前海开源基金杨德龙
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杨德龙：各项政策力度不断加大 资本市场改革不断深化 慢牛长牛行情值得期待
周一沪深两市延续了震荡反弹的走势，在众多利好政策的推动之下，市场信心有所回升。黄金板块继续大涨，这主要是受益于国际金价再创历史新高，旅游酒店板块表现突出，煤炭等资源股也出现了较大幅度的上涨。市场短期可能会出现一定的震荡，但是中长期的趋势已经逐步形成。特别是A股和港股近期迎来了外资的加持，外资流入港股的迹象更加明显。
周一恒生指数和恒生科技指数继续出现较大幅度反弹，特别是恒生科技指数相对于这一波的低点已经反弹了30%，赚钱效应非常突出，也初步验证了我之前的判断。因为A股和港股处于历史大底附近的位置，而科技互联网是经济转型受益的方向之一，随着国际资本的流入，恒生科技指数出现了大幅上涨，科技互联网公司出现了比较好的表现。从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技互联网属于经济转型受益的三大方向，而科技互联网又是弹性比较大的，所以反弹幅度也比较大。
港股是一个完全开放的市场，全球资本流进流出非常方便。所以在欧美日股市处在历史较高的估值水平下，一些国际资本从欧美日股市获利了结来寻找估值洼地，港股无疑是首选，其次是A股。国际资金流入到港股非常方便，今年五一期间，我到美国参加巴菲特股东大会，又到华尔街拜访了摩根士丹利和美银美林两大投行。通过交流，我发现这些华尔街金融机构对于美股估值创新高还是有一些担忧，而对港股和A股的优质资产兴趣明显增加。巴菲特虽然没有正面评论A股和港股，但是他的指定继承人格雷格·阿贝尔明确地说到，很多中国资产当前是被严重低估的，现在巴菲特已经逐步退出了日常的投资决策，交给他的基金经理来做。这样的话，未来伯克希尔·哈撒韦再次投资中国资产也是可以期待的，当然伯克希尔·哈撒韦之前在港股的两次出手均获利颇丰，这也为伯克希尔·哈撒韦在港股估值较低的时候出手中国股票，打下了一个坚实的基础。
很多人抱怨在A股和港股投资赚不到钱，巴菲特远在万里之外仅仅出手了两次，第一次就获得了10倍的回报，第二次获得了30倍的回报，而且买入的资金量都很大。这也打破了很多人看法，所以做价值投资一定要有正确的方法，做正确的投资才能够获得回报。上周五，房地产迎来了央行下来的“三支箭”，可以说极大地提振了购房者的信心，也提振了房地产企业的信心。本周末包括深圳在内的很多城市的售楼处人满为患，很多人彻夜看房，这种场景已经很久没有出现了，这当然是件好事。因为房地产是国民经济的支柱产业，过去两年我也一直呼吁能够逐步取消房地产销售端的限购措施，吸引更多的刚性需求。现在全国只剩六个城市还在限购，预计后面可能也会逐步放开。
下调首付比例到15%以及下调按揭贷款的利率，这些措施将有利地提升房地产市场的表现。房地产作为国民经济的支柱产业，房地产稳了之后经济复苏的力度有望增强，资本市场也将迎来比较好的表现。所以建议大家一定要保持信心，保持耐心。对于房地产的这些利好的政策，后续可能还会有进一步出台，从而能够让房地产市场回归复苏的轨道，释放出更多的刚性需求。房地产也是经济发展的火车头，上游有五十多个行业，所以房地产稳了之后经济复苏的力度有望增强。现在对房地产政策力度正在不断地加大，包括支持房企发展的政策，相信有利于提振投资者对于经济复苏的预期，这也提高了股市下一步回升的表现。
当然我们也要看到房地产市场很难回到以前的繁荣时期，人们对于房价长期上涨的预期已经改变。很多城市还是供过于求。相关部门表示，有财力的地方政府要拿出资金来收购一些还没有售出的房子来改造成廉租房、保障房。这既有利于民生，同时现在买入的价格也比较低，是比较划算的。这时候通过保障房、廉租房给中低收入人群提供住房，同时商品房回归市场化，由市场化的交易来决定价格。这样房地产市场形成新的格局、新的模式，也适应了我国经济发展以及人民群众对于美好生活的追求。
由于房地产市场的投资机会减少，过去三年居民的银行存款增加近60万亿，未来一旦看到投资机会，这些资金将会积极地进行布局，可能会迎来居民储蓄大转移。以往居民储蓄大转移的方向主要是楼市，未来随着楼市的投资机会减少，这些资金流入的方向就会是股市。大部分老百姓通过买基金入市，因此未来等行情好起来，有了赚钱效应，相信基金又会迎来比较好的发展阶段，甚至有可能重现2019年-2021年这三年基金发售比较好的情况，这也无疑会给市场带来更多的增量资金，同时有利于提振市场的表现。
