【腾讯控股24Q1业绩要点】
【营收复合预期，利润大幅超预期】
24Q1腾讯收入达到1595亿元，YoY+6.34%，QoQ+2.76%，vs.一致预期为1588亿元（超0.44%）。归母净利润为419亿元，YoY+62%QoQ+55%，vs.一致预期为345亿元（超21%）。
NonGAAP归母净利润达到502.65亿元，YoY+54.48%，QoQ+17.77%，vs.一致预期为430亿元。（超16.90%）。调整后EPS为5.26元，YoY+56.95%，QoQ+18.46%，vs.一致预期为4.45元（超18.27%）。
收入成本同比下降了8%，来自于内容成本和云项目部署成本的收缩。24Q1毛利润为839亿元，同比增长23%，环比增长8.13%，vs一致预期为784亿元，超过一致预期金额54亿元。
销售费用为75亿元，YoY+7%，QoQ-31%，比一致预期的86亿元低12%，占收入比稳定在5%。管理和行政费用为248亿元，YoY+0.68%，QoQ-8.7%，比一致预期的264亿元低6%。
#我们认为净利润超预期主要来自于毛利润的超预期，公司毛利率在24Q1达到52.58%，YoY+7pct，QoQ+2.6pct，vs.一致预期为49.55%。如果我们看公司24Q1的总收入同比去年Q1净增加95亿元（游戏和社交网络不贡献收入增长，网络广告和金融企服分别贡献了55亿和36亿元的收入增加），但毛利润增加了157亿元，说明公司的社交网络（VAS毛利率57%vs去年同期54%）、广告（55%vs去年同期42%）、金融和企服业务（46%vs去年同期34%）的业务毛利润都增长快于收入。以社交网络为例，高毛利的小游戏等业务弥补了低毛利的直播收入，虽然收入看起来没有增长，但实际贡献了毛利润增长。而广告业务的毛利率和金融企服业务的毛利率也在持续保持优化，前者主要是受益于微信广告库存的创收带来的利润提升，后者主要受益于企业服务业务向高毛利的SaaS业务转型带来的利润提振。
【社交用户】
微信MAU达到13.59亿，YoY+3%，QoQ+1%。QQ MAU达到5.53亿，YoY-7%，QoQ-0.2%。
订阅用户达到2.6亿，YoY+12%，QoQ+7%。腾讯视频24Q1付费会员数为1.16亿。腾讯音乐付费会员数达到1.14亿（音乐和视频联动）。
微信视频号总时长同比增长80%，加大了电商直播业务的拓展。小程序的用户时长同比增长20%，非小游戏的日活跃用户同比增长达到双位数，小游戏流水同比增长30%。
【分业务】
游戏收入在24Q1为481亿元，YoY-0.41%,QoQ+17.6%，比一致预期的473亿元略好，我们认为主要是国内游戏下滑幅度比我们料想的更温和，海外游戏在3月也有所超预期。
（1）国内游戏收入为345亿元，YoY-2%，QoQ+28%，vs.一致预期为336亿元，《王者荣耀》去年春节期间高基数影响，收入同比有所下降，《和平精英》因23年下半年商业化较弱导致同比下降，而近期发布的游戏《无畏契约》、《命运方舟》贡献了增量，以及《金铲铲之战》的强劲增长抵消了老游戏的疲弱。
（2）海外游戏收入为136亿元，YoY+3%，QoQ-2%。公司在季报中指出国际市场游戏总流水同比增长34%，主要受《荒野乱斗》人气回升以及《PUBG Mobile》的用户和流水增长拉动。
社交网络收入为305亿元，YoY-2%，QoQ+8%，符合一致预期。音乐、长视频和微信小游戏等收入创造增量，但音乐直播和游戏直播等业务下滑影响了整体表现。
网络广告收入达到265亿元，YoY+26%，QoQ-11%，vs.一致预期为248亿元。广告受视频号、小程序、公众号和搜一搜的增长拉动，用户参与度和AI驱动的广告技术平台推动。除了汽车行业以外，所有行业的开支均有所增加。
金融和企业服务收入达到523亿元，YoY+7%，QoQ-4%，vs.一致预期为551亿元。主要是因为金融科技收入同比以个位数增长，线下消费支出和提现支出放缓导致，但理财收入增长强劲。企业服务收入同比实现双位数增长，主要来自于云服务收入，和视频号商家服务费带来的增量。
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