昨天在减仓后我思考了2个问题：第一、如果行情如我所见是到头了，那么接下来是不是没有股票值得配置了？如果是，那么我要低仓位耐心等待大跌的机会，如果不是，那么下跌过程中要配置谁会逃过一劫？第二、如果我判断是错的，指数继续上涨，那么在一片泡沫的市场中，谁最有机会带领指数继续上攻？想来想去只有银行。不过遗憾的是，昨天刚说完银行就是一个很好的选择，今天银行股就集体大涨，我都还没上车，太不给面子了……

今天短期的大涨也好理解。从消息面的角度看，昨天提出来的存款保险制度就是对银行的利好，或许很多人会以为这明显是利好保险利空银行，但市场又不是真的傻，虽然看起来短期提高了银行的成本，但实际上这是国家在降低银行的风险啊，毕竟银行那么低的估值就是人们对其高风险经营的预期。更何况存款保险制度是利率市场化的前提，而利率市场化必然推动银行走向混业经营。所以央妈的意思很明确了：各大银行不要有所顾忌，迈开步伐大胆往前冲，遇到坏债不要怕，有保险公司来兜底……

所以也能明白市场的逻辑：虽然对小银行的利润影响更大（越小的银行保险费交的越多），但今天市场仍然选择拉小银行，四大行在拖后腿。

从基本面的角度看，我就不看了，银行的基本面来来去去无非是：低估or伪低估、未来坏债风险or估值已经反映、有成长空间or好日子已过……反正是个投资者都能说个123出来，再说雪球那么多高大上的银粉和那么多牛逼的银黑，大家对各大银行的基本面能说的都说的差不多了，我虽然不懂银行的经营，但多空的逻辑还是能看懂的。

从市场的角度看，现在唯一的估值低洼地（破净）就是银行股了，在一片火热的情况下，自然会有资金关照。当然当最后的低洼地都被大水淹没了，接下来会发生什么……所以今天银行股大涨之前我没买也无所谓，我有的是耐心，总有机会上车的。我觉得银行的估值修复的行情还没完全开始，乐观点看，如果银行短期能回到1.2-1.5PB，那么银行未来一年内独立个股涨20%甚至50%都是可能的，即便悲观点看，银行只能到1PB甚至保持现在PB水平，那么长期看未来几年凭借15-20%的ROE，保持上涨15-20%也是无压力的。

在明确了投资银行股的思路后，除了等待好的机会上车外，我还要思考另外一个非常重要的问题：买什么银行。股份制银行？城商行？四大行？

考虑到我对银行股几乎一无所知，所以哪些银行成长性高，哪些银行能在未来利率市场化和银行全面开放竞争中活下来，活的最好……我一无所知。但好在我知道自己比较傻，知道自己没本事找到成长性最好的银行，也知道市场的逻辑是认为经济要出清，银行有大量坏账，所以我很明白应该我要找一家最能抗风险的银行来做投资（市场因高风险的逻辑给银行那什么低的估值，那么在这个逻辑下自然要找最能抗风险的银行）。说到抗风险，就是四大行（或者还有招行），四大行中谁最稳健？

这里先感谢@樱桃之王 的分享：五大国有行2013年年报以及2014年Q3的分析  网页链接  网页链接

看完后，我选择农行作为投资标的。因为在未来相当长的一段时间内，农行的抗风险能力和业绩增速仍会在五大国有银行之首。

简单分析一下：

农行之所以抗风险能力和业绩增速最强是因为家底非常厚。

前三季农行净息差达到2.93%，虽然比之前有所下滑，但仍高居所有上市银行首位，遥遥领先其他银行。净息差之所以高是因为农行的低资金成本和高贷款定价能力（农行人存款高达73920亿元，占存款比例的58.5%，同时，农行县域金融针对中小型企业多，议价能力高，在乡镇企业中农行的垄断地位无人可敌，未来大概率也是如此，而其他银行在银行牌照放开后，可能会面临比农行更激烈的竞争）。净息差上看，建行也不差。



农行的不良贷款率是五大行中最高的，但主要因为农行是最迟上市的，在上市后农行的不良率控制是五大行中最好，在12-13年其他银行不良率不断上升的过程中，农行的不良率一直向下运行，直到今年三季度才开始提升。


再看贷存比。贷存比只有63%，这也是农行的不良贷款生成率一直在业内居较低的水平的原因之一。



同时，因为不良率整体一直偏高，农行的拨备覆盖率也是最好的（资产减值做的也是最高的）。3季末农行的拨备余额达到3467亿元，而拨贷更是维持在4.33%的业内最高水平，比第二名南京银行远远高出，这几年不可能有银行可以超越农行。



最后，核心资本充足率，农行比较低，看来未来可能还会伸手要钱，不过优先股的发行会改善一些吧。从这个角度看，也难怪徐胖子 会投资建行了


农业银行目前PB0.93，排在所有银行倒数第四，而比农行PB更低的三个银行分别是华夏、最没发展潜力中国银行、烂账最多管理最烂的交行。从估值的角度看，考虑到农行的业绩增长水平以及风险控制水平，我认为农行倒数第四的PB是严重低估的，甚至可以说是所有银行中最低估的（当然我认为建行也不错）。

$农业银行(SH601288)$ $建设银行(SH601939)$ $招商银行(SH600036)$