鱼跃医疗更新
股权激励：2023年9月，公司发布最新一期员工持股计划，份额合计不超过10,779万份，受让的股份总数预计不超过6,230,167股，约占公司目前股本总额的0.6215%。考核目标方面，以2021年-2022年净利润均值（约15.39亿元）为基数，2023-2025年净利润增长率分别不低于30%、32%和52%，即对应金额分别为20亿元、20.3亿元、23.4亿元。24年业绩指引参考股权激励目标，要达到25年解锁目标，明年需继续15%增长；
三季度财务状况：三季度利润增长100.4%，主要是由于自资产处置收益，扣非增长29.86%；毛利率环比和同比均有提高，为51.2%。高毛利产品占比提升，原材料价格回落对毛利率有正向影响。
1、制氧机
未来保持稳定增长，没有新冠的刚需人群主要是慢阻肺的患者，一旦患病不可逆，发展到3期保证8-10小时的供氧时间，患者1亿人，2020年之前渗透率不到20%，美国70%；21年公司在全球的出货100万台，未来还有较大空间；公司后续在细分领域和产品会有突破，便携式制氧气明年上市；海外5月拿到FDA认证，后续进入保险体系正式开始海外销售；
销售模式：70-80%直销；
制氧机的使用年限：和使用方式有关，美国医保推荐1-2年，制氧筛1-2年需要更换，作为备用的期限会长一些，国内医保没有覆盖，一般3-5年左右；
制氧机的产品结构：分四类，1）保健用，针对消费者没有明显肺部疾病，如孕妇，脑力劳动等人群，不用医疗器械注册证，格局更激烈，毛利率更低；2）医用，出氧量在3升以上，针对有肺部疾病的，壁垒更高一些，需要医疗器械注册证；3）便携式制氧机，美国30%是便携式，国内还处于比较早期阶段；4）离散式制氧机，主要在西藏，酒店、大楼是工程式产品；
目前公司70%是医用。
海外收入占比和未来趋势：上半年海外10%左右，今年海外会有些下滑，由于产能主要供给国内，海外疫情扰动以及经销商库存今年会消化完，三季度海外已经转正，明年海外增长会比较好；目前海外150人，1/3是本地员工；产品注册除了北美呼吸机和血糖，其他注册地区的注册证已经完成，明年是海外放量的阶段；26年希望海外占比到20%以上；
在海外扩张的竞争力：有保险的地区通过产品力和当地的保险顺利对接；在没有保险的地区主要依赖渗透率提升，拓展经销商和终端。目前产品力大部分和海外没有区别，底层技术路径相对成熟，公司制氧机做得早，是全球第一梯队，有差距的是做得相对晚的产品，如第二代呼吸机相对威斯迈有差距，第三代在噪音分贝上有区别；国内制造具备成本和性价比有优势。
家电企业切入医用制氧机的难度：包括四个环节，注册环节（临床、设计）、大规模生产（实验室好的在大规模生产的时候不一定好，家电企业代工的比较多，医疗在生产和质量把控比较严，医疗器械的良率要求高）、商业化环节（消费者对医用产品决策更谨慎，需要消费者信任契约）；
2、其他产品：
ADE（半自动体外心脏除颤器）市场的竞争格局：最大的迈瑞，其他国产占比较少8-9张注册证，国外占比更小；政府规定需要有国产注册证的厂家参与；德国注册证是德国生产，成本比较高；今年4月自主研发M600注册证获批；今年AED部分生产搬到江苏，国产生产的供应链完善，公司毛利率提升；每十万人保有量0.25和海外几百倍的差异；属于政策驱动，北京、深圳规定保有量达到一定水平，今年地区财政收支会影响节奏；未来ADE增速复合增速目标恢复到30%；出厂目前市场规模20亿左右；迈瑞占比一半左右，外资越来越少；
AED使用年限：和电池的使用时间有关，一般1-2年时间，有的换电池就会做整机及更新；
CGM（持续血糖检测系统）：今年预计收入1-1.5亿；CGM明年2款进入临床，新推出的CGM4是体积最小的，具备佩戴的便携性和成本有比较大的突破；明年将有十几款产品上市，未来保持未来每年一代的新产品推出；
远期战略：一是产品聚焦，核心在呼吸制氧、糖尿病、消毒板块；孵化的AED板块，未来有比较大的空间。二是国际化，目前海外占比较低，20年开始做海外，核心销售子公司和团队建设，今年是北美开拓元年；
市场占有率和产品研发情况：公司主要产品的市场占有率仍在持续提升，预计每个产品线都有增长空间。下一代呼吸机刚刚上市，预计明年后年会对呼吸线带来良好增长。公司也在研发新一代的便携式呼吸产品，呼吸线有很多产品的储备。在糖尿病板块，明年将推出新一代BGM和CGM产品。在消毒感控板块，公司还将推出新的产品，包括器具消毒和紫外线消毒等。
回款周期：电商类销售的产品回款周期较快；线下经销商的模式，根据每个经销商的情况，给予1~3个月不同的账期，平均下来大约是两个月左右，电商销售约占公司接近1/3。
销售季节性：三季度一般是医家用医疗器械销售的淡季，且会受到疾病发病率高的季节影响，所以相对于其他季度，三季度的体量要小一些。
$鱼跃医疗(SZ002223)$ $联影医疗(SH688271)$ $三诺生物(SZ300298)$