大金重工发布2023年年报及2024年一季报，分析如下：
1、公司发布23年年报，23年公司营收约43.3亿元，同比下降15%，实现归母净利4.3亿元，同比下降6%；其中23Q4实现营业收入9.9亿元，归母净利0.17亿元，同比有所下降。公司24Q1实现营收约4.6亿元，归母净利为0.5亿元，同比有所下降。
2、全年维度看，公司收入同比下降，主要系主动去化国内部分存在风险的陆风项目产品所致。公司毛利率约23.4%，同比提升6.7pct，主要因公司海外业务占比提升，叠加加强国内业务回款所致。公司期间费用率约12.6%，同比提升约5pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均同比不同程度提升。公司计提资产减值损失约0.2亿元，最终实现销售净利率约9.8%，同比提升约1pct。
具体拆分看，1）风电制造业务：公司23年出货约51万吨，同比下降14%；其中出口+国内海风合计约25-26万吨，值得注意的是，23年海外海工实现突破，23年出货接近10万吨（同比增长超4000%）。最终，公司风电制造收入约41亿元，同比下降17%，其中海外出口收入约17.2亿元，同比提升105%；板块毛利率约21%，同比提升约6pct，预计主要因高盈利海外产量交付占比增加。2）发电业务：公司23年发电4亿度，实现收入1.32亿元，毛利率约90%。公司预计将于24年中启动250MW渔光互补光伏项目建设，力争24年建成，同时储备1GW新能源项目资源容量，有望带来利润增厚。
单23Q4看，公司出货接近13万吨，营收有所下降；毛利率约21%，同比提升约4pct。同时，公司Q4净利润下降受不可抗力项目成本共担等因素影响9100万；若还原不可抗力项目成本共担9100万、风场提前折旧摊销1600万、汇兑3000万，Q4经营性净利润为1.5亿，全年净利润5.6亿。
3、季度维度看，公司24Q1收入同比下降，预计主要因出货量下降所致，实现毛利率约32%，同比提升约12pct，预计主要因出海产品占比较高（24Q1实现海外海工出货约1.2万吨，同比增长20%）。Q1期间费用率为18%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均同比不同程度提升。最终实现销售净利率约11.4%，同比提升3pct。
4、其他财务指标，23年、24Q1公司经营性现金流净流入约8.1亿元、净流出约1亿元，同比改善明显；23年、24Q1末资产负债率32%、31%，资产结构较优；24Q1末存货、合同负债余额分别为19、10亿元，相比23年末增加明显，奠定后续交货景气。
5、此外，公司子公司蓬莱大金与欧洲某海上风电开发商签订锁产协议，欧洲客户从当前至2030年底向蓬莱大金锁定不超过40万吨海工产品产能，并一次性向蓬莱大金支付1400万欧元的锁产费用（折合人民币1.09亿元）；预计有望Q2对此前因不可抗力项目成本共担影响形成冲回。
6、展望后续，2024年国内海风装机有望高增至10GW，海外海风25/26年有望迎来爆发式高增。公司不断推进海风产能建设，积极开拓海外海风市场，目前已形成80万吨欧洲海风在手订单，有望充分受益国内外海风放量。预计24年归母净利约8.3元，对应PE约15倍。
$大金重工(SZ002487)$ $日月股份(SH603218)$ $泰胜风能(SZ300129)$