7月23日，国务院常务会议一锤定音，释放了稳健中性、松紧适度的信号，一系列“稳增长”措施将为经济持续健康发展保驾护航，政策的明朗化也让市场情绪有所升温。
据已公布的二季报显示，在同期上证指数和中证红利指数分别回调10.14%和9.01%的情况下，富国中证红利指数增强基金实现超越业绩比较基准1.85%。目前，中证红利指数尚处于低估区间内，估值优势极为凸显，富国中证红利指数增强基金作为市场上唯一的红利增强类产品有着怎样的优势？红利增强的背后还隐藏着哪些小秘密？
近日，$富国中证红利指数增强(F100032)$ 的基金经理徐幼华女士做客雪球访谈。在一个多小时的交流中，徐幼华女士对“红利投资+增强策略”进行了深度解析，为投资者答疑解惑。以下是红衣为大家精心整理的此次雪球访谈的精华内容，错过了访谈的小伙伴，可别再错过这个了！
关于策略——
①红利增强与普通指数增强有何区别？
徐幼华：我们依托富国量化投资平台，专门针对高分红股开发了相应的多因子选股模型，主要从业绩表现、成长性、估值、分析师情绪等角度对个股进行打分，分数越高则代表该股票的预期收益率越高。在组合优化过程中，我们会综合权衡预期收益率和业绩基准的偏离交易成本，从而生成最佳目标组合。
②富国中证红利指数增强基金是行业中性或规模中性的吗？
徐幼华：基金组合中各个行业的权重对标指数中的行业权重，可以降低行业对于净值的波动。富国中证红利基金会适当的对行业权重有所控制，不会特别超配或低配某个行业。
和其他指数增强相比，富国指数增强都会做到行业中性和风格中性，超额收益主要来源于精选个股，这使得富国指数增强的超额收益历年都非常稳定。
③红利投资是一个研究得比较透彻的量化策略，中证指数公司近年来也发布了红利低波、红利价值等系列指数，请问富国红利的增强策略是一而贯之的固定策略还是动态调整的策略？
徐幼华：红利低波和红利价值是两种双因子策略，就是红利+低波动、红利＋价值投资，而我们的中证红利指数增强是阿尔法多策略五因子模型，策略上更加完善，其中因子权重会根据市场环境而加以调整。
④富国中证红利指数增强基金目前的策略容量大概是多少？会不会出现规模变大以后，增强效果消失的情况？
徐幼华：在中证红利指数增强基金的量化模型中有交易成本模型，即会根据过去一段时间的成交额和盘口价差来筛选流动性更好的标的，同时会分批建仓，来减少规模增长对市场产生的冲击，控制交易成本。此外，任何基金都需遵循“双10”限制，中证红利指数增强持仓较为分散，个股最大权重不超过4%，基本不会触线，在目前策略内，容量上还有很大的增长空间。
⑤2013年国内的红利指数从市值加权向股息率加权转变，请问流通市值加权和股息率加权，那种权重计算方式可以让红利指数的收益率更好？中证红利指数一般在什么市场行情下容易有超额收益？
徐幼华：股息率加权相较于市值加权在行业选择上有更加均衡和分散的优势，优先考虑企业盈利的情况，更能体现红利指数smart beta的特征。长期来看，股息加权的夏普比率更高。夏普比率即为每承担一单位风险所获得的超额回报。国外大部分的红利指数比如标普红利、恒生高股息率指数都是采用股息率加权的方式。
⑥请问富国中证红利指数增强基金中的增强选股最看重哪些量化因子？股息率？ROE？PE？PB？低估值还是成长性？红利增强基金的样本股与中证红利指数的样本股，在股票差别和权重差别会有多大呢？
徐幼华：富国中证红利增强跟踪中证红利指数，中证红利指数本身是根据股息率进行选股的，也就是说，指数本身对股息率因子暴露度较高。但增强部分我们是专门针对高分红股开发了相应的多因子选股模型，主要从业绩表现、成长性、估值、分析师情绪等角度对个股进行打分，分数越高则代表该股票的预期收益率越高。在组合优化过程中，我们会综合权衡预期收益率和业绩基准的偏离交易成本，从而生成最佳目标组合。在这个过程中，我们不会偏配例如PE估值等在内的各类风格因子，因为风格因子的过度暴露会导致增强收益的不稳定性。我们的超额收益主要来源于多因子选股带来的个股收益，这样的超额收益就非常稳定。至于中证红利基金与中证红利指数的偏离情况，可以用跟踪误差来回答您。所谓跟踪误差，衡量的是对跟踪指数的偏离程度。低偏离、高超额收益是每个指数增强基金的最高追求。富国中证红利基本每年都能做到维持低偏离的情况下取得较高的超额收益。
