此文为公司内部研究的删减版（个股只有简单介绍，没有深入逻辑，同时不会公开深港通标的），作为简略的一份初稿，不作为最终投资决策，未来会保持对股票池的不断更新。虽然是初稿，但也是本人辛苦之作，希望不喜欢看港股喜欢在A股赌博的喷子们嘴下留情，你们可以选择取关。

个人选股标准：暂时以沪港通和深港通标的为主，沪港通港股的标的（共计295个）包括恒生综合大型股指数和综合中型股指数的成分股，外加港交所上交所同时上市的A+H股票。按此推论，深港通的标的大概率就是恒生综合小型股指数（201家），以及港交所深交所同时上市的A+H股票（18家）。同时，避开地产、基建类，避开大部分金融和资源类，公共事业和制造业部分可考虑，主要关注消费、医药、TMT（注意避开香港本土消费）。

沪港通备选：

说明：下文所提及的收入、市值等均按人民币换算（除掉单独指出）；涉及股价及市值计算，均以上周五11月6月收市价格为准；PE均以过去四季度利润计算（可能有错）。

1.信利国际：主营液晶显示屏，14年营收214亿，总市值44.3亿，同行业竞争对手，京东方、深天马、宇顺等。行业属于重资产高投入高产出模式，由于港股融资劣势，故不利与A股同行业上市公司竞争，受行业竞争激烈以及行业周期变化，15年营收0增长，利润-11%，股价14年初后暴跌70%，目前估值极低（PE 4.8 PB 0.74），公司认识到融资对该行业的重要性，曾一度想分拆子公司信利光电（优质资产）借壳A股世纪游轮，最终失败，但公司的诉求强烈，继续寻求借壳的概率极大，A股上市后估值会大幅提升。虽然财务数据难看，但目前估值具备安全垫。

2.盈德气体：中国最大的独立现场工业气体供货商，其主要气体产品为氧气、氮气和氩气，14年营收77.2亿，总市值62.6亿，PE 5.4 PB 0.75 估值极低的原因是因为工业用气主要用于钢铁、石化、有色等行业，行业大周期向下，但公司因为其在下游周期行业的成本中占比较低，故盈利能力仍能保持（其弱于钢铁行业衰退），15年中毛利率32.03%，同比还在提升，营收同比增长3.43%（13、14年分别同比增长38.5%、12.4%），净利润同比+2.29%（13、14年分别同比+17.9%、-0.44%）。典型烟蒂股，公司14年底大量回购，但15年继续下跌，目前股价距离回购价格斩腰。目前股息率7.4%。

3.神冠控股：中国最大食用胶原蛋白肠衣产品制造商，14年营收同比下滑15%，利润同比下滑29%，15年中营收同比下滑35%，利润同比下滑45%。毛利率自上市后有所下滑，但目前仍超过50%、净利润率35%，现金流一直很好。但由于市场需求不达预期，公司15年在制品及成品存货同比大幅提升89.4%至7.4亿元，其周转天数更是增加至327.3天（13年：149.9天）。注意到，曾遭遇专业做空机构Emerson做空（质疑其超高的毛利率），公司股价暴跌。但神冠控股的客户基本基本涵盖了中国各个主要的肉制品公司，如双汇、雨润、金锣等，主营接近垄断，遥遥领先于国内的竞争对手，有理由相信它的业绩是比较真实的。同时，公司用连续的大量回购和高分红给我们信心：12、13两年公司董事长曾自掏腰包连续大量增持，但增持后股价继续大跌，至14年下半年股价再度斩腰，此时董事长继续增持，公司开始回购，14年的派息比例更是高达55.7%（股息率为8%左右）。但随后Emerson发出做空报告，股价继续下跌，至今年9月时再度斩腰，股价从最高的5元多跌至1元多，公司在9月后再度大量回购。有意思的是，做空机构Emerson给予神冠的估值是股价1.1元（相比做空时的2.8元低60%），即便做空机构质疑的问题成立，公司也已经在这个股价了，从公司的分红、回购、增持看，是标准的黑天鹅困境反转股（神冠上市融资11亿港币，这几年累计分红超过20亿港币）。

