首先特别感谢大家积极的参与净资产收益率（ROE）相关的讨论，这完全体现了雪球的高素质和讨论，思考的价值：
也特别感谢阿土哥的文章：
本文将是最后一篇，说明为什么ROE作为关键选股指标，有很大的局限性。以及为什么ROE未来可能变得越来越不重要。首先我们看一下美股市值TOP20：
如果我们刨掉银行股，可以看到里面基本上全都是高科技企业，或者像宝洁这样的百年品牌（市净率在7-20之间）。可以说微软，苹果，亚马逊，谷歌，FB，阿里等等，你把公司所有的净资产全部拿走，这些公司完全有能力通过自己的融资能力，保持稳定的运营，不会对公司利润造成根本性的影响。从提升运营资本效率的角度，公司也应该把不需要的资本，全部作为分红回馈给投资人。
其实这些公司，真正值钱的不是“净资产”，值钱的都是“无形资产”。比如品牌，技术，用户，好的企业文化，这些都无法反映在资产负债表里面。既然“净资产”变得不关键，那么基于“净资产”的PB，ROE也不再是一个非常好的选股指标。因为PB，ROE必然都会变得非常高，具体多变得高完全取决于公司想留存多少现金，净资产在账户上。
比如谷歌的ROE20%, 微软ROE40%。你很难得出一个结论：微软是远远好于谷歌的企业。
所以对于轻资产行业，有20%+的ROE就合格了，甚至15%也可以。重点应该在护城河，企业发展空间，管理层诚信程度等，从而得到一个长期盈利能力的预测。
当然，如果我们回到A股：
你会发现，上证股前10大市值股票，除了茅台，其他都是金融石化等重资产股票，这些跟总资产，净资产还是有非常大的联系的。所以在A股，考虑整体估值时，PB和ROE等跟“净资产”相关的指标，会非常好使。
同理，恒生国企指数构成，也基本上是重资产公司：
有趣的是，今年恒生国企指数加入了腾讯，整个指数PB一下子拉高了0.3-0.4，ROE也被拉高了。你也很难说腾讯的加入拉高了估值，也拉高了长期收益，因为腾讯是另外一个典型的无形资产远高于有型资产的公司。
或者我们换一个维度思考：
假设所有资产（无形+有型），都可以实现6%的回报，我们就可以精确的算出无形资产的价值了。
比如：茅台品牌价值X亿，企业文化+团队价值Y亿，净资产1000亿。
比如：腾讯净资产X亿, 企业文化+团队Y亿, 用户粘性Z亿, 净资产B亿
很可惜，无形资产是无法准确的估算的。这需要投资人深刻的认识企业的护城河，品牌价值，持续经营能力，发展空间，竞争优势，可扩展性等等等。
结论：
1. 重资本行业，营收规模受到净资产限制（比如银行核心资本充足率）。PB和ROE依然是非常有效的指标；在合理估值范围内（PB<2），ROE越高越好，长期股权回报跟长期ROE息息相关；
2. 品牌，科技，用户习惯等为核心价值的轻资产行业（茅台，腾讯，阿里等），净资产不是最重要的，所以ROE也不是最重要的。ROE大于20%，甚至15%就足够了，核心还是长期盈利增长性和可靠性；
3. 随着经济的发展，企业的品牌，技术，用户等无形资产占比会越来越大，投资人必须深刻的理解企业的无形资产价值，才可以做出投资决策；
4. 如果中国未来变得非常强大，那么科技，文化，金融，管理等等必然会非常发达。投资也会变得越来越难，因为要评估无形资产比有形资产要难上百倍。那时候还不如把活交给专业人士，中小投资人买指数享受平均收益即可。