插头能源公司（$普拉格能源(PLUG)$ ）从21年初的75刀一路滑到上个月的6刀左右。这还不算完，Q3财报一出，结果又降到了3、4块。关键是还发表了对于持续经营的担忧。毕竟账面上现金从21年初的40多亿美元花到只剩下1亿多了，公司还没盈利，这么烧下去，还能看到2024的曙光吗？！
那么这到底是人性的扭曲，还是道德的沦丧——不对，到底是滑向破产深渊的前奏，还是迎接光明未来的序曲，我们一起来探讨一番。
先聊聊氢能源这个事情。因为确实之前看到过很多质疑氢能源的言论，认为搞这玩意就是脱裤子放屁——多此一举。你说都有燃油车电动车了，还要啥自行车，啊不是，还要啥氢能源。其实在之前的文章里探讨过，能源的正确分类方法不是什么新能源旧能源，也不是什么绿色灰色蓝色，而应该是集中式和分布式。像石油煤炭这种你家地里没有，你就得找人买去。而石油这天下第一号能源就基本上集中在中东，俄罗斯，美国还有南美北部。能源不独立，就得受制于人。而氢是一种很有前途的能量介质。为啥叫能量介质呢？其实石油也好，煤炭也好，电池也好，都是一种储存能量的介质。而按质量算，氢的能量密度在常见能源里是最高的，差不多是锂电池的200倍。当然如果算上相关设施，肯定没有200倍，但能量密度高是无可争议的。作为能量储备，是一个非常好的选择。
当然不是说氢能源会代替锂电池方案。两者各有优势。锂电池更适合低功率低负载，频繁充放电的情况，也就是目前家用汽车的应用领域。而氢能源更适合重载大功率（重载卡车，轨道列车，轮船甚至飞机），也适用于更恶劣的工况（如电池最怕的低温），储能效率和成本也会更有优势。
所以对于家中地下缺油少气的国家，发展氢能确实是很好的选择。
目前阻止氢能源大规模应用的前三大问题就是成本，成本和成本。根据PLUG Q3财报，今年美国遭遇氢短缺，加氢站价格去到了一千克30刀，是平时的2倍。可就算平时的15刀也是高到离谱。一千克氢气基本上可以等于一加仑（3.7854升）汽油，一加仑汽油现在也就是3、4刀的样子。这还不算车辆本身奇高的价格。最近启辰发布的氢能源汽车100万人民币一台，类似的电车或者燃油车20万左右就搞定了。
目前为止，氢能源价格接受程度最好的场景只有叉车领域，这也是PLUG起家的市场。
再下一步接近商用的市场则是重载车辆，如公交和货运卡车。这些领域都氢能源擅长的领域。成本上也就没有那么敏感。
那么怎么才能进一步降低氢能源的使用成本呢？规模！
2022年全球氢燃料电池车产量仅为1.5万辆。如果这个数字是60万辆，燃料电池成本可以降低70%。对于大型乘用车，就基本上可以做到跟电池电动车平价。类似的，如果加氢站的日加氢能力从200kg提升至1000kg，成本下降约70%。对于氢能源的成本问题，单单从规模上就可以解决60%-80%。PLUG在2023Q3季报上也说了，等到PLUG目前在建的项目都上线，价格可以去到现在的30%，算上补贴最低可以去到10%。
那么怎么提升规模呢？两个字：砸钱！其实就类似之前推广电动车一样，都是需要通过政府和行业各种补贴才实现的。2022年我国氢能源募集的资金在200亿元左右（就先不说有没有投下去了）。PLUG这两年直接投资超过40亿美元。同时PLUG就在积极参与美国能源部的补贴项目。美国能源部目前有两大补贴项目。一个是对氢气应用端直接补贴，绿色氢气（比如风能太阳能水解产生的）可以补贴3刀每千克。另一个是氢能源相关项目的低息贷款。0.375%的利息约等于没有。根据美国能源部的说明，一般情况可以覆盖项目总额的50%到70%。考虑到目前美元7%以上的贷款利率，如此低的贷款利率确实可以为企业节省一大笔开支。这也是PLUG正在申请的补贴，其CFO对进展貌似很有信心，原话是We're progressing very well. 这可能也是PLUG面对账面所剩无几的现金如此淡定的原因吧。而且PLUG在美国有好几个在建项目，拿下补贴贷款应该是十拿九成九稳的事情。
可以看到除了佐治亚州的项目今年年底可以投产15吨/天的产能，其他工厂都要等到明年才能试车，明年或者后年才能投产。一旦投产后，PLUG预计成本可以从现在的10刀/千克降到4刀/千克。如果算上3刀/千克的补贴，氢能源的使用成本已经可以在商用重载车辆上胜过燃油车了。
同时PLUG 的营收也会相应的大幅提高。PLUG 2023年营收预计为14亿美元，2026年则会去到50亿美元。如果回到氢能源还不温不火的2020年以前，PLUG的市销率在3~5左右徘徊，对应的市值在150亿到250亿。那么以现在PLUG 25亿美元的市值，摆在你我面前的就是一个2、3年6-10倍的机会。
另外，根据Q3的说法，PLUG贷款的事情11月底应该就有结果，公司会在12月底前公开。如果PLUG能融到钱续上命，那么股价上也应该有所反映。当然另一方面，最坏的情况是如果续不上命，根据今年前三个季度的花钱速度，1.1亿美元现金都撑不过Q4。虽然股东权益看上去很多，有35亿美元。但是考到有10亿美元的库存和12亿美元的厂房设备这些其实卖不了几个钱。如果真破产，债务应该没啥问题，留给股东应该没啥了。
还是那句话，股市有风险，投资须谨慎。