注：因为新股上来都是爆炒，估值和创业板一样贵的根本没法看，因此和第1篇（网页链接）一样，我只跟踪基本面，不做估值分析。1.天华超净2014营收3.9亿，同比增长12.79%，净利润4164万，同比增长13.03%，扣非后增长8.1%。一季度预计净利润1024.42万元—1121.99万，比上年同期增长5%—15%。销售费用增长27.87%，管理费用增长19.67%，超过营收，公司毛利率并没有下滑，保持在25.78%，净利率和去年一样，为10.67%，ROE上市后出现下滑，目前为16.41%，并不很高。作为一个制造业，资产负债率只有19%不到，非常不错，公司应收款9394万，同比增长12.09%，存货增长27%至5026万，基本同步营收，经营现金流量净额3608万，比上年同期增加21.39%。报告期内，公司完成了硬盘存储行业无硅、低离子自动擦拭布，高精度无尘窄边框胶，集成式直流离子风棒、桌上型两口离子风机、离子风刀、人体综合电阻测试仪等产品的开发。此外，还开发了无尘擦拭布非接触式切割封边的专有技术，满足了硬盘存储行业客户的严格要求。公司高度重视专利等知识产权的申报工作，报告期内申请专利5项，目前公司已获得39项专利，其中发明专利6项。研发投入1250.19万元，比上年同期增加0.17%，占营收比3.2%。一个典型的低增速的行业中的企业，目前的估值非常贵（新股的估值99%都是没法看的）。公司也正在停盘中，继续关注。2.迦南科技2014年营收1.84亿，同比增长19.16%，净利润0.43亿，同比增长23.16%，相较于13年业绩的下滑，开始恢复增长。公司年报一开头果然也总结了2013年的业绩，2013底无菌药企新版GMP认证完成，部分药机设备的市场需求有所下降。对于2014年业绩的恢复，公司总结为：紧抓市场发展良机，坚持“以销售为龙头，用增长促发展”的经营策略，依托产品和品牌优势，大力开拓新兴市场；另一面，开展降本减耗的改善初见成效，导致营业成本增速低于营业收入增速，从费用角度看，2014年费用支出反而更高了，销售费用1541.19万元，增长9.21%，管理费用2856.18万元，增长42.13%。亮点在于研发费用投入较去年增长32.05%，占比营收5.6%。毛利率同比增长2个百分点至50%，非常优秀，净利率也小幅增长达到了23.26%，资产负债率在上市后下滑至21.5%，平均ROE下滑（但加权ROE是保持的），应收款增长17%至4584万，存货增长50%至6714万，这个占比可不小啊。经营活动现金流量净额增长1805.35万元，增长86.60%，现金流还是很不错的。一季度预告净利润同比增长为：72.00%～100.00%，这个增速还是非常亮眼的，但这主要是去年基数非常低，且公司一季度的收入和净利占比非常小，无太大的参考价值。公司的未来规划：在固体制剂设备领域走“单机设备——整线设备——大健康产业”的发展路径。公司将上市当年及未来三年的发展战略定位于“固体制剂整线设备供应商”，深耕国内制药设备市场，积极拓展海外市场，并继续推进大健康产业的战略布局。风险在于公司客户主要为制药厂家，随着医药行业进入了发展速度的新常态，GMP认证也于年底结束，制药装备市场需求将发生波动，可能影响到公司主营业务的业绩与收益。3.亚邦股份 在染料价格大涨的情况下，2014年公司营业收入23.14亿元，同比增长21.07%，同时营业成本下滑13.02%的情况下，公司净利润同比增长141.51%至6.26亿元。行业处在最景气的时期，公司年报里也谈到了景气的原因：行业内部分企业限产、停产，染料价格逐步复苏，染料行业重点企业运行质量和效益得到提升。但拆分一下营收就会发现，行业其实并不是那么美好，虽然公司营收和净利润很好，但这主要是价格平均上涨40%以及原材料成本下滑15%所致，公司产品的生产量下滑了 近10%，销量更是下滑15%以上。这让我更担心公司募投项目的产能利用率了（之前IPO分析的时候质疑过公司的产能利用率不高），按照当前的经济形势，很可能会产能过剩……并其受原油价格持续下行和棉花国储政策调整的影响，2014年下半年，下游印染企业、纺织服装企业为了回避成本风险，都在积极去库存化，报告期内染料需求呈现前高后低的趋势，染料销量出现结构性下降。