| 发布于: | 雪球 | 回复：5 | 喜欢：1 |
从2016年开始, 研发费用占比净利润60%或更高,。理论上只要减少研发，利润就上去了。那是不是只要产品出来了，研发费用就会下去？
但看资料说2020年成套产品就出来了，21，22，23年的研发占比反而进一步提高，难道安装阶段的调试费用全部计在了研发费用里面？ 如果卖系统的过程中会造成研发费用的进一步提高，那业绩增长就只能靠收入增长一条腿走路了，没有降费带来的净利率剪刀差了。，
另外，之前讨论的经营现金流净额和净利润之间的巨大背离（表现为现金流较好），总感觉有点蹊跷：价投都喜欢看现金流，但杰克的经营净现金流超过净利润太多是不是得有点夸张？简单翻了下，发现最近3年都有大量减值（超营收1%），减值是要加回现金流的。我还没仔细看财宝，只发现固定资产2019~2022年增加得有点多，不知道现金流的猫腻是否在固定资产异常上。
不敢当老师之名。我的理解是缝纫机械是一个典型的强周期行业，迫使杰克股份在行业低谷放大对下游的销售信用，以挤压对手；同时在行业景气阶段挤占上游的应付。由此不仅导致现金流与销售收入的错配，也导致利润含金量的剧烈波动。至于考核经营现金流，主要原因在于在前两年大比例资本支出的压力下，出现资金短缺，因而被迫低位增发。总之，这是一个差行业的好公司，也就是所谓的沙漠之花吧