关于收益&优势——
①富国中证红利指数增强基金相较于其他市场上的其他红利类基金，有何优势？
徐幼华：富国中证红利指数增强基金是市场上唯一的红利增强类产品，既然是一只指数增强型基金，我们就希望在获取指数收益的基础上，通过量化的方式给投资者提供相对稳定的超额收益。富国基金的量化团队成立于2009年，是国内成立最早的量化投资团队之一。我们通过自上而下的多因子量化选股模型，对中证红利指数进行全方位增强。数据显示，自2010年以来，富国中证红利指数增强基金平均每年可跑赢基准4.5%，超额收益率较为显著。
②2001年以来，富国中证红利指数增强基金的年化超额收益率大约在5%左右。如果以中证红利全收益计算，超额收益大概在多少？
徐幼华：我是从2011年开始担任富国中证红利的基金经理，我测算了下截至二季度末，任职以来年化超额回报在6.3%左右，中证红利全收益指数年化超额回报3.73%，相对全收益指数仍有比较稳健的超额收益。
③从长期来看，富国中证红利指数增强基金和富国沪深300指数增强基金哪个更好？
徐幼华：中证红利和沪深300本身是两种指数，并没有孰优孰劣。富国中证红利指数增强基金和沪深300指数增强基金成立以来的年化回报分别为12.06%和6.6%，但从长期表现来看红利的表现并不弱于沪深300，今年整体处于利率上行周期，对于红利投资会存在一定的压制，但长期来看红利指数仍是一个值得投资的不错标的。
关于基民的投资操作——
①现在是入手的最佳时期吗？如果入手建议怎样占比，还是定投会有优势？
徐幼华：现在可以入手，因为红利最适合的是长期作为底仓持有。因为它并非是进攻性品种，而是稳健价值类品种，即波动低回撤小。
往后看，红利非常有长期持有的价值，因为市场投资者结构变化带来了蓝筹股票价值重估，一直以来A股市场以散户投资者为主，但16年下半年以来，以保险、养老金、社保为代表的长期资金大举入市，使得投资者结构发生一些变化，这些机构均偏好那些盈利稳定、分红收益率较高、估值相对较低的上市公司，这些特点与红利指数特点正好吻合。
后续来看，我们认为重估的趋势还将继续，以社保、基本养老、保险为代表的长期资金继续进入市场。同时今年6月份MSCI宣布将A股纳入其指数，明年6月份正式实施，纳入的比例为2.5%，9月份纳入比例扩大到5%，根据韩国、台湾经验，MSCI纳入指数后，除了带来增量资金外，更重要的是对当前市场投资理念的影响。从目前QFII和陆股通持股的特点来看，他们也偏好那些盈利稳定、分红收益率较高、估值相对较低的股票。
红利+中证500这样的组合可以作为进可攻退可守的组合，中证500这种波动性较高的品种就比较适合定投。推荐富国中证红利指数增强＋富国中证500指数增强。
关于分红——
①富国中证红利指数增强基金的历史分红金额较多。看了下历次分红的金额高点，是基金倾向于短期大涨之后高比例分红呢？还是说觉得短期没有太好的机会然后分红？
徐幼华：目前富国中证红利的分红分配主要在年初，在确认过去两年投资并无出现净亏损后一般就会按照合同进行分红，分红分配时间点相对固定。
关于打新——
①富国中证红利指数增强基金每年打新股的收益，对基金净值贡献多少个百分点？
徐幼华：富国中证红利会参与所有可以参与的新股IPO，但实际上打新给指数增强基金所能带来的增强收益非常低。据测算，2017年全年公募基金打新绝对收益仅为1500万-1800万，对于10亿+的基金来说，贡献的收益率仅为1%至1.5%。而今年打新收益下滑严重，能给基金带来的收益可能会更低。
关于对后市的展望——
①对今年市场整体是如何判断的？下半年是否会有机会？
徐幼华：从中期来看，市场仍将以震荡行情为主，不确定性因素较多，但还是有一些机会。从宏观经济上来说，下半年的中国经济仍将稳中求进，目前最大的风险还是来自于中美贸易战。
风险提示：
1、市场有风险，投资需谨慎。
2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资指数基金，请关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险。
3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。