股票池跟踪个股半年报点评4——机器人

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$机器人(SZ300024)$

1-6月公司实现营业收入6.57亿元,同比上升15.09%;实现归属于上市公司股东净利润1.30亿元,同比增长32.93%,扣非后净利润同比增29.32%。其实这个业绩落在之前业绩预告的下限,还是低于预期的,但市场似乎非常追捧,没办法,机器人+军工是当下最火的题材。

    前两季度新签订单18亿元,同比增长50%。今年上半年,公司分别和沈阳第一机床厂、海信电器、骏马石油装备、中铁科学研究院等大型机构签订战略合作协议。同时,杭州高端装备园在今年正式开始投产,保证了订单的有效执行。思考1:机器人是大势所趋,但不论怎么样也是符合制造业的周期的,下游周期景气度影响有多大?至少从汇川技术看,还是有影响的,机器人能例外吗?订单还能保持高速成长吗?抛开这些问题,按照上半年的情况推算一下14年的业绩。首先全年新旧订单突破40亿元没什么问题(下半年保守新订单再签10亿,2013年尚未结算完的老订单总金额约为13.7亿),再根据收入确认推算业绩,公司上半年存货共计8.97亿元,其中已完工尚未结算款项5.71亿元(累计已发生的成本6.48亿,累计已确认毛利3.68亿,已结算款项4.45亿)、在产品2.49亿元。公司继续保持30%以上增速没有什么大问题。

    公司综合毛利率为31.62%,提高1.48个百分点,二季度单季度毛利率31%,同比持平。主要原因为公司四大传统产品中除了工业机器人由于竞争激烈毛利率小幅下降外,其他产品毛利率均有明显提升。期间费用略有上浮,其中财务费用增加较多,主要是上半年利息支出增加所致。应收款增幅减缓,回款情况好转,不过经营性现金流仍然为-1.10亿元,比去年略有改善。思考2:依靠第一批创业板的巨额超募资金,公司发展迅速,但经营现金流常年为负,未来高成长还能保持多久?

    几个主要产品:

1.工业机器人:新品和新市场拓展有力,大幅增长57.33%。公司物流与仓储自动化成套装备业务收入同比下降14.77%,自动化装配与检测生产线及系统集成业务收入同比下降2%。交通自动化系统业务收入增长121.91%,毛利率大幅增长8.73个百分点,主要由于LTE-FI设备及智能监控系统产品交付,且软件产品占比增加导致。移动机器人产品相继中标重庆长安福特、以及通用武汉工厂订单,并在通用、宝马、爱科等企业均有应用。智能仓储物流系统在电力、轮胎、烟草、食品、医药等行业获得持续应用,且成功获得海外项目的市场经验,保持在国内高端应用领域绝对的竞争优势。新品方面,公司研发的具有视觉自动定位系统的新一代工业机器人产品已进入宝马、一汽等高端客户生产线,与外资同台竞技。另一方面,新品小型工业机器人(SCARA、DELTA)开始获得3C、家电、食品行业订单,此外,控制器、减速器国产化的不断进步及上下游整合,都将有利于盈利能力提升。

2.特种机器人:目前已形成自动转载机器人系统、转载输送系统、自动装备保障系统等系列产品,司去年签订的0.2亿/套装备自动保障系统研制项目今年进入订单期,同时公司已获得军工产品质量体系认证、装备承制单位注册证书及二级保密资格单位证书等多项资质,上半年又成为军队采购的一级供应商。

3.服务机器人:已开始布局万亿美元服务机器人蓝海市场。目前生产的军用机器人、陪护机器人、医疗机器人潜力大,或超预期发展。

4.3D打印:作为国内首家研制金属丝FDM3D打印系统的企业,有望开拓航空航天、汽车、家电等领域的智能化制造。

估值:14年动态PE都奔着55倍去了,我曾在1季报公布后给过结论:“机器人符合好生意、好公司(背靠沈阳自动化科研所,技术领先国内同行,故ROIC在自动化行业内属于优秀,实际控制人为中国科学院,坑小股东的概率很低),从好价格的角度看,目前估值仍不具备足够吸引力,个人认为机器人合理估值范围是40元(根据订单可以推测14年业绩,此价格对应35倍估值,其实这个估值已经不便宜了),如果跌破40则具有一定的安全边际,值得开始关注”,但现在相比1季报,价格已经达到了复权前65的价格了,虽然新松机器人在机器人板块中属于佼佼者,且大概率还能保持30%以上的增速,但就算是按照PEG=1来看,目前的价格都不是一个好价格了,特别看市场情绪如此火热,我的建议是耐心等待风过去,理想的价格是回到20元,甚至更低。投资的切入点是:机器人这整个行业(包括点评的汇川)都是属于订单驱动业绩型,所以一定要多调研多跟踪上下游,掌握订单的情况,这样抄底逃顶成功的概率才能比较大。

相关链接:

1.2014一季度跟踪报告:网页链接
2.2013年报跟踪报告:网页链接

全部讨论

躺平炒币2014-11-13 09:31

mark下

突围的羊2014-11-02 13:21

小桥流水2014-10-17 15:48

我参与投资过几家机器人公司,非常认同@mgangster的观点,赞助雪碧!

凯旋萨2014-09-30 18:50

贵的会更贵,便宜的有可以会更便宜,新松目前的问题就是产能不足,订单大于营收。也就是说生意好的不得了,好到做不出来。未来空间巨大。


教育兴国2014-08-27 09:52

分析的很不错,不错机器人的股价定价权还是掌握在主力资金的手上,我在34加仓有点急躁了,希望最近能站稳33左右,我先出掉一部分,再慢慢看市场趋势情况吧!