华测导航：出海+低空+自动驾驶，价值稳成长+高分红，持续推荐
财报要点：
1）23年营收26.8亿（+20%）；归母利润4.5亿（+24%）；扣非利润3.72亿（+31%）
2）分业务：海外收入7.2亿（+48%），占比27%；机器人与无人驾驶1.6亿（+60%）
3）毛利率/净利率/研发：23年毛利率57.8%、净利率16.57%，连续4年持续提升，其中海外业务毛利率72.7%；17%以上研发投入
4）分红：股利支付率39%，2017年上市以来平均每年40%分红率
5）24年经营目标：归母利润5.6 亿元，同比增长25%
看点：
1、成长持续性强：营收10年增长10倍以上，其中增速最低的一年为17%增长；利润10年增长15倍以上，只有2018年出现过一次下滑（自研芯片投入和人员扩张）
2、公司积极发展低空经济业务、把握历史机遇：基于高精度 GNSS+INS+激光雷达+无人飞控技术，数据采集实现2维到3维跨域，3维智能产品全面赋能低空经济，并拥有无人机产品和无人机飞行学院
3、长期坚持战略研发投入：围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等，持续强化核心竞争力
我们观点：
我们认为，华测导航和专注精密光学的天孚通信、散热领域的英维克类似，质地和持续成长性兼优的标的，华测专注高精度定位技术，不断拓展下游市场机遇（测绘建筑->监测集成->农机自动化->监测集成->智能汽车->低空经济），低空的3D导航是刚需，复杂度大幅提升，公司有望再迎新机遇；复盘2021-2022H1的自动驾驶行情，公司估值提升到50倍以上，22H2-23年股价调整持续消化估值到历史低水位，但是业绩是在持续兑现快速增长的，目前24-25年估值水平分别为26x和20x
$华测导航(SZ300627)$ $天孚通信(SZ300394)$ $英维克(SZ002837)$