$中教控股(00839)$ 更多行业纪要关注小马哥：风口报告

Q：后续所有学校是否都有选择营利性的计划？

A：集团所有学校都会选择营利性，进度具体要看当地政府的推进速度。目前除刚刚提到的三个省份外，其他省份暂未出台相关等级细则，一旦发布，我们就会按细则申请提交。

Q：未来3-5年分红计划？

A：上市以来分红率都在30%~50%，自21年起提升至50%，FY22H1的分红改成了回购，因为我们看到市场的情况已经完全背离基本面与公司发展的基本情 况。未来会选择分红还是回购，主要要考虑市场的情况，暂时还没有明确的方 向，若市场仍然与公司真实价值所背离，可能还是会继续选择回购；若能够看到修复、市场回归理性，我们可能会继续分红。因此目前具体形式还不明确，但不是分红就是回购。

追问：30%~50%的比例还会维持是吗？ A：是的，会维持在50%左右。按50%的分红比例，本次回购金额应为4亿+，但董事会批准了5个亿的回购额度%。

Q：目前有息负债相对较高，后续还有并购学校或配股的计划吗？

A：短期内可能性较小，因为一二级市场严重倒挂，一级市场我们一直在跟进，目前约为10~20倍PE之间，好一点的学校更高，形成较大价差，因此短期内并购可能性不大。若市场快速恢复至一级市场水平、或有正向价差，我们是随时可以进行并购的。我们此前储备的项目一直在跟进，因此实际障碍不是资金也不是项目，主要是估值障碍。

如果恢复并购，未来融资的可能性方面，目前我们已与中国银行签署战略协议，中国银行会为我们未来可能的新校区建设、并购项目、自建学校等方面，都会提供信贷支持；海外方面，IFC与企业债二期都暂未提用，因此这两方面都能够提供较大支持，配股预计会放在较后进行考虑。

目前在手现金还是比较充裕的，FY22H1 EBITDA已超过14亿，全年预计可达28亿，未来EBITDA可以考虑为自由现金流的基础，扣除日常经营需要用的资金

等，在手现金较为充裕。此外，Net gearing目前还是处在较为健康的范围，约为25%。

Q：专升本学额的增长背后原因？是对民办教育板块的态度有变吗？政策是否有新解读？

A：政府导向很明确，职教的招生名额和未来增量都会倾斜到民办方向。公办的专升本情况方面，据我们了解，比如广东省公办的主要招生名额还是在本科，或专升本增长幅度没有我们大，因此主要的专升本名额、职教高考名额还是放在民办，也符合政策指引，民办预计会在职教中起到非常重要的作用。

此前3-4年大专一直在扩招，我们旗下学校也拿到了非常多的大专名额；大专扩招完就到了专升本，我们学校也享受到了较好的增长，同行也是。因此在国家职教布局中，民办会起到比较重要的作用，未来对学生也会以指标、专业等形式向职业进行引导，因此我们的指标、学费不会受到限制，因为我们是定位在职教这个赛道里。

由于办学类型不一样，公办更多是研究型，专升本指标本质在于为大专学生打开学历天花板，到本科，未来可能到研究生、博士。国家未来更多需要技术、技能型人才，而不是学科研究型人才，因此未来大专学生、或中职学生的去向还是会向职教引导。

Q：今年旗下学校职教高考名额情况？ A：目前有明确把招生项目标为职教高考的是广东省，其中我们的白云学院拿到了150个名额，3个专业各50个名额，实现了0的突破，过去的招生名目是普通本科、专科以及专升本，22年开始有职教高考的类型；此外山东也开始设置职教高考，但命名有所不同，而是放在高职单招名目下，这方面增长也会比较大。

未来我们认为，不论是职教高考，还是高职单招，都会成为新的增长点，因为职普融合，中职生源大幅提升后，伴随职业高考出现，高等院校也会有相应的招生途径，预期未来职教高考、专升本都是我们未来招生可持续增长的动力。