国家就已经组织专家进行牛黄攻关，提出了培植牛黄、体外培育牛黄和人工牛黄三种技术路线，人工牛黄在20世纪70年代就已经研制成功并开启了规模化生产。人工牛黄是由牛胆粉、胆酸、猪去氧胆酸、牛磺酸、胆红素、胆固醇、微量元素等加工制成。体外培育牛黄于1988年研制成功，目前已经开启规模化应用。体外培育牛黄为牛科动物牛的新鲜胆汁作母液，加入去氧胆酸、胆酸、复合胆红素钙等制成。培植牛黄于1990年攻关成功，并被批准为国家一类新药，但是该项技术一直不太成熟，由于天然牛黄行情日益提高，2016年，培植牛黄科技再攻关工作全面启动，2019年，培植牛黄科技再攻关工作取得重大进展，2023年实现阶段性量产。培植牛黄是一种通过外科手术在牛的胆囊内植入异物，并利用牛的胆囊系统自然形成牛黄。人工牛黄是否能够在未来代替天然牛黄也是存在可能性的。
3、下游的需求减弱，片仔癀和国内的天然安宫牛黄丸最近10年连续提价，是否会导致牛黄下游的使用开始下行。$同仁堂(SH600085)$ $片仔癀(SH600436)$ $达仁堂(SH600329)$