要点：了解公司业绩下滑的主要因素，是否和做空有关？公司毛利率和净利率在上市之初确实高的离谱（上市高达45%的净利率，堪比茅台），如果是因为做空成立，外加利润下滑，目前是否具有安全边际？5.5倍PE？

4.中国联塑：塑料管道及管件业务，建材家居产品业务，以及联塑商城电子商贸平台，三大业务收入占比分别为90.3%，3.2%，3%。14年营收148亿，市值166亿，13-15年营收同比增速分别为20%、13.4%、7%，净利润同比增速分别为：17%、7.2%、28.4%，营收增速下滑，利润增速保持（毛利率由去年同期的25%扩大至27.1%，原材料大幅下降仍能维持稳定的售价），中国经济下滑对公司影响并不是很大。核心产品塑料管道及管件收入升12.4%至137.33亿元。供水和排水合共占去年收入的76.7%，今年初，集团建立一个展销平台「联塑商城」，全面展示的五金、电气和建材等产品，将有助连接上下游产销行业。 业绩较好，股价坚挺的处在历史高位，15年来上涨一倍，但PE只有10，PB 1.86，仍值得关注。需要注意油价未来的上涨带来的原材料成本上升的问题。

5.复星国际：创投类企业，涉及医药、钢铁、有色、地产、保险等业务。14年营收617亿，市值1072亿，大牛蓝筹，12至上半年上涨5倍，目前PE 11.9 ，仍较为便宜。更需要关注其子公司复星医药（创投类医药），A股复星医药市盈率24倍，H股18.8倍，14年营收119.4亿，13-15年营收同比增速为36.3%、20.3%、6.7%，净利润29.6%、4.23%、30%。

具体见详细的大型医药集团对比研报（华润、上药、复星、国药）。

6.北京控股：分销及销售管道天然气，生产、分销和销售啤酒，兴建污水及自来水处理厂及其他基础设施。目前，北控持有的核心资产包括：北京市燃气集团100%股权；中国燃气（384.HK）22.5%股权；北控水务（371.HK）43.9%股权；A股上市的北京燕京啤酒（000729.SZ）45.8%股权；将转型固废处理业务的北京发展(154.HK） 50.2%股权，以及陕京1-4线的40%权益等。截至2015年11月6日，北控总市值620亿，所持有权益的市值为500亿港币，若撇除这些投资，意味着燃气业务市值仅有120亿，对应的市盈率只有2至3倍。而按照行业最近估值计算，保守估计北京燃气(持有陕京1-4线的40%权益)市值也该有400亿（北京燃气2014年的售气量达105亿立方米，相当于一间新奥能源2015年共销售天然气101.2 亿立方米，市值509亿）。和2年前广州发展的天然气业务被严重低估时一样，北京控股选择回购表明决心，公司在8月暴跌时出手回购。

7.保利协鑫能源：光伏行业制造多晶硅及硅片行业龙头，此外还有环保电厂及煤炭销售业务。14年营收305亿，市值仅有207亿元。12-13年光伏行业全面亏损，14-15年有所复苏。14年末营收同比增长45.8%，净利润19.55亿，15年上半年营收同比增长4.2%，净利润8.25亿，同比下滑8%。目前PE仅有13倍，PB 1.3，相比较A股光伏行业公司，估值只有1/5。

要点：负债率80%，行业通病，油价暴跌对新能源发展不利，行业竞争何时恢复正常（政府不加干预，完成出清）。

8.博彩股对比：金沙、澳博、美高、银河、永利、新濠见详细的对比研报。博彩股估值极低，但是否困境反转？

9.海天国际：成立于1966年，是国内注塑机行业规模最大的企业，在技术和市场上寡头垄断。拥有2500名员工和遍及全球60余个国家、30000多家客户。2012-2014年营收分比为63.4亿、72亿、75.66亿，净利润分别为9.9亿、12.1亿、13.1亿。从公司股价走势来看，2011-2012年整体经济不景气，行业周期向下，公司2012年业绩下滑10%，于是股价在半年时间内直接斩腰，但13年-14年业绩大幅恢复，公司股价涨了5倍。海天国际的毛利率逐年提升，2014年末为32.44%，负债率保持在40%一下，2014年末为39.5%，ROE保持在20%左右，2014年末为19.7%。

要点：和经济周期相关度极高，即便是龙头企业抵抗力较强，也要注意。过去四年PE在6-24倍之间，PB在1.6-4.7倍之间，目前PE 13.5，PB 2.45，不贵不便宜。