公司的三费大增36%，其中研发费用增长49%，占比营收达到3.28%，这是比其他染料上市公司都要高的，毕竟公司的定位是高端产品（蒽醌结构分散染料、还原染料及染料中间体用于中高档新型纺织面料和特殊化染色）。目前公司仍是国内最大的蒽结构染料生产企业，几个产品市场占有率都在35%以上。公司毛利率和净利率在2014年大幅提升，分别为52.5%和27%，资产负债率上市后下滑25个百分点至20.8%，ROE高达43.5%。另一方面，公司的应收款+票据同比减少，存货增加34.88%，虽然增速合理但绝对值较高，分别为4.6亿和5.4亿。强周期行业估值还那么贵，我关注的兴趣并不太大，下次不跟踪了。4.迪瑞医疗 2014营收4.86亿，同比增长4.75%，净利润1.01亿，同比增长8.28%，相比前两年，公司的业绩增速在大幅放缓，这也不难理解，毕竟公司的主营产品在达到一定的规模后就会陷入低增长的发展。公司3年前曾在招股书中表示，力争到2014年收入达12亿元。年均复合增长率达50%，结果……2014年末公司的仪器收入占比63%，试剂和试纸收入分别为20.65%和16.17%，仪器收入相比去年小幅下滑，试纸收入上升，但并不明显。从毛利角度看，仪器收入毛利只占了47.4%，毕竟其毛利率只有41%，而试纸和试剂的毛利率高达80%。仅从收入结构来看（靠卖铲子而不是挖金子），公司和三诺生物有些类似，但不同的是三诺做的是血糖检测，而迪瑞主要做的是尿液检测。公司的产品通过欧盟CE认证，部分产品通过美国FDA认证，销售价格仅为国外知名品牌同等性能产品的50%-70%，价格优势明显，公司曾表示是少数能与瑞士罗氏、美国贝克曼库尔特等国际知名公司竞争的自主品牌企业。2014年公司毛利率稳定在55.86%，净利率也稳定在20%以上（和去年几乎一致），公司在上市后负债率从27%下滑至12.2%，ROE有所下滑，至18.3%，公司的ROE相对于其同行业并不高。公司高企的存货终于开始大幅下降20%，目前为1.28亿，应收款增长12.9%至8768万。现金流依然优秀，增长46%至1.24亿。报告期内，研发投入4672.31万元，同比增长31.59%，远超营收。2014年公司新增专利11项（其中发明专利9项）、软件著作权4项、软件产品8项。截止目前，公司已获得的专利共有158项（其中发明专利31项）、已登记的软件产品44项、软件著作权45项。公司2015年度总体经营目标：实现营业收入6亿元左右，同比增长23%；实现净利润1.12亿元左右，同比增长10%。5.斯莱克 2014年公司营业收入29206.97万元，同比下降9.29%，净利润8574.88万元，同比下降11.08%。还记得公司在招股书中说的：本公司成立之前，我国的易拉盖高速生产设备一直依赖进口（3 家美国公司STOLLE、DRT 和STI 垄断）。而斯莱克是国内唯一专业提供高速易拉盖组合盖设备的生产商。目前国内除有个别厂家可生产低速易拉盖生产设备外，尚无在技术水平、产品性能上与公司接近的竞争对手。但为什么这种情况下公司业绩却在上市后就出现下滑？是上市前粉饰过分了，还是基本面发生改变了？我试图在年报中找到答案，但公司没有做任何解释，全都是非常官套的措辞，包括未来展望也是如此。直接看财务数据，2014年期间费用比2013年增长1110万，也是净利润下滑速度大于营收的原因。毛利率小幅下滑一个百分点只45.2%么净利率小幅下滑至29.36%，ROE在上市后快速回归至15.18%，上市后趋于平庸，资产负债率21.62%，保持的较好。不过存货高达2.1亿，虽然相比去年下滑了4700万，应收款同比增长30%至6320万。报告期内，公司加大研发投入，目前科研人员85名，其中博士2名，硕士37名，2014年公司研发费用1373万元，同比小幅增长，占比营收为4.7%，比去年上涨，在优化易拉盖生产成套设备技术的同时，加大力度研制易拉罐生产成套设备，期间实施了9项科技研发项目，其中制罐领域4项。获得了授权专利3项。公司年度的分配方案是10转12派15元，也是因为公司的高分配方案，所以在业绩下滑的基础上，公司的股价反而大幅逆势上涨。