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刚接触政信债投资的朋友在学习政信债产品的时候都会有一个疑问，为什么明明是政府融资，却能给出9%左右的收益。花这么高成本融资，为什么不找银行贷款去？
其实，地方政府平台公司是非市场化运营的国企，其主要职能就是为政府进行融资，所以信用远超一般国企。其融资体系相当丰富，融资渠道也非常多，包括银行、发债、保险、非标等多个渠道。
这些融资渠道各有特色，政府平台公司充分利用各渠道优缺点，搭配长周期基础设施建设项目各阶段灵活运营，搭建健康、稳定的融资体系。
这期大白给大家介绍一下政府平台的融资体系有哪些，政信债在其中是什么样的角色。
政府平台的融资体系
我们很容易有个误区，那就是政府融资只通过政信债来募集，其实不是的，只是因为我们接触到的只有政信债而已。
实际上，政府平台大部分的融资都是通过低息发债、商业银行贷款、保险公司融资、非标融资来完成的。其中我们接触多的政信债只是通过金交所非标融资的一小部分，所占比例非常低。
1、商业银行贷款
这是政府平台融资的主要来源，其特点是期限长、利率低，授信额度有限。区、县地方政府平台公司主要就是靠银行贷款进行融资，这类贷款一般要占到地方城投债务的一半以上。
但在银行的贷款会受到银行授信和银行风控两方面的限制，经常会发生有项目没授信额度，有授信额度但没有合规项目的情况。
虽然受限制，但部分银行也会通过表外业务给政府平台输血，比如银行理财产品中涉及到的信托、资管、债类资产，实际底层也是政府平台的非标融资底层。
2、公开发行债券
发行公开/私募债券的融资成本其实比银行贷款、信托都低，一般利率在3~7%之间。这类融资渠道的占比要看当地的经济实力了，经济越好的地区占比越高，经济差的地方甚至可能没有资格发债。
公开发行的债券属于标准化资产，发行的债券可以在银行间交易市场和证券交易所公开流通买卖。所以经济好一些的地方政府会打造几个信用评级高的发债政府平台发债，而贫困地区则很难通过发债来进行融资。
3、保险公司贷款
从保险公司贷款的成本跟银行贷款是差不多的，其特点也是期限长、资金量比较大，是政府平台主要的资金来源之一。
但保险公司贷款对地方政府的级别要求和项目风控要求较高，大部分地区必须是市级以上的平台公司才有资格申请，限制较多。
4、非标准化融资
非标融资相信大家也略有耳闻，其实就是通过信托、资管、金交所渠道发行的融资，也是我们接触最多的融资方式。
这类融资特点就是成本稍高，占比低，期限较短，基本在两年以内，极少数有三年期的融资，对比其他渠道而言，非标准化融资的限制较少，往往在地方政府平台融资体系中起着“备胎”或“润滑剂”的作用。
政信债就属于非标准化融资，一般地方政府会通过信用评级高的政府平台公司发行信托产品，再通过其子公司（相对资质较弱）发行金交所产品，实际上最终实控人都是地方政府，两者产品安全性不分高低。
地方城投发展与融资体系的意义
政府平台融资最终去向主要就是公共基础设施建设以及民生项目，比如老城区翻新、新城区建设等。这种项目动不动就需要数年甚至数十年才能完成，尤其是新区建设项目，前期投入都是巨大的。
只有随着基础设施的完善，土地价格才会起来，招商后政府才能有源源不断的现金流，这样各类企业以及商户逐渐落住新区之后，人气带来新区的土地价格上涨，从而达到良性的循环。
一个大型基建项目不同阶段，需要的建设资金需求是不一样的，不同的时期使用的资金量也不同。如果项目一开始就找银行贷款，一次性借最长期限、最高总量，必然会造成资金的站岗。
所以政府平台会充分利用融资体系中各渠道的优缺点，各种长期、中期、短期的资金，各种低、中、高成本的资金全部都要用上。
以长期低成本的银行贷款、公开债为主，配置中、短期的信托、资管、金交所资金去补充项目的流动性需求，从而使整个基建项目的资金安排充盈并且成本最优化。
政信投资产品存在的意义
这就不奇怪为什么政信债金交所的产品能达到9%年化了，毕竟对比银行贷款，这笔资金虽然成本高一点，但期限短、限制少、融资占比也低，在关键时候，可用于周转和提高资金流动性。
而且对于一些成本较高的融资渠道，例如金交所、资管产品，地方政府平台还会要求项目的摘牌方贴息。例如江苏徐州空港开发区维修、机库等配套设施建设项目，就是由其项目摘牌方山东太古飞机工程有限公司参与贴息给到投资人的。
最后说两句，了解清楚地方政府平台融资体系的逻辑，可以帮助我们更好的了解政信投资产品的风险差异。
我们在选择产品的时候，需要结合地方经济、融资方实力、担保措施等多项情况，再结合自身风险偏好以及资金规划、目标收益等做好匹配。