10.银泰商业：国内综合商业体龙头，14年营收52.5亿，市值163亿，12-15年营收增速分别为25.3%、15.4%、16.4%、30%，利润增速为18.4%、9.5%、5.3%、40.5%。和大多数大型零售企业业绩被网购和经济周期向下冲击不同，银泰仍保持了较好的业绩增速，这和其优秀的经营策略有关（不知道其他地方如何，银泰虽然进入杭州较晚，但已经完全打败了杭州以前的本土老牌零售企业，百大、解百，甚至杭州大厦）。目前PE 13.8，PB 1.47 ，15年上半年得益于业绩改善外加沪港通，股价从3.8暴涨至17元，目前跌至9.14元，较为合理区间。

11.上海医药：国内医药巨头，A股估值溢价30%，H股PE 15.5倍。详细介绍见国药、上药、华润、复星对比研报。

12.利标品牌：老牌综合企业利丰分拆的优质子公司资产，全球领先的品牌服装、鞋类及时装配饰公司。为美国首10名的服饰批发商，产品具差异化，拥有多款授权品牌，尤其童装，占其整体销售40%。於美国童装市场的市场份额达5%，主要为迪士尼(Disney)及三丽鸥(Sanrio)产品。去年刚上市的新股，即入选恒生中型指数，市值107亿，14年营收219亿元，同比增长5%，净利润1.04亿，同比下滑8%，15年上半年营收同比下滑5%（受欧元汇率下跌影响，撇除这因素，集团营业额上升约6%），利润在毛利率提升下有所改善（中期大幅减亏）。公司95%业务在欧美，中国大陆业务只占5%，过去几年业绩增速非常稳定也非常缓慢，旦我认为中国市场未来会提供业绩弹性，毕竟集团作为所有主要儿童娱乐品牌最大特许授权商，中国市场在这方面的潜力巨大，目前正在就可能的战略结盟与阿里巴巴集团和京东展开磋商。

公司上市后大股东开始大比例数次增持，目前PE 16、PB 0.7，非常不错的稳增长的消费公司，估值较低，看好中国业务的发展。

13.中国旺旺：耳熟能详的食品和饮料公司。14年收入240亿元，市值664亿。营收过去几年增速超过10%，但这两年增速小幅下滑，股价目前也较14年初腰斩，目前PE 17、PS 2.7，不算特别便宜，2014年初估值确实太高。今年股价暴跌后，公司回购数十次，总金额约10亿。

14.中化化肥：中国最大的化肥供应商和分销服务商。2012-2014年营收分别为412亿、347亿、283亿，净利润分别为8.78亿、-4.76亿、2.29亿。2015H1营收同比增长5.2%，利润同比增149%。公司典型的周期股，利润随行业周期大幅波动，而营收却在不断下滑（国企的通病，市场份额逐渐被民企化肥公司取代，如金正大、史丹利），故股价自11年高点下滑70%。虽然15年业绩有所改善，股价也有一波翻番的反弹，但伴随近期大势下跌，股价再度回到历史低位，目前市值仅有78亿，PB 0.58，PE 22倍（注：按上半年利润趋势，2015年业绩对应PE接近10倍，但上半年的利润大概率下半年不可持续，暂时按TTM算）。

关注点：今年完成了盐湖股份另15%股份的收购，共占其股份23.95%，市值约86亿，公司目前市值人民币约78亿。烟蒂股，注意价值陷阱。

15.威高股份：中国最大的一次性使用医疗器械制造商。包括：输液器、注射器、医用针制品、采血产品及其他使用耗材、骨科材料、血液净化耗材等。13-14年营收分别为46亿、52.8亿，营业利润分别为10.45亿、12.75亿（归母净利润受非经常损益影响较大），07年至今营收复合增速21.7%，利润复合增速22%。2015H1营收同比增长13%，净利润同比增长24%。注意到公司年初宣布，建议分拆持股90%的威高骨科，于联交所上市。联交所已于上月21日确认可进行分拆。个人并不看好一次性医疗产品，但对骨科和血透很看好（两者贡献了威高的业绩增速），所以，必须对比以下同行业中的优劣势，1.微创医疗，国内最大的心血管介入器械企业，并购成为骨科全球化企业成为全球第五。2.凯利泰，和微创类似的企业。3.爱康宜诚，准A股公司，国产人工关节龙头企业，人工关节国内市占率达3%，主要产品包括人工髋关节和膝关节。4.普华和顺，国产骨科植入物龙头,骨科+高端输液器。

