回复@吴伯庸: 认为这个有理的，可以不用炒股了，全世界还想成长的企业都这样，不断扩大再生产。近6年桐昆净资产收益率不低，股价看也是长牛股。//@吴伯庸:回复@Vic2930:这家公司我不是太了解，但我简单看了下其基本的资料和报表，大概梳理了一些要点。
分析任何企业必不可少的一步，就是要捋清楚，这家企业把赚到的钱都放进了哪里，再投资的方向是什么，它能否积累起未来的自由现金流。
就拿你说的桐昆股份这家企业去看，可以看到，该企业把赚到的、融到的、借到的钱大部分都投进了非流动资产，也即固定资产及资本支出
从2010年开始，累计募资近130多亿（融的），负债从2010年的30亿左右，到如今的300亿（借的），净利润共200亿左右（赚的），共440亿左右，除了对外分红的20个亿，剩余420亿，这些资金几乎都投进了其非流动资产，从30个亿增长到452亿，增幅在422亿左右，翻了14倍，流动资产增加170个亿左右。
毛估，资产增加580亿，负债增加270亿，权益增加310亿，注意，权益增加不代表企业内在价值增加，资产是赚钱的工具载体，如果赚不到钱，只能算低效资产。
这时，基本的再投资主线就有了脉络，企业融了130亿，赚了200亿，借了270亿，分了20亿，其他的都再投资进了非流动资产和流动资产，前者占七成比例，后者占三成。
问题来了，这么巨大的再投资，换来了什么呢，过去每年二三十亿的净利润，当然，今明两年由于市场行情好一些，利润会更高，同时这些利润会再次被投资进非流动资产及资本支出上面
如果继续肢解非流动资产，这452亿的非流动资产中，其中固定资产186亿，较2010年增加了162亿，长期股权投资162亿，增加了160多亿
由此，企业赚的钱都跑进了这两个盒子，那么就要分析这两个盒子产出的收益如何，能否积累更多的现金流。
这里可以看主营经营性现金流的趋势情况，因为前期的资本支出等都会转化为经营性，可以看到，经营性现金流净额从10亿到30亿，这就是再投资的结果，另一头，经营性产生的净额会再次投进项目，投资性现金流几乎每年都几十亿的流出，也就是说，企业过去十多年一共投了五六百亿资金，但产生的经营性现金净额共只有200多亿，且这些钱并不是自由现金流，而是又再次投了进去，十年下来，投的本并没有收回来，且收益率也不高
由此，咱们可以感受一下这种生意模式，这是一家需要大量融资、借债，并把每年的大部分利润去不断投入新的项目的企业，它消耗了大量的现金，但收益却并不太理想，最终十年下来，还还难以回本，在50%的资产负债率下，过去十年平均净资产收益率仅在10%左右，总资产收益率只有在6%-7%，可以感受一下这个收益水平。这也意味着你手里有10万，你又借了10万，你拿这20万去做一个每年只能赚1.2万的项目，相比之下，那些有10万（资产）只需借2万就能赚2.4万的高端白酒生意不香吗？
理解了这点，也就明白为何利润从2015年的1个多亿到如今的60多亿，但股价几乎不涨的原因，当下市值是市场对未来获取现金流能力的反应，市场先生并不傻，起码从过去看，企业的再投资模式，并未给企业积累大量的自由现金流。
我们应该从一开始就看透一家企业的底层现金流模式，否则底层逻辑错了，你对利润预测的再准，也是颗粒无收。
而像万华化学在2018年之前，虽然也是每年都有几十亿的投资性流出，也有几百亿的负债，但它在再投入端的收益成效是非常明显的，在50%左右的资产负债率下，过去十年平均30%的净资产收益率，这相当于你有10万，又借了10万，用20万买了一固定资产，一年可以赚3万，每年还点利息，撇开利息，三年多就可收回投资。
结果是从2010年的4亿经营性净额到近两年的两百多亿，这种再投资对经营性加持是巨大的，产生的收益是非常明显的，光分红就四五十个亿，同样几百亿投资，一个是有去无回，持续消耗，一个是换回两百亿经营性现金流净额，每年几十亿分红，市场先生认这个，所以直接成十几倍大牛，由此，不怕你去投资，只怕你有去无回，投的是低效资产，一直在现金消耗。
所以，对于那些每年都在投资端进行大量现金消耗（资本开支）的企业，如果我们对其项目性质及回报不确定，那最好回避，别被纸面利润数字所忽悠。
理解了这点，也就能明白中石化为何每年几百亿利润往上累加，但就是十年不涨，很简单，每年几百上千亿的现金流都流进了资本支出和维持性支出，结果是股东权益增加了5000亿，但经营性现金流呢？几乎没变，这意味着每年巨大的现金消耗，换来的只是维持这种现金流，伟大的市场先生都默默的看在眼里，如果十年之前不懂这个底层逻辑，那注定要白拿十年。
以上仅是在财报层面对企业过去再投资的分析角度，不代表未来，主观看法，仅供参考。