中午复盘了一下过去一年的AH国企大权重走势。虽然经常看AH溢价走势，但当看到具体的个股走势差距时，还是觉的很震撼。

AH差价变化有2个重要时间点，一是疫情爆发的2020年，当时是二线AH蓝筹拉开差距的时候，最典型的代表图1的人寿，在2020年前十年人寿A股溢价大都在30%以内非常合理，然后一骑绝尘飙升到一倍/100%以上的溢价。

第二个时间点是23年初至今，这一波差价最小的一批大蓝筹也拉开差距，图2中的建行是非常典型的代表，从之前没啥差价瞬间拉开到50%-60%的溢价，其他的几大行、石油、保险、券商、煤炭、电信等龙头都在这段时间拉开明显差距（就不放图了），而此时的二线蓝筹比如人寿、部分券商（中信建投、中金等）、其他（比如长城），则进一步拉大差价，人寿A股溢价直接飙升到250%以上，中金中信建投都是接近300%溢价，长城飙到200%溢价。而23年还是A股大蓝筹相对弱势的一年，结果差价反而拉开，显然港股更弱。

这背后的原因，很多人归结为港股流动性差，南下交易成本高等等，这些根本不是主要原因，首先港股大蓝筹成交量并不低，其次南下成本一直没变，而且以前港股也是同样的制度和成交量，为什么以前差价没那么高？

本质上就3点，一是2019年后外资不断流出HK（别问为什么），二是过去几年人民币锚的变换，或者说真实汇率被干预/掩盖了（对应20年第一波AH走阔），三是2022年后美元大力加息周期下H股估值承压以及最近某逆周期调控之手（对应23年第二波AH走阔）。