美图研究系列19-聊聊京基股东的减持

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还是爬上来写点什么，按摩文章虽迟但到。

1.早盘3.12的1.8亿大宗交易就意味着今天的股价不会好看，因为上次的大宗也是当天接了就卖了，一开始预计是到3.12-3.15止跌，最后砸到2.9，一路跌一路加，做T的大仓位还是接早了，没有现金就卖其他的股票补仓，还是被砸到怀疑人生，MD，空头真狠

2.关于交易和筹码层面，目前股价的核心已经跟基本面无关，核心是23年最强的港股在面对当前弱势市场+大股东减持的压力下筹码博弈

具体股东减持情况如下，京基这是真的缺钱啊，硬是从10%减到还有最后一点就减完了。

3.聊回基本面，周度数据没有问题，依然维持每周固定大量新增下载量（美图设计室+开拍+Wink），其中美图设计室12月的数据大家都看到了，已经干掉了稿定AI，而且相比海外Canva的访问量还有200倍空间，天花板足够大，而且据说美图的海外数据更好看

周度下载数据如下

美图设计室数据如下

4.下周开始就要进入业绩预告期了，所以这时候资金配置的重点是业绩好的地方，有持仓的要审视下自己的持仓是否有雷，我又重新审视了之前的业绩预测表，结论是大差不差，首先四季度，10-11维持月度30万新增的基础上，假设12月仍然30,保守假设24年每月25万，25年每月20万，这已经留好了缓冲垫，那么对应的瞬时付费渗透率分别为3.63%、4.7%、5.6%（MAU2.5/2.55/2.6亿）。对应业绩测算的是年度平均付费渗透率在23-25年分别为3%、4.1%、5.1%。 最后的结果跟之前的文章差不多，不过需要特别提醒的是，其他非经常性损益这些没法估计，只能用均值替代，考虑这部分差异所以合理的猜测是调后4亿左右，明年8-10亿。

5.那么为什么会有这么高的盈利，其实主要在于边际利润很高，比如在我们的拍脑袋框架下，24年收入相比23年增加了14亿，但是成本只增加了7亿，而其三费增加的还不多，几乎就是纯利润，主要增量在这里。

6.关于25年预测和25年指引的区别，大差不大，包括业务收入占比和毛利占比都差不多，因为这种预测本质上我们都是戴着脚铐跳舞，唯一的差异是关于广告业务的预测，指引是认为22年6亿是稳态量，我认为23年疫情恢复后是广告业务稳态量，我觉得这部分业务未来还会有一定增长，在渗透率达到顶点后，具体的例子就是现在的网易和QQ音乐，他们在渗透率达到顶点后，开始引用未付费会员用一次性观看广告的形式来解锁听会员音乐时长，这个方式不错，美图未来也可以作为采用，所以在真正的渗透率天花板到来之前是不需要担心的，至于天花板是海外AirBrush美国的40%？英国的20+%？还是QQ音乐的15%？who knows，反正今明两年乃至4-5年是不需要担心这种问题。

7.最后看到港股通这个比例，有人说港股通做了接盘，那到了这个位置，内资是不断看好的，但是港股还是外资的天下，并且很会借势做空，所以这个位置就是比拼双方的认知了，也是一个互道XX的过程，每个人的每一笔下单都是对自己认知的下注，希望最后我们都能站在赢的一方。

8.最后的最后，引用彼得林奇的一个故事作为结尾吧，他在详细研究了LQ公司的基本面各种细节，包括商业盈利模式，产品成本构成，相比竞对的核心优势，亲身体验了LQ的酒店各种产品质量，看到LQ股东减持还是差点错过了LQ，倒不是因为估值，他对自己说，“幸运的是，我提醒自己因为内部人士卖掉一只股票就否定一只股票是一个非常愚蠢的理由”。周末愉快！

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