聚焦中小盘量化，追求更高效稳健的复利
2022年是不容易的一年，发生了很多大事，国内新冠防控，俄乌冲突爆发，美国加息抽水……受此影响股市也大幅波动，上半年和下半年都发生了较大幅度的下跌。从整体数据上看，大幅亏损者比比皆是，预警清盘者也不鲜见，股票投资显得甚是艰难，不过我们还是挺过来了，并最终取得了正收益，表现还算不错。
本基金收益状况，略。（由于合规问题，请到产品页面自行查看。）
2022年投资的整体情况
今年的最主要决策就是聚焦中小盘量化，同时对持仓策略和策略持股做了调整和扩容，未来在资金量不是特别大的情况下，总体持股会维持百只左右，预计净值波动稳定性会略有提升。
做股票投资是个不断迭代进化和不断完善进步的过程。回顾本基金从2018年成立到现在的这段投资过程，也是我们的整体策略不断迭代改进的过程。
我们刚开始做的时候，想得比较大，对这个产品的预期是容量够大，收益够稳健。所以做了“中小盘策略+基本面策略+择时对冲”这个组合，在运营过程中发现，长期股指对冲的成本很高，股指期货的波动和我们的持仓波动也不是很匹配，于是在2020年以后就把股指对冲这块拿掉了，只在有风险的时候才去做对冲。基本面策略是一直存续的，但是表现不是太理想，在几经调整和迭代后，还是不尽如人意，和中小盘策略相比还是有不小的差距。我们加入基本面策略的初衷是为了提高资金容量，降低波动，因为我们本身资金还非常小，这个大容量没有什么意义，波动也没降低多少。对比研究之后发现，还是中小盘策略最适合我们，尤其是在大幅波动过程中表现得更好，回撤修复的时间也更快，于是在2022年陆续地退出了基本面策略，只保留了中小盘策略。未来产品也会以中小盘量化这个方向为主，专注这个方向，做精这个方向。
从基金成立到现在，从个人投资风格转变到机构投资风格，这个过程中有所波折，也在不断地总结和反思，实实在在地学到了很多东西，现在能更多地从资产管理角度从更长远的角度去思考问题，整体状态也越来越好。
总体来说，今年的策略表现和执行表现都还不错，没犯什么大的错误，期望明年的整体表现更好些。
对于聚焦中小盘量化的说明
我们目前主要聚焦中小盘这个方向，在中小市值的股票里，从财务角度剔除有ST退市风险的股票，然后再从财务、量价、规模等因子角度，进行择股和轮动交易。在产品净值回撤过大时，会采用股指期货期权对冲的方式来降低风险。
从我们的角度，中小盘这个方向很好，而且我们在这方面也积累了很多经验，有比较成熟稳定的策略，从规模和风格偏好来说，都非常适合我们。
从市场的角度，在这个方向上更容易形成差异化优势：首先，可以避开与大机构博弈的信息劣势，对于很多大机构，那些百亿级千亿级的公募私募来说，市场上的前30%-40%这种中大市值股票是他们的主战场，这里面的竞争是比较激烈的。而中小盘股票，更多的是中小机构和个人投资者参与其中，这里面的竞争相对没那么激烈。最重要的是，我们的规模比较小，我们都知道规模大小对于投资方向和投资收益的影响还是挺大的，规模比较小会有更多的风险收益机会，相对也更灵活，操作更容易些。
如果中小盘表现不好怎么应对？
首先说，任何投资风格和投资策略都有表现好和不好的时候，什么时候好什么时候不好是很难判断的，从我们多年的回测和实盘经验来看，频繁切换不同策略的效果反而不太好，把有效策略坚持下去或者做成策略组合的效果相对要更好些，净值的波动也相对更稳定。
本基金从收益归因的角度看，投资收益主要来自两大块：持股性收益和交易性收益，这个有点类似贝塔收益和阿尔法收益。在中小盘好的时候不用说肯定都是往上走的，在中小盘风格不好的时候，持股性收益通常也表现不太好，但交易性收益基本上不怎么受影响，在这类逆风时段，主要是靠交易性收益来拉动净值的。在这个时段最需要关注的是交易性收益的稳定性和持续性。
从我们的策略回测来看，我们知道中小盘在2016年到2018年，因为政策收紧和注册制等等原因表现非常差，中证1000指数跌幅超过50%，中小盘的普遍跌幅要更大些，而我们的策略在这个时间段内，还能保持净值相对稳定且有不错的盈利，可以说这个表现是很不错的。未来遇到类似这样的情况，我们也是有信心坚持下去的。
在熊市中如何控制风险？
在熊市中股票类基金确实很不好做，比较容易遇到这种止损清盘的风险，只能尽量保守些并做好风险控制。我们控制风险主要通过两方面，一方面，以分散持股和组合轮动的方式，控制这种个股和行业的快速下跌风险，轮动交易本身也能不断创造阿尔法收益，能够抵御部分下跌风险，其实大部分波动都能在这里解决掉。另外一方面，如果这个回撤还是很大，还是控制不住，比如说超过了20%，那么我们就会开始用股指期货期权进行对冲，先对冲掉部分仓位，度过风险期之后我们再恢复回来。
