$春风动力(SH603129)$ $爱玛科技(SH603529)$ $钱江摩托(SZ000913)$ 今天，大排量全地形车、摩托龙头春风动力(603129.SH)大涨6.81%，今年以来涨幅达到72.93%。我们来解读分析这家大排量全地形车、摩托行业龙头股的最新经营业绩与投资价值，看看这家行业龙头企业到底价值几何，目前股价相对于企业的每股内在价值而言，是高了还是低了？
本文试图通过对公司最新经营业绩解读分析与估值分析来回答这个问题，抛砖引玉，欢迎大家一起来探讨。主要内容包括公司简介与主要业务、三年一期业绩与成长性、盈利预测与估值分析、经营业绩与财务分析等几方面。
1、公司简介：公司是一家专注于大排量水冷动力技术研发制造的国家级高新技术企业。公司主营业务为全地形车，摩托车及后市场用品的研发，制造和销售。公司专注于大排量水冷动力技术这一核心竞争力，以进取之心打造无与伦比的操控驾驶乐趣，让细节处彰显与时俱进的科技感。如今，CFMOTO已在全球四轮车领域多个国家排名位居首位。目前公司产品主要外销地区为北美、欧洲等，2014 年至 2023 年公司 全地形车出口额分别占国内同类产品出口额的 73.33%、67.76%、65.70%、68.96%、72.68%、 74.38%、64.55%、72.62%、74.28%、70.79%，连续多年出口金额排名第一，行业龙头地位稳 固；作为自主研发出口龙头企业，公司掌握多种形式大排量水冷发动机的自研与生产能力，致力 于提供完全符合输出国法规要求的全地形车产品，为公司赢得广泛市场与口碑。目前公司在美国 与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，市占率呈现逐年提升态势；在欧洲市场，公司全地形 车市占率排名第一。
2、公司主要产品与业务： 公司所属行业分类为：可选消费|摩托车|摩托车及其他Ⅲ，公司的主要产品（业务）构成与毛利率如下：
3、近三年一期业绩与成长性分析：
（1）2023年的营业收入为121.1亿元、同比增长6.44%，核心利润（剔除非正常性损益项目后，下同）为9.71亿元、同比增长21.78%；
（2）2024Q1的营业收入为30.61亿元、同比增长6.31%，核心利润为2.72亿元、同比增长38.7%；
（3）近三年，营业收入年均复合增长率为38.83%，核心净利润的年均复合增长率为46.07%。
4、盈利预测与未来三年业绩成长性
（1）根据Wind数据，券商机构对春风动力2024~2026年净利润的预测平均值分别为12.29、15.21、18.98亿元、同比增长分别为26.59%、23.83%、24.73%，对2024~2026年的营业收入的预测平均值分别为147.49、176.95、213.88亿元、同比增长分别为21.79%、19.97%、20.87%；
（2）未来三年，营业收入年均复合增长率预计为20.88%，核心净利润的年均复合增长率为25.04%。
（3）券商目标价：近180天内，券商机构给予春风动力的最新平均目标价为每股167.43元。
5、现金流量折现模型(DCF)估值分析
现金流量折现模型(DCF)是通过估算企业在未来每年取得的现金流量净额并以适宜的折现率折算为现时价值，DCF估值主要取决于企业未来业绩及其成长性。简述如下：
以下是以股神巴菲特推崇的现金流量折现模型(DCF)对春风动力内在价值的估值分析，数据分析由“巴神大数据”提供，简述如下：
（1）按TTM业绩的估值分析：按TTM业绩（最近12个月），以DCF模型计算的每股价值约为231.4元，对应未来十年的业绩成长性为24.3%（数学模型算法值，其余8个为备考对比分析），十年后的永续增长率为1.66%，折现率为11.66%（意味着十年3倍的潜在收益率）；
（2）按盈利预测业绩的估值分析：按券商机构最新盈利预测业绩，以DCF模型计算的每股价值约为211.9元，对应未来十年的业绩成长性为24.3%（差异是因为两者基数不同），十年后的永续增长率为1.66%，折现率为11.66%。
下面我们来看看公司其他主要经营业绩与财务数据分析，这是前述DCF估值数学模型中决定企业价值的主要驱动因素，主要包括如下几个方面：
6、盈利能力分析
（1）经营层面盈利能力：2023年的毛利率提升至33.5%、净利率提升至8.73%，总资产净利率提升至10.64%，而期间费用增加至21.81%，研发费用则增加至7.63%；而2024Q1的毛利率、净利率分别为32.52%、9.51%。
（2）资本运用层面盈利能力：2023年的投入资本回报率（ROIC）提升至19.22%，而净资产收益率ROE提升至21.78%，根据杜邦分析因素分解，2023年的ROE变化主要因为：净利率提升至8.73%，总资产周转率降低至1.22，而财务杠杆权益乘数降低至1.92。
7、负债情况与偿债能力分析
春风动力目前的整体负债水平处于合理区间，公司的扣除预收款项的资产负债率(房地产三条红线基准为70%)为47.1%，账面资金扣除付息债务后的净额为44.37亿元；而反映短期偿债能力的现金短债比(=货币资金/一年内到期的付息债务，三条红线基准为100%)为237.93%，速动比率(一般基准为100%)和流动比率(一般基准为200%)则分别为124.62%和162.01%。
8、营运能力分析
（1）公司的营运资金周转效率处于较好水平，2023年的销售应收账款平均回款天数增加至28.8天，存货平均周转天数增加至83.37天，采购平均付款天数增加至96.92天，公司整体的营业周期（衡量营运资金周转速度，越短越好）延长至15.25天，2023年期末的营运资本净额约为-13.12亿元、是收入的-10.83%，这是公司从供应链中获得的流动资金。
（2）最近一年，反映公司运用固定资产和总资产赚取收入能力的周转率分别为10.57、1.22。
9、现金流量分析
（1）经营现金流量分析：最近一年，公司的销售回款是营业收入的94.34%，从经营活动中获得的现金流量净额为13.85亿元、收入占比为11.43%、是归属母公司股东股东净利润的137.44%；
（2）自由现金流量分析：最近一年，公司购建固定资产、无形资产等资本开支现金支出为4.88亿元，扣除资本性开支后的自由现金流量为8.96亿元、收入占比为7.4%。
10、风险分析
公司面临的风险包括但不限于：宏观经济波动风险、贸易政策不利变化的风险、汇率变化风险、市场竞争加剧风险、新产品开发风险、供应链风险、原材料价格波动及人力成本上涨风险、关键技术研发人员流失风险、核心技术泄密风险、其他不可预见事件（包括流行病、自然灾害）导致的经营风险等方面。
以上是对春风动力最新经营业绩的解读与投资价值分析，数据分析由“巴神大数据”提供。“巴神大数据”专注于上市公司价值发现，独家提供股神巴菲特推崇的现金流量折现模型（DCF）估值分析，深度剖析上市公司的经营业绩、财务状况与内在价值，赋能用户挖掘上市公司的投资价值。