$涪陵榨菜(SZ002507)$

上半年营收4.7亿元，同比增12.5%；归属上市公司股东净利润8697万元，同比增长15.6%，扣非后净利润增长19.6%。

之前没有覆盖，看了半年报先思考一下逻辑：榨菜是非常好品种的快消品，但涪林榨菜上市时体量已经很大，天花板就在这里了，上半年榨菜仅实现1.5%的收入增长，扣除提价因素，销量还是下滑的。未来最大亮点是新品，好在上半年海带丝和萝卜干共贡献收入近5000万，目前榨菜收入占比已从99%下降至87%，新品收入占比达11%。新品并无强势竞争对手，铺货空间仍大。

至于渠道这一块，我不专业，请教专业的人来说说，主营产品的渠道下沉做的怎么样了，新品的铺货做的怎么样了。

再看数据：榨菜提价+高毛利新品，公司整体毛利率44.9%，同比上升4.5个百分点。相应的，上半年销售费用率同比上升近2.5个百分点，销售费用增加2000多万，光广告和策划费用就增长72%。未来新品继续推，费用继续涨（短期看新品推广初期费用大增，利润贡献不会非常明显）。公司年中库存达到1.92亿元，同比去年上升56%，主要是扩大了窖池，加大了榨菜原材料的采购。同时新品增速快，原材料采购也增加了。这里说一说涪林选择很对，继续扩大窖池可以继续提高公司对原材料价格的控制能力。

疑问：公司目标是打造成以榨菜为基础的佐餐开胃菜行业的平台型公司。是否能成功要我觉得要先看看下一个主打品类的诞生。如果能成，长期看好的投资逻辑就该成立，估值不超过30倍并能算不贵，但也不算便宜。14年动态PE估计在26倍附近了。