先解读一下解百的年报，2012年营业收入21.46亿元,同比下降-2.89%，归属于母公司所有者的净利润7738万元,同比增长0.78%.扣除非经常损益归属母公司净利润7395万元;同比增长5.82%%;摊薄每股收益为0.25元;平均加权ROE为10.37%.

   还是比预期的要好的多，在去年商业连锁整体大环境下滑的影响下，解百不仅克服网购带来的压力，同时也克服了延安路地铁工程以及旗下主要商场杭州解百购物广场A/B楼部分停业装修改造 带来的客流下滑的影响，营收没有出现太大的波动，已经非常值得表扬了，再看期间费用控制良好,三项费用均出现下降. 公司销售费用下降3.84%,管理费用下降0.12%,财务费用下降48%.

   具体来看这次收购，解百向间接控股母公司杭州商旅发行4.54亿股,发行价5.86元,购买其下全部杭州大厦60%股权。杭州大厦2012年归母净利润3.66亿元,其60%权益贡献利润2.196亿元,折新发行股份每股收益0.483元。此次新发行价格5.86元每股,相当于市盈率12.12X。结合考虑目前A股零售企业百货类上市公司静态PE约为18X,杭州解百动态市盈率28.6X,此次收购价格偏低。收购后,12年每股收益将达到0.39元,较收购前0.25元增厚56%。杭州大厦注入后将增厚2012年EPS幅度达59%至0.39元.

   杭州大厦定位为高端精品百货.2011年,杭州大厦营业收入45.9亿元,在全国单体百货销售额排名中蝉联第一名.奢侈品销售额均位居全国前列.

   2012年8月份，经杭州市国资委确认，杭州市委市政府已批复五大市属国资中的两家——杭州商业资产经营有限公司与杭州旅游集团有限公司合并组建杭州市商贸旅游集团有限公司。其中，杭州商业资产经营有限公司为杭州解百控股股东。杭州解百由此将成为杭州商贸及旅游国资板块唯一上市平台。
   长期来看，排除短期事件驱动的因素，未来还是要看杭州解百和杭州大厦的成长性，我人个一直坚持认为这两年百货业的低迷最大影响因素不是网购，而是实体经济的下滑，而且网购对杭州大厦这一类高端消费市场的影响更小，随着经济的好转和收入水平的提升，优质百货类公司的长期成长性我依然看好，这里特别看好杭州大厦，未来或许可以继续关注杭商旅利用唯一上市平台杭州解百展开的整体上市计划。

PS.由于证监会调查解百三个高管，导致短期股价暴跌，但杭州商业资产经营有限公司与杭州旅游集团有限公司合并后，两家公司旗下的杭州解百与杭州大厦存在同业竞争，重组是必然进行的。此等黑天鹅机会机不可失失不再来。解百重组的背景是国资委，国务院发文的话证监会能阻止吗？证监会查一查高管没事，公司重组是必然进行的，现在的风险在于重组的时间不确定性，也就是时间成本。