精读公告，带您深入了解中远海控

公告是一名普通投资人了解公司经营情况的重要信息渠道，可惜很多投资人看到长篇大论的公告，要么是懒惰，要么是看不懂，很少有人去细致分析公告里面的数据，要说把最近几年的公告数据拿来分析对比，并从中寻找蛛丝马迹，发掘投资价值，这种人少之又少了。

中远海控2021年半年业绩已经公布，对于海控，市场上充斥了各种声音，分歧也很大，这里不想做无意义的争论。那么我们就单纯从公告数据入手，看看海控究竟是个什么样的公司。为此，最近一周，把中远海控2016年至今的公告做了汇总，重点对2019年到2021年上半年，按季度对海控的经营数据做了分析，分享出来，供海控的投资人参考，也欢迎各位球友交流讨论。另还请 @润哥    @红领巾传奇    @Bigpendan    @明尧  等等专业人士（这里就不逐一罗列了）和大佬多多指正。

一、中远海控的主营业务构成

中远海控的主营业务构成，这个问题在市场上没有分歧，集装箱运输航运公司，而且是主要经营集装箱国际贸易运输。这里稍微展开一下，集装箱国内贸易运输和国际贸易运输是严格分开的。您把一个集装箱从青岛运到广州，这是国内贸易，您要是把一个集装箱从青岛运到洛杉矶，这就是国际贸易了，内贸和外贸，在运输价格两套体系，而且在我国，整个A股，能做国际贸易集装箱运输的，就中远海控一家，仅此一家！所以海控是龙头，也是龙身、龙尾！

回到这片长文的主题，用公告数据说话，海控收入构成有两大块，集装箱运输+码头业务。具体可以看下图2021年半年报数据。为了便于大家理解，还是老规矩，我尽量用大白话捋。集装箱运输业务就是前面提到的国际+少量国内贸易集装箱运输；码头，就是海控除了有船，还有一些集装箱专用码头，简单说就是在一些主要港口，都有咱家的专用泊位和堆场，除了为咱自家的船服务，也为别家的服务，收费的哦，所以这里有个分部间抵消，就是说咱家的船靠咱家码头装卸货，也收费，只是左口袋进到有口袋，最后会计算账，抵消了。

从数据可以看出来，2021年，上半年，运集装箱收入1364亿，码头收入37亿，绝对数37亿不少了，有的上市公司主营业务，一年还没这么多收入，不过和咱家主业相比，就是毛毛雨了，呵呵呵。这里面抵消8.9亿，这8.9亿应该就是咱自家的船作业的收费。

有兴趣的可以去看看历年公告数据，基本都差不多，集装箱运输收入占据绝对的大头，所以关于海控的主营业务，可以得出如下第一个结论：

海控是以集装箱运输为绝对主业的一家公司。

接下来在看看集装箱运输这个主业的构成，考虑到不同航线的运价差别，这里看运输量是最科学的，下表来源于最新的2021年半年报。

每条航线，你可以简单对应理解为一个企业的产品线，比如跨太平洋就是飞天茅台产品线，亚欧就是五星茅台产品线，大陆就是茅台王子酒产品线。

言归正传，关于航线的含义，公告也有说明，具体如下：

从2021年上半年数据可以看出来，总共运输集装箱1384万TEU，其中内贸（大陆）276万TEU，外贸1108万TEU。从数据就能看出来，咱家产品线的主力是国际运输的外贸集装箱。

注意，这里是按照TEU（20英尺标箱统计的），这里做个简单科普，实际运输中，集装箱的尺度大致可以分为两个大类，20英尺（约6米长）的TEU，40英尺的FEU，这里统计货运量的时候，按照TEU统计，一个FEU折算成2个TEU计入。

关于集装箱尺寸，4月份写的大白话聊航运系列里面，专门写过一篇长文，对集装箱尺寸和航线做了科普，链接在下面，有需要的可以点开去看。

大白话聊航运3-集装箱航线那些事儿

关于货运量，我这里汇总了2019年，2020年的数据，从最近2年的数据，基本可以得出以下结论：中远海控的集装箱运输业务，按季度看，平均一个季度运输国际贸易约500~550万TEU，国内约150万TEU。有了这个数据，各位再按计算器，货运量基本就大差不差了。

二、中远海控的货运量

有心的读者应该能从上表看出一点端倪，海控的货运量相对比较稳定。我想投资者最关心的还是海控未来的业绩，前面已经说了，海控主营业务是国际集装箱运输，而且考虑到最近2年的数据显示，国内贸易运价基本处于2000人民币/teu的水平，几乎没有什么变化，因此接下来重点看看国际贸易货运量的趋势，并对未来的货运量做个预估。

这里按照季度为颗粒度，给出了国际航线货运量的柱状图。可以看出来：

按照季度看，2019年和2020年，3季度货运量是全年最多的，这样印证了3季度是传统旺季的说法，关于这个说法，相关分析已经很多了，这里就不展开了。

按照年度看，2020年，因为疫情影响，1季度和2季度，同比降低约7万TEU和28万TEU，下半年，同比有了明显增长，特别是4季度，同比增长约80万TEU，约15%。我想这也印证了去年下半的运价飞涨和4季度海控的盈利高涨。

2021年的货运量和往年同比，都有明显的增长，为了剔除2020年的疫情影响，这里以2019年为基数对比分析，今年一季度相比2019年，增长90万TEU，二季度增长约50万TEU。这个数据充分说明了今年的特殊性，淡季不淡。

