$嘉化能源(SH600273)$ 浅谈下嘉化的年报
一句话定调，嘉化的年报没有大毛病
（一）财报真实性较高。判断财报的真实性不能单看某年财报，我是从2019年看到2023年，五年中的三表数据加以比较得出结果。五年中嘉化净利约70亿，其中分红近34亿，回购数亿，流动资产增加8亿，固定资产增加20亿，基本符合。亮点：取得如此成绩是五年内基本没增加负债。
（二）经营的周期性，可以看出嘉化尤其在上PVC项目后周期属性变强，也可以讲嘉化以后业绩的弹性和PVC强相关。本年PVc毛利下降近16%，处于盈亏平衡点，实际上净利率已为负，拖累了公司业绩。
（三）从五年嘉化应收及应付的变化得出嘉化的经营环境有些恶化，在上下游产业链中处于弱势。尤其23年，销售额减少20%多对应应收上升10%，而应付大幅下降近60%。造成当年经营现金流远小于净利润。
（四）利润随周期下行正常，但要关注盈利质量，比较三季报和全年的现金流量表及利润表，四季度经营现金流环比有所改善，但仍仅为净利润的50%左右。密切关注一季度！
（五）盈利质量的下滑会影响企业的现金流，长期持续会使分红不可持续，这是持股吃息的小股东不能忍受的。
这份年报总的来说没什么亮点，尤其是盈利质量的下滑引人担忧。本人目前持有嘉化，暂以观望为主。