$光大环境(00257)$ 最近有点空余时间，对持有的光大环境、北控环境等垃圾发电企业的估值作了些思考，简单记录一下。
垃圾发电行业发展已进入平稳期，行业内企业包括北控环境大举投资的时期已经过去，企业进入以运营为主的阶段，主要是收回过去“跑马圈地”时期的大量投资，企业的效益、现金流和估值逻辑都会发生改变。
垃圾发电近些年受疫情、经济预期、地方债务、国补退坡等不利因素影响，估值水平急剧下降，光大环境最低市净率达到0.3以下。目前恢复到PB=0.46，股价已经有显著的涨幅，去留成了一个需要思考的问题。
光大环境已进入“运营为王”的时期，现金流基本转正，分红会越来越多。考虑光大环境的资产质量和管理水平，正常时期光大环境的ROE应该能达到10%以上。按目前PB=0.46，股息率约6%，以后会逐步增加至股息率为10%（假设估值PB维持在目前0.5左右的水平）。
考虑到光大环境的行业龙头地位，合理的估值水平至少在市净率为1以上。
如果光大环境在今后的第5年估值水平达到PB=1，则估值水平带来的市值增幅=1/0.46=2.17，年化收益率约17%。考虑6%至10%的股息率，年化收益率约23%至27%。
如果光大环境在今后的第10年估值水平达到PB=1，估值水平带来的市值增幅仍然=1/0.46=2.17，年化收益率约8%。考虑6%至10%的股息率，年化收益率约14%至18%。
上述估值没有考虑光大环境正常发展带来的价值增长，以及分红再投入带来的价值增长。
如果能确信10年内光大环境的估值能达到PB大于等于1，现在不但不应该卖出，还应该逢低买入。如果没有这样的信心，还是落袋为安更好。
$光大环境(00257)$ $北京控股环境集团(00154)$
另：长期持有北控环境的基本逻辑网页链接