按照以往规律，3季度货运量是全年最多的，但是考虑到今年的特殊性，而且当前运力基本都是满负荷运转，虽然需求旺盛，但是实际操作增长受限，我们暂且保守预计，今年3季度货运量和一、二季度持平，取个整，个人预计2020年三季度中远海控国际航线货运量约560万TEU

三、中远海控的单箱运价

运价已经引起了广泛关注，天价集装箱运费的新闻满天飞，我相信，不少投资人会有以下错觉，中远海控今年一季度150亿，半年370亿的盈利是建立在天价运费的基础上的，但是真实情况真的如此吗！？？这里不妨做个试验，我们先看看几个当前市场运价的基础数据，也是我们经常看到的关于天价运费的数据来源。

以下是德鲁里8月26日的运价曲线，一个FEU运价9818美元，为了便于对比海控的公告数据，折算成TEU，除以2，一个TEU运费4909美元。关于德鲁里的这个运价指数构成这里不在赘述，论坛里有相关介绍，我的个人专栏里有一个专门介绍主流集装箱市场指标的长文，可以自行爬楼。

上海航交所定期也会发布各条航线的即期运价，限于篇幅，这里就不再一个一个罗列了，那么按照德鲁里的数据，当前一个标准集装箱运价是4900美元/TEU，今年上半年一直运行在2500美元/teu上方。

看到这里的读者，有一个问题，请你思考下面这个问题：

中远海控上半年盈利371亿，是建立在什么运价水平上的？？？

吃惊不吃惊，惊喜不惊喜？上半年，中远海控国际航线，单箱平均运价1717美元！折算成FEU，就是3434美元，也就是说，FEU多大呢，我们经常在高速上见过的那种13米的大货车拉的集装箱就是40尺的FEU，也就是说，现在花费3434美元，就可以把一个这种40尺的FEU运到世界各地，折合人民币大约2.2万人民币。

那些网上天天喊运价太高，影响出口，货值都比运价低的，那些曾经认为中远海控是收取大几千，上万美元运费，才能盈利371的人，看到这个数据是否认为你错怪了中远海控！

一个40尺的集装箱，2万多人民币运费，就能给您运到世界各地，如果一个12米长的集装箱，您装了这么大一箱子货，还不值2万人民币，我劝您还是别在中国生产了，抓紧转型吧，咱中国人也是人啊，不能天天当人肉干电池，生产这么廉价的商品啊！

四、未来盈利臆测

我想大家最关心的还是海控未来的盈利情况，那么我们先保守点，捋一捋今年3季度的可能盈利情况吧。

对于海控，要预估他的盈利，其实很简单，所以网上经常说海控是明牌。哎，这里也吐槽一下，海控业务单纯，盈利透明，你们说是明牌，没惊喜，没炒作空间，中远海特，干散货运输，业务相对复杂，盈利相对不那么好计算，你们又说业绩不透明，未来不确定，没有炒作空间！我就纳闷了，稳定赚钱的，而且让你看得见摸得着的，你说不行，不确定未来是否赚钱的，你也说不行，那你究竟想要啥样的！？？？

好了，言归正传，继续往下捋

前面说了，我个人保守预估，3季度国际航线，运输量为560万TEU。

按照一季度和二季度数据看，单箱运价分别为1609美元和1817美元，那么意味着，相比一季度，二季度单箱运价上涨约200美元。

从货源量看，一季度552万TEU，二季度555万TEU，按照公告数据，汇率为一季度6.5096，上半年为6.4763，既然是预估，咱们汇率按照6.5计算吧，都是随便赚几百亿的人了，不在乎小数点后面几位的那么点误差了，哈哈哈哈

按照以上计算，二季度因为单箱运价上涨200美元，带来收入增长约74亿人民币。

至于港口业务，内贸业务，毕竟占比不大，而且同比单价变化不大，咱们大气点，认为环比没有增长。

二季度盈利216.46亿，一季度154.52亿，二季度比一季度盈利增加62亿，对比前面74亿收入增长，惊喜不？！刺激不？！也就是说，运费上涨带来的收入增长，有84%转化成了利润！！！夸张点说，涨价都是赚的啊

好了，那么您觉得三季度，单箱运价相比二季度，会增长多少？？？

为了方便大家有个大致认识，避免把计算器再次按冒烟，我这里给做了个表格，假设三季度单箱运费相比2季度增长150~500美元，每50美元一个跨度，假设利润转化率依然和二季度一样，运量560万TEU，汇率6.5，各位按照自己心中的预估，对着表格查吧！

假设，3季度单箱运价上涨200美元，那么按照这个模型，三季度盈利277亿，假设4季度和3季度持平，那么全年盈利925亿。假设3季度涨价250美元，按照这个模型，全年盈利967亿。

中信韩军最新的研报，给出的今年盈利958亿，我想这不仅仅是巧合！

本文基础数据来源于中远海控公告数据，数据是不会说谎的，手里有数，才能心中有数！关于盈利额预测和估算，完全个人臆测，仅供参考，不构成投资建议。

纯分享，非荐股，您的投资您做主！

关于海控，还有很多没有写透，时间有限，下次有机会再交流，还请各位行业专家和雪球大佬多交流指正！

扒拉了一周的公告数据，确实枯燥无聊，但是投资是一项严肃的事情，凭什么想着进入这个几乎毫无门槛的市场就能赚钱！？？与广大球友共勉。

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