关注到一只博时基金的ETF，跟踪的是上证超大盘指数。相比上海市场的大盘指数上证50，上证超大盘成份股数量更少，只有20只。但由于编制方法跟上证50所有不同，所以权重股的分布跟上证50不太一样。比如上证50第一大权重股是中国平安，而上证超大盘的第一大权重股是三一重工。贵州茅台在上证50中的权重是10.78%，在上证超大盘的权重是5.21%。
问题就在贵州茅台。
上证超大盘ETF这只基金很神奇，每日申赎清单中，贵州茅台的现金替代标志一直是“必须现金替代”，且固定替代金额为0。这意味着机构投资者申购赎回ETF，交付或者得到的股票组合里没有贵州茅台这只股票。可是，指数当中茅台占了5%以上权重。
仔细查看ETF的申赎清单，发现了问题。这是一只有10多年历史的基金，当时设计的申购赎回篮子大小是10万份，现在通常一个ETF篮子大小都在100万份之上。按照当前的份额净值2.81计算，一个申赎篮子的金额大小大约是28.1万元。在一个申赎篮子里，按照指数成份权重，如以茅台5%的权重计算，大约市值为14050元，茅台目前的每股价格为1159元，1.4万的金额，只能买12股。而交易所最低交易单位一手为100股。也就是说，博时上证超大盘ETF设定的一个最小申购赎回单位买不了一手茅台。
打开上证超大盘最近公布的19年年报，查看基金的持仓情况发现，到2019年年底，基金持仓贵州茅台8300股，市值占比4.87%。目前基金总规模2.6亿左右。大概正因为基金规模小，成交不活跃，基金规模长期停滞不前，只要不买8300股贵州茅台，基金勉强可以跟上指数涨跌。但是万一哪天基金因申购规模增加，持有人可要小心了。因为增量规模将导致基金持仓中茅台市值占比缩小，使跟踪误差加大。