洛阳钼业2024年1季报点评
2024Q1公司实现营收461亿元，同比+4%，环比-16%；实现归母净利润20.7亿元，同比+553%，环比-64%。
1季度公司业绩环比下滑，主要受到：1）财务端，去年Q4业绩高基数影响。Q4公司出售NPM铜金矿获取22.54亿投资收益，拉高业绩基数；2）经营端，Q1铜销量环比减少41%，影响业绩表现。2023Q4铜销量同样存在高基数，2023年前3季度受权益金和运输节奏影响，公司铜终端销量相对较少，累积大量在途库存，Q4公司受益在途库存的批量确认，最终实现铜终端销售21.18万吨。今年1季度，公司刚果金铜矿山产销正常，Q1铜产量14.75万吨，矿端销量15.5万吨，由于海运瓶颈，实现终端销量12.55万吨，环比Q4减少41%，且由于终端销量低于矿端销量，导致矿端多缴纳税费约2亿元。Q1公司毛利润环比减少29.62亿元，测算绝大部分毛利润减少来自铜销量的减少（测算Q1铜吨毛利润3.3万元，销量环比减少8.63万吨）。除铜以外，钼钨磷产品销量略有下滑，同样影响盈利表现，其中，钼钨销量分别环比下滑14%和19%，磷产品销量环比减少13%。
值得注意的是，Q1业绩波动主要为基数效应和季节性影响，当前公司产销正常，刚果金T矿和K矿两大核心矿山进展顺利，Q1铜产量完成全年指引27%，钴产量完成全年指引39%，全年铜钴产量大概率超出预期，未来伴随产品放量和价格上涨，业绩有望逐季上行。此外，伴随T矿和K矿的持续扩产，公司量增逻辑不断强化，2026年公司铜产能有望达80万吨，2028年铜有望达到100万吨。均衡价格假设下，测算公司2024年业绩约125亿元，对应约15.6x PE。
$洛阳钼业(SH603993)$ $西部矿业(SH601168)$ $紫金矿业(SH601899)$