医疗服务行业标的跟踪(1)

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1. 迪安诊断
       上市后公司业绩持续稳定增长,2014年实现营收13.3E,同比增31%,实现净利润1.2E,同比增长44%,得益于公司原有业务的稳定增长和异地扩张的成功;2015年一季度公司实现营收3.2E,同比增长30%,实现净利润0.26E,同比增长40%;毛利率稳中有升。
       业务方面:
       公司以让国人平等分享健康为使命,立足医学诊断核心主业,建设新技术和智慧医疗、移动医疗平台,布局覆盖医学诊断外包服务、诊断产品与销售,尤其是健康管理、健康监测相关业务。报告期内诊断服务业务保持增长,服务收入达到8.3E,其中医学诊断服务业务同比增长35%,司法鉴定业务略有下降;江浙沪等成熟市场实验室保持30%左右的增速,培育期内不同程度实现扭亏或减亏;诊断产品业务实现收入5E,同比增长26%,因市场竞争激烈及自身业务调整,代理业务增长放缓。
       公司确定“大健康”的战略目标:
       继续通过新建和收购实验室进行全国布局,截至目前基本实现全国覆盖、地区渗透的连锁化、标准化和规模化的发展格局;
       增资韩诺健康体检,发展高端健康管理,目前处于培育期,后续将择机实施健康体检的连锁扩张,韩诺未来将在发展各种特色健康管理服务,利用平台数据建立个人电子健康档案及追踪服务,同时搭建国内外高端医院的快速转诊平台,实现预防与治疗全程服务的健康管理模式;
       收购博圣生物进入妇婴遗传检测业务,未来双方将在二代基因测序、基因芯片、遗传诊断等多方面进行对接与合作,全面进军妇幼健康领域;
       参与设立复星联合健康保险,以期建立新型的商业健康保险模式,实现诊断服务、健康管理和医疗保险业务的有机结合,推动迪安迈向大健康综合服务平台。
       此外,公司同国外具有影响力机构共同设立大健康产业基金,共同培育具有创新模式的医疗健康服务企业或具备竞争力的生物技术企业;大力进行技术创新并推动其临床转化,搭建重点疾病诊断平台。
       估值:
       迪安的估值一直高高在上,当前市值(2015-7-10,未计入增发市值)200E,按目前迪安诊断搭建的大健康产业平台来看,未来PE仍会处于高位,现价买入不合算。


2. 通策医疗
       公司2014年营收5.8E,同比增长26%,实现净利润1.1E,同比增长10%,相较往年,公司净利增速由40%多下降至目前的10%,增速明显放缓,毛利率以及净资产收益率均呈现下滑趋势;2015年一季度实现营收1.5E,同比增长23%,实现净利润0.3E,同比增长26%,毛利率同样出现增长,公司在新一轮扩张之后出现加速发展的态势。目前公司主要收入来自杭州口腔医院,占口腔服务收入80%以上,其次为宁波口腔医院。
       看点:
        a. 加速口腔医院连锁扩张,拓展口腔市场份额,2014年对外新设投资舟山、郑州、上虞、海宁、越城、溗新、湖州医院以及南京牙科医院;新设三叶儿口,计划以连锁方式发展儿童口腔;未来公司将形成杭口总院加各分院协同模式;
        b. 与剑桥波恩诊所合作,进入辅助生殖医疗服务领域,目前已有昆明妇幼和杭州波恩。
        细分市场+较高毛利率+扩张,公司未来值得期待。
        估值:
        同迪安、爱尔一样,基本没有便宜的时候,除非出现黑天鹅。


3. 爱尔眼科
    公司业绩稳定。网页链接
    要点:
    1. 眼科细分行业,目前已经由之前的视光服务、手术业务发展至包括其在内的眼整形美容的全科业务;
    2. 分级连锁模式扩张抢占市场份额;
    3. 优秀的领导人及管理层(合伙人计划,股权激励,人才战略);
    4. 成立产业并购基金,医疗服务行业优秀标的并购。
    估值:
    当前市值310E,估值常年处于溢价状态,最佳买入点也许在下一个黑天鹅发生时。


4. 江苏三友(美年大健康)
    公司主营业务包括:
    a. 健康体检服务,其中包含常规体检服务、肿瘤早期筛查服务、体检报告解读;
    b. 疾病评估,主要是疾病危险性评估服务;
    c. 就医服务,主要是为患者就医提供便捷服务;
    d. 健康咨询,其中包括健康信使(健康指导短信及邮件)、预约电话咨询、专家面对面咨询以及健康讲座和沙龙等。
    往年数据:
    
    
    公司毛利率保持在48%左右。
    发展方向:
    a. 公司提出未来将继续秉持“重点城市与全国布局,自建与并购结合”的模式进行全国性扩张;
    b. 向健康管理和移动医疗产业延伸。
    关注点:
    a. 健康/体检服务行业(行业优势);
    b. 公司发展速度(市场分额);
    c. 毛利率、净利率以及三费水平(内部整合及管理)。
    估值:
    美年大健康完成借壳上市及非公开发行募集资金后,公司总股本将超过10E股,预计在2015年底前公司可能再次进行非公开发行股份筹集资金收购慈铭作家36E的剩余股份,届时总股本将进一步扩大。
    当前公司市值360E左右(包含收购慈铭的预期),美年2014年净利润1.45E,完成慈铭(2011年慈铭净利润0.8E)的收购后,按照目前价位,公司总市值将接近500E。

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2015-07-11 06:56

迪安复权的增发价是多少?谢谢