市场的赚钱效应一旦提高，投资者入场的意愿也会增强，这将有力地提升资本市场的赚钱效应，做价值投资知易行难，我们要从中长期抓住机会，要敢于在市场还处于历史大底附近的位置进行布局。很多优质股票相对于高点，现在的价格还大打折扣，最近又读了一本德国人写的书，叫《逆向投资心理学》，就讲到了要克服锚点效应，克服从众心理，敢于在好资产打折的时候去布局，这样才能够真的获得超额收益。一旦等市场涨上去，这时候再布局，成本就会大大提高。
北向资金今年以来已经开始在A股布局，据统计，今年以来外资流入已经超过了700亿，而去年全年只有420亿，预计后续外资流入的资金量可能会进一步放大，因为现在A股和港股是全球主要资本市场的估值洼地，未来的增长空间依然较大，所以建议大家可以通过布局优质股票或者优质基金来抓住这一轮行情的机会。从当前政策面来看，政策利好的推动力度在不断地加大，包括房地产市场以及今年将发行1万亿元的超长期特别国债，这将为基建投资提供更多的资金来源，创造更多的就业，同时能够拉动明年投资的增长。
未来在消费方面的政策，包括推动消费品以旧换新、创造就业机会、提振居民的收入水平，这些都有利于提高消费率，提高消费信心，消费的回升对于经济复苏的意义也是比较重大的，当前推动的大规模设备更新也刺激了很多工业的需求。
最近公布的4月份经济数据，整体上显示出我们的经济在稳步复苏，当然复苏的力度还不够大，后续政策执行层面还会加大力度，包括实施积极的财政政策以及较为宽松的货币政策。这将会给经济复苏带来新的动力，同时也为资本市场走强带来基本面的支撑。
平安基金神爱前
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两方面寻找投资机会
运作回顾
4月本基金保持从需求增长和供给优化收缩两条线索寻找盈利扩张机会，持仓结构仍维持在科技成长、周期资源、部分龙头白马等方向，减仓了部分短期涨幅偏大的TMT持仓，加仓了有色金属、化工、机械等板块。
后续操作策略
一季度经济数据显示，量的增长尚可，但价格与盈利依然较弱，经济总体符合预期，有企稳改善迹象，市场有望保持相对稳定的风险偏好与市场环境。从中长期角度，目前以沪深300为代表的龙头、蓝筹股，绝对估值和相对估值都处于低位，风险较小，具有估值修复上行动力。而概念股、小微盘在资金筹码博弈之下，估值较贵，产生较高估值溢价，需特别警惕长期估值回落风险。
我们认为成长、价值、周期都是外在标签，实质要看企业盈利增长的变化。内部经济发展范式变化、外部地缘政治复杂化，投资面临一些不稳定预期，在高度不确定的环境中，追求低估值（安全）和确定性成为重要的选股标准。统一全球贸易体系有所变化，带来工业制造多中心，信用体系多元化，下游面临贸易壁垒而需求不足，中游制造多地备份而供给过剩，上游供给约束而供需紧张。同时当大多数公司需求弹性不足时，或需求增长不清晰时，对供给的考量和要求更高，供给侧机会更多被市场接受和定价。内外环境的变化，使得行业属性变化，越来越多的周期性行业展现出盈利向上的成长性，而定价越来越偏价值化，而部分制造业从过去的成长性变化为周期性。
本着对经济与市场的理解，本基金继续从需求增长和供给优化收缩两方面寻找投资机会，需求增长最明显的趋势，一方面来自AI产业带动，一方面来自全球产业链重塑，而供给的控制主要依赖政策管控、认证壁垒、资源短缺、资本开支不足等因素。
我们后续主要关注几方面机会：
1）产业创新落地引发的产业链机会。目前主要处于算力基础设施阶段，而能否向终端及应用、商业模式创新阶段过渡存在一定时间和进度的不确定性。目前投资机会主要在于算力硬件。
2）供给控制较好的上游资源行业。这些行业一方面由于供给受限制，盈利具有一定稳定性；另一方面由于当前经济和内需预期较低导致其估值较低，但国内预期具有修正可能。同时，产业结构、全球产业链重塑带来增量需求。供需对比下有望进入较长时间的盈利上升周期。
3）低估值白马龙头。受筹码结构影响很多白马龙头连续下跌三年以上，估值已经处于极低水平，并且有部分个股估值比同行业其他公司更低，导致估值并未体现行业内的竞争力差异，看好一些估值低、基本面具有韧性的白马龙头的估值修复，如化工、机械、消费医药等领域。
2024年主要关注的因素在于经济政策与数据、创新产业化时点、外围地缘政治，主要机会和风险可能都来自以上因素，本基金将特别重视以上因素的变化，及早做出应对，吸取前期经验，努力控制风险。
鹏华基金闫冬
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多重重磅政策松地产，政府以购代建去库存
一、市场复盘