一个低增速的罐头制造企业，目前市盈率80倍，呵呵……6.伊之密2014年公司营业收入11.75亿元，比上年增长12.62%，其中，海外市场销售收入同比增长20.26%；净利润为7604.6万元，比上年下降3.44%。一季度预计净利润1125.93万元–1228.29万元，比上年同期增长0.12%-9.22%。年报的亮点在于在海外市场，公司加大海外营销服务网络建设，并在一些重要市场设立技术服务中心，其中，印度服务中心完成建设并开始运营，实施了总部派驻印度服务中心工程师轮值工作，实施本土化客户服务，为印度市场的深度开发和客户服务工作的提升发挥了重要作用。利用HPM技术及品牌优势，公司开发了适合北美市场要求的新系列产品，北美市场各项拓展工作有序推进。截至2014年12月31日，公司技术研发人员已达188人，占母公司总人数的11.54%。研发费用支出为5276万元，同比增长18%，占营业收入的4.49%，2014年一年公司就新增专利申请权24项，其中，发明专利4项；获得专利权26项，其中，发明专利权2项。非常强大研发能力！新一代A5系列高效伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能铝镁合金压铸机等新产品陆续进入市场。同时，公司将利用自身的综合优势，进一步加快橡胶注射机的研究和开发，增加科研投入，开发出适用更多领域的新产品，伊之密包装围绕薄壁制品高速成型、PET瓶胚高速成型、医疗产品高速成型等领域开发一系列新产品，实现高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压注射成型机的协同发展，为客户提供多类型的高分子材料和轻合金材料模压成型解决方案。再来看几个重要的财务数据：注塑机实现销售收入64,517.74万元，占公司主营业务收入的57.72%；主营业务成本较去年同期增长了10.44%。销售费用为1.2亿，同比增长2.18%；管理费用1.37亿，同比增长29.32%（主要是研发费用）；财务费用为2566万元，同比增长了260.81%，主要是公司新增1.8亿元长期借款。所以虽然成本增速低于营收但公司费用增速加快，导致净利润下滑。公司毛利率小幅上涨至32.07%，净利率下滑1.5个百分点至6.45%，毕竟是非常普通的制造业，利润率确实不高。ROE目前为22.2%，资产负债率高达69%，应收账款同比增长22%至2.1亿，存货同比增长22.4%至3.54亿，两者增速均高于营收，特别存货已经占公司流动资产的49.10%，值得注意。公司存货余额较大主要是由公司产品的特性和生产模式决定。公司产品主要为定制型产品，单位价值较大，生产销售周期较长，从原材料、外购部件购进，到组织加工、装配，发货，再到安装调试，实现销售，历时2-8个月左右，导致公司存货特别是在产品总量价值较高。经营现金流净额下滑29.28%，主要原因是2014年度，支付给职工以及为职工支付的现金较去年同期增加4109.24万元所致。伊之密的年报非常详尽，相比斯莱克的年报内涵高太多。我相信伊之密是一家非常优秀的公司，继续保持关注。公司的发展战略为：“保持公司现有高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备市场的传统优势，并以此为基础，注塑机重点发展中小型、智能、柔性、精密、专业化产品；压铸机重点发展大中型、智能、柔性、精密、专业化、复合型产品；同时发展“自动化、模块化、专业化”为核心竞争力的橡胶注射机产品。发挥高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备产品协同发展的优势，把握我国家用电器、汽车、3C、医疗器械、包装及航空航天等行业对模压成型设备的迫切需求，将公司打造为国家重点模压成型设备生产基地之一。”。除了继续大力发展橡胶注射机之外，公司还计划发展高速包装成套生产设备及机器人集成项目、实现高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压注射成型机的协同发展。