$天宸股份(SH600620)$ 天宸股份可能回封不上去了，但是逻辑还是非常正的


1.华晟新能源HJT电池片将于月底投产，产能全球第一；

2.天宸股份与华晟新能源设立合资公司，介入HJT组件生产；

3.盈利与估值同时提升，天宸股份迎来价值重估。


一、 华晟新能源HJT电池片月底投产，产能全球第一

安徽华晟新能源科技有限公司成立于2020年7月，专注于高效硅异质结（HJT）太阳能电池及组件的研发及大规模产业化，在多方资本的推动与支持下，目前已成为HJT产能规模最大的头部企业。

到2022年二季度末，华晟将形成总计2.7GW的异质结产能，成为全球异质结产能第一。

二、发起设立合资公司，天宸股份切入光伏赛道

2022年2月17日晚间，天宸股份公告宣布，公司与安徽华晟新能源科技有限公司签订战略合作框架协议，就有关合资设立太阳能HJT异质结组件项目公司事宜达成一致。双方本着开放合作、优势互补、共同发展的原则，充分发挥双方的各自优势，合资设立太阳能HJT异质结组件公司，共同开发和拓展太阳能HJT异质结组件及下游应用市场。

本次合作，天宸股份、安徽华晟新能源双方拟按照80%：20%的股权比例合资设立太阳能HJT 异质结组件公司，天宸股份为合资公司控股股东。即股权比例80%：20%，天宸为控股股东。

用通俗化讲，就是天宸出钱，华晟出技术，并协助销售。随着华晟的电池片下线，双方合资公司的投产将进一步提速。


6月26日，华晟正式发布210组件，而这款产品大概率会交给其与天宸合资公司生产。电池片的一步步扩产，天宸股份组件的产能也将水涨船高。


三、背靠HJT黑马，天宸股份迎来价值重估

天宸股份的组件业务，该如何估值？之前提到，双方合资公司的组件是为华晟做配套的，那么，在产能端应该是跟着其光伏片的产量走。据估算，至今年底，华晟大致能形成6-7.5GW的电池片产能，那么相应的，组件的扩产也差不多会在这个量级。

如表所示，取平均值，市场给予光伏组件的估值约为44亿/GW，据此测算，合资公司的估值大概会在264亿-330亿之间（以6-7.5GW的产能计算），这里取300亿。天宸股份持有合资公司80%的股权，那么这一块带来的增值就是240亿元。当前市场还未充分把组件这一块业务的增值计入，因此其中存在着巨大的预期差。

当前天宸股份的市值70亿左右，若加上这一块的估值，其市值将会有4倍以上的空间。