目前市值 89亿，PE 19倍，PB 2倍。

16.瑞声科技：优质TMT公司，声学设备龙头。对标A股歌尔声学，行业内两大巨头，瑞声地位略高于歌尔，但估值显著低于歌尔，注意两者对比。

17.维达国际：生活用纸龙头企业，对标A股中顺洁柔，同为行业内巨头，作为对比，维达业绩短期显著好于洁柔。11-15年营收增速分别为32.3%、26.4%、12.8%、17.5%、28.9%；利润增速分别为10%、32%、1.18%、9.3%、49%。而中顺洁柔09年来营收复合增速10%毛利润在13-14年分别下滑27%、42%。估值上看，维达14年营收79.85亿，当前市值129亿，PE 26.6，洁柔14年收入25.2亿，当前市值51.6亿，PE 59倍。

18.绿叶制药：专注于肿瘤科，心血管系统以及消化与代谢三个领域的创新药品开发，生产，营销以及销售。国内优秀的创新药企业，14年中才在港交所上市（招股书需要详细看）。14年公司约有30个上市产品，主要产品7个，其中6个享有专利保护，近3年专利产品的销售占收入约85%。在工信部2013年医药工业百强排名中，绿叶制药按营收排35名；按利润排32名。根据MENET及IMS相关数据显示：绿叶制药肿瘤相关药品是2013年中国最大单一药品市场。绿叶制药集团1994年创立后一直是走的以研发为基础的创新型制药企业道路，自从2004年该公司在新加坡上市后更依赖并购。中短期之内，绿叶制药业绩暴增主要是通过并购实现。

19.中集安瑞科、中海油服、中国石化、中国生物制药、国药控股、华宝国际（股息率12%）、中国光大国际已有详细研报。

20.天下图控股（非沪港通深港通标的）：去年7月在借壳蒙古投资上市，大股东中国航空工业集团。个人非常看好GIS行业，老婆就在该行业内工作，非常清楚行业这两年的爆发，地理信息产业增速中长期将维持年均20%以上。而她告诉我，天下图是行业内的翘楚，是测绘地理信息产业中为数不多的业务覆盖全产业链的综合空间信息服务提供商，产品从上游的采集设备（无人机、数据监测车）到中游的数据采集、数据管理直至下游的数据服务、平台整合。公司数据处理人数不是最多，但是手段最先进（无人机测绘）。最重要的是其核心竞争力：公司更是全国唯一一家国家批准的可以拥有航空数据所有权的企业，其余同类企业采集的数据只能为国家拥有。公司业绩每年一直保持40%-50%的增长速率，不过由于是借壳上市，存在历史遗留问题，公司煤矿资产连续减值（过往四年已总计计提减值损失23.73亿港币）。在计提完毕巨额减值损失后，公司将成为纯正的地理信息目标，并从此轻装上阵，业绩必定出现反转，目前公司股价处在历史低位的0.315港币，市值仅有21亿元。不考虑矿产业务，仅就公司地理信息主营业务估算，公司2014营业收入为3.70 亿，核心净利润分别为7369万，15年营收可能高达8.39 亿，估算2015年业绩对应当前股价，PE仅有15倍。


注：关注沪港通标的和潜在深港通标的后只能感叹便宜货太多，随处可见上市公司大把大把的连续回购、增持、高分红（5%以上股息率），这在A股不是罕见，而是根本见不到。注意到，沪港通标的中动态PE超过30倍的公司占比仅有10%左右，超过50倍的寥寥无几（大多是垃圾股）。但腾讯作为BAT一员，PE竟然高达48倍，显著高于阿里和百度，显然腾讯受香港和内地资金的追捧明显。此外，中国生物制药、石药、绿叶等优质医药公司估值也都在30倍以上（深港通标的，如复旦张江这类优质医药公司在港股估值也较高），这一点AH股市场的预期是一致的，当然，A股仍数倍于港股估值。


二、深港通备选：

略……