关于价格波动和择时的说明
关于波动和择时，我们在2020年总结的时候说过，我们决定放开波动控制主要基于以下几点：1、波动控制的本质是择时，从收益角度来看，在大多时候保持高仓位是最佳选择。2、投资逻辑扎实的投资策略的净值曲线是波动向上的，这种波动有着明显的均值回归效应，而有均值回归效应的波动不是风险，其中的真正风险是你能否承受得住这种波动。3、随着市场趋于成熟和波动幅度相较以前降低，叠加量化选股下的多行业配置相对稳定，这种波动是相对可控的。
从这两年的实际运行情况来看，我们放开波动后，实际净值波动依然是低于对标指数的，和原来策略组合的波动相比也没有明显增加，或者说波动增大的感受并不明显，说明放开波动对我们来说是兼顾风险和效率的合适选择。当然，这个放开波动控制并不是绝对的，在指数高位，大概率会产生永久损失时和发生系统性风险时，我们会再加上股指期货期权的对冲保护，目标同样都是为了追求稳健高效的长期复利。
2022年的流水账
22年1-4月小结：跌跌不休。这几个月各大指数都处于下跌状态，时不时会听到有人爆仓或清盘的消息，普遍跌幅比较大的是过去几年涨得比较好的赛道股，价格脱离价值太远必然是要回归的，保守并活着才能有后续赚钱的机会，不要玩杠杆，别挑战极限。
22年5月小结：贱取如珠玉。经过这几个月的下跌，很多行业指数跌了百分之三四十，前几年的热门行业腰斩腿斩的情况下，去年觉得很贵的行业个股，到现在感觉又便宜了，稍微配了点暴跌的行业ETF，量化策略照旧执行。
22年6月小结：价值策略微调。新版价值策略运行半年多了，跟踪过程中做了优化和微调，在这段时间内的总体表现低于预期，需要继续观察后续表现，期望能表现不错，量价策略继续按部就班执行。
22年7月小结：基本面策略退出。存续至今的基本面策略总体表现不是太理想，几经调整和迭代后，尤其是和中小盘策略对比，各方面数据还是有不小差距，所以决定退出基本面策略，以中小量价类策略来补充。
22年8月小结：策略方向调整，更纯粹的中小盘。使用基本面策略的预期是整体资金容量更大和收益更稳健，从实际效果来说并未达到我们的期望，更大容量远不如更高收益来得实际，未来会深耕中小盘量化方向。
22年9月小结：中小盘量化风格。尤金珐玛的著名三因子模型研究发现，相对来说高贝塔、小市值和低估值的股票表现会更好，我们策略持仓恰好具有这样属性，先天优势叠加轮动收益，期望未来有更好的表现。
22年10月小结：策略持股调整扩容。本月对持仓策略和策略持股做了调整和扩容，未来在资金量不是特别大的情况下，总体持股会维持百只左右，预计净值波动稳定性略有提升。
22年11月小结：悲观之后的反弹修复。在地产各种利好和封控放开预期之下，各大指数的表现都很不错，中大盘股和估值因子相对强势，当月本基金也获得了不错的绝对收益和超额收益。
22年12月小结：久违新朋友。基金成立四年多了，整体业绩相对表现还不错，在雪球同事们的信任和努力下，开始有新投资者进来了，过去的业绩和努力逐渐得到认可值得记录，希望明年能继续稳健向上。
2023年的计划和展望
关于2023年的展望主要说三点：1、 从历史上看，牛市前的低点是不断抬高的，毕竟经济每年都在增长的，整体上市公司的业绩也是在不断增长的，我们做回归分析的时候发现去年11月份的那种情况，其实已经属于超跌范围了，整体估值是处于历史低位的。
2、在疫情这三年期间，很多生产生活被压抑了三年，很多行业和公司的经营数据很差，在放开常态化之后，这个经济活力会很快表现出来，比如刚放开江浙企业就组团出国抢订单了，比照这样的情形，未来两三年，即便是只有恢复性增长也会有很不错的增长数据。
3、从政策资金层面来说，政策上可以说是国家想尽办法地促进投资生产和消费，最新央行会议，大力提振市场信心，推动经济运行整体好转，多措并举降低市场主体融资成本，加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。这个提法和这个力度是非常大的，资金面整体会很宽松。
我们从市场环境、政策环境和资金环境几个角度看，当前市场估值很低，未来增长不错，政策大量支持，资金面很宽松，未来大概率会有很不错的行情，2023年非常值得期待。
在2023年，我们会继续做好原有策略迭代和新策略开发，按计划做好执行，以不变应万变。
最后，感谢各位投资人和朋友们的信任与支持，祝大家2023年股票常红，账户长虹！
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