过去一周，上证指数 3100点位上方持续震荡，房地产 板块领涨。PPI通胀持续低位运转，美国宣布对中国电动汽车等商品加征关税，市场对我国出口不确定性担忧加剧，对投资者风险偏好形成一定扰动，受以上多个因素影响，前四个交易日内，权益市场震荡下行。周五，受到国家系列房地产重大利好政策影响，特别是限购松绑、政府统筹研究消化存量房产，当天地产及其上下游地产链（非银、建材、有色、化工、建筑等板块）集体拉升，带领A股大幅反弹上行。800地产指数 当日上涨超8%。
同时港股市场继续上涨，首先，当前内地系列房地产 重磅政策出炉，市场预计地产及其相关产业有望大幅回暖，经济基本面支撑力不断增强，同时外资持续看好中国资产，港股流动性明显改善，地产及物业管理板块大幅收涨；其次，科技权重股披露的财报业绩超预期，显示公司业绩持续向好、盈利能力较强，带动港股科技股上涨；最后，美联储公布4月CPI 数据符合市场预期，通胀压力减缓，市场预期美联储2024年仍有望于Q4降息，利好港股流动性释放和权益资产估值回升。
数据来源：Choice，截至2024.5.20。
二、国内宏观
事件：5月17日上午召开全国切实做好保交房工作视频会议，午间，央行、金融监管总局发布3大地产需求端放松政策：首/二套商贷最低首付比例分别降至15%/25%；取消全国层面首二套商贷利率政策下限，后续多地有望跟进下调；5年以下/5年以上首套公积金贷款利率分别降至2.35%/2.85%。下午，国务院举行政策例行吹风会，宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地产去库存。
当前房贷利率及首付比例均降至历史最低水平，政策诚意十足，与此前“小步快走”方式不同，更有助于打消购房者的观望情绪：1本次房贷利率联合首付比例同时下调对居民购房成本的降低效果或更为显著。2）存量房收储加速调节市场供需平衡，是房价企稳的开端。3）保交楼继续推进有助于缓解需求负预期，短期内有望刺激新房需求回升。
对于800地产指数 ：行业政策转向坚决，态度积极变化，明确转向以“收储”为抓手的“去库存”，伴随需求侧政策的发力呵护，行业信心提升同时基本面有望加速企稳，在一二线核心城市布局且产品力较强的房企及地方城投类房企有望更受益，后续更多政策细则值得期待。当下板块仍处于低估值、低持仓的现状，板块或仍有较大修复空间。
数据来源：Choice，截至2024.5.20。
三、商品资源板块
过去一周：1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，周涨跌幅分别-0.92%、 0.69%、1.59%、3.88%、1.16%和 0.44%；2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT 大豆，周涨跌幅分别为 1.44%、1.60%、4.59%、1.15%、0.74%。
油气：原油价格震荡上行，主要是连续多周调整后的回补。需求方面，IEA月度原油市场报告预测全球石油需求增长前景继续走软，并下调需求预测，但中美经济指标仍对原油需求前景仍存在支撑。库存方面，美国至5月10日当周API、EIA原油均超预期去库，利多油价。此外，美国4月CPI 数据降温，美元走弱，亦助推原油价格上行。
黄金：周三，美国4月CPI 环比增速超预期下行，零售销售大幅不及预期，国债收益率下行，美元走弱，黄金价格攀升，此外，以色列坦克深入拉法，加沙北部战事加剧，地缘冲突风险仍在，全球最大的黄金ETF基金 SPDR持仓增幅较大，黄金延续高投资热情，多重因素共同推升黄金价格。
化工：需求预期抬升，化工行业盈利能力有望持续好转。地产行业作为化工品最为重要的下游消费领域之一，其行业景气的上行将明显拉动对于化工品的需求，从而推动相关品种盈利能力的好转。另外，从化工行业本身来看，自2023年以来，随着化工品库存的有效去化，以及下游需求的逐步好转，化工企业盈利能力也实现了触底回升。库存方面，根据国家统计局数据，截至2024年3月底，化学原料和化学制品制造（中信分类）单季度毛利率自23Q3开始持续好转。根据Wind数据，24Q1中信基础化工行业指数对应上市公司整体销售毛利率为17.8%，环比增长0.2pct。后续，随着以地产为首的下游需求领域景气的持续上行，化工行业上市公司盈利能力将得到进一步的修复。
钢铁：上周钢材价格先跌后涨，受到地产政策强刺激因素影响，钢材现货市场在周五出现较为明显的看涨情绪，五大品种价格在周五出现较为明显涨幅。从周消费量来看，建筑钢材消费量增幅明显，螺纹钢周度表消环比增长11%，线材周度表消增长3%。展望未来，钢材价格或在目前供需关系基础上，增加预期驱动因素。随着地产刺激政策出台，市场对于未来房地产 公司解决销售、资金压力有所期待，未来或逐步传导至地产开工、施工阶段，进而有望刺激钢材需求。
数据来源：Choice，截至2024.5.20。