最后希望通过合作、参股、控股等方式，有步骤地与各科研院所、国内外先进企业开展合作，快速提升公司管理、工艺、技术和质量水平，实现低成本扩张，促进公司跨越式发展。国际市场方面，对战略性市场进行部分策略调整，重点在于制定知名大客户开发计划，实现战略性市场的新突破；公司争取在印度、土耳其、伊朗等重要的目标市场陆续建立分支机构；公司将利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场，2015年伊之密将盛装亮相美国“NPE 2015展会”、德国“GIFA展会”等国际知名专业展会，全面打造“伊之密”品牌的国际化形象。最近公司出了一则公告：公司拟以自有资金人民币约18000万元投资入股南海金融租赁股份有限公司，持有其约18000万股股份，持股比例约为9%。公司拟参股设立的南海金融租赁公司定位于支持先进装备制造产业转型发展，服务“三农”、中小微企业，并以涉农机械和高端装备的融资租赁为业务主线，专注于发展针对先进装备制造业企业及其产业链的业务模式。公司参股南海金融租赁公司的主要目的为：1.将进一步拓宽融资渠道，为公司未来的持续发展提供良好的金融平台；2.公司将加强融资租赁方式的销售，参股该项目有利于增强该种销售模式的自主性；3.增强公司抵御单一业务的风险能力，提高盈利能力。7.苏试试验2014年公司实现营收2.54亿元，同比增长13.2%，净利润3979万，同比增长8.6%。扣非后增长15.3%。一季度预告预计盈利170万元-210万元，去年同期是亏损129.63万元，不过一季度收入占比非常小，几乎可以忽略不计。公司销售费用为2190万，同比增长11.1%，管理费用4411万，同比增长15.53%，其中公司研发投入1682万元，同比增长28.8%，占当期营业收入的6.62%。公司研发投入继续大幅增加，扣研发后，费用增速低于营收，也说明公司的管理是多么的棒。毛利率小幅增长，目前为48%，净利率小幅下滑至16.5%，负债率36.22%，ROE在上市后仅小幅下滑1.5个百分点至16.18%。公司应收款同比增长30%至9316万，存货增长5.4%至6938万，尚可。经营现金流净额为4367万元，增长2.12%。公司未来三年的总体经营目标是：实施以试验设备制造及试验服务提供并举的“双引擎”发展战略，巩固并加强公司在力学环境试验设备行业的市场领导地位，在全国范围内建立起覆盖面广、试验能力强、试验流程规范统一的实验室服务网络。在试验服务领域，未来三年公司实验室的试验能力和试验范围将进一步扩展，在目前进行的高温、低温、温度冲击、快速温变、盐雾、振动、冲击、碰撞、颠簸、自由跌落、运输、温度/湿度/振动三综合等环境与可靠性项目试验、可靠性鉴定实验、可靠性验收试验、可靠性研制试验及可靠性筛选试验的基础上，扩展淋雨、沙尘、三轴同振、三轴六自由度等试验项目。未来三年公司将实施一系列填补国内空白并具备国际领先水平的科研项目，主要包括高加速度、大位移电动振动试验系统、宽频高精度传感器标定系统、非高斯振动控制器、小型一体化三轴同振电动振动试验系统、三轴六自由度电动振动试验系统、坠撞安全试验机、恒加速度叠加振动复合试验系统、振动叠加噪声复合试验系统等。同时，公司将密切关注国内外试验方法及试验标准的发展，不断改进和提高试验方法和水平、提升试验设备先进性，持续增强公司整体的试验技术能力。公司全面进入国际市场，并成为国际市场中端产品的领导者、高端产品的有力竞争者，在东南亚市场，公司将巩固并推进和IMV公司的合作关系，利用IMV的品牌优势、销售渠道和服务网络共同开拓东南亚市场，并提升苏试产品的市场份额；在美国市场，公司已与美国SENTEK公司签署合作协议，合作销售我公司产品，并对国外客户进行培训，共同开发美国及北美市场；俄罗斯工业的发展需要大量的振动试验设备，随着中国振动试验设备生产商制造工艺及水平的提高，国产振动试验设备正逐步进入俄罗斯市场。虽然这个行业非常冷门，但公司非常优秀，目前公司的规模还非常小，未来成长空间巨大，继续保持关注。——————————————————————————本文一周前首发于摩尔金融（网页链接），一切估值以4月11日晚为准。