$中国中免(SH601888)$ 
中免最新观点【东方食社】

兔子今日股价下探至212元，跌破11月2日218元低位，我们认为是 三季报之后 政策与业绩真空期的磨底震荡，但建议此时已不必过于悲观。

 销售
1、周频客流边际改善：上周三亚和海口机场客流已环比回暖7-10%。兔子海南上周（11.15-21）日均销售约1.2亿。

2、月度销售对得起客流了：兔子海南11月全月预计约42亿/同比增8%左右。鉴于客流环比/同比下降幅度达30%/50%左右（eg.美兰机场11.1-24日预计运送旅客80.4万人次，日均人次较19/20年同期分别下降51%/48%），这一销售额已实属不易！！！对比8月疫情冲击（也是客流下滑50%，月销才22亿/同比降37%）影响幅度已明显减小！我觉得这销售额已经凸显了兔子海南班子和全体员工的给力

 利润率
3、近期折扣策略有所转变，利好毛利率！部分商品由三件七折转变为每满1000减300，从实际销售情况来看，相当于73-74折，相比10月上半月的三件六五折、下半月的三件七折，折扣力度环比收缩。

4、11月线上销售占比预计23-25%左右，小于8月的34%，也有利于毛利率回升。

综上，11月海南门店口径毛利率在10月环比提升的基础上，有望再环比提升近2个点。另，目前全国范围疫情已逐渐平息，客流和销售均有望回暖，一方面且品类结构/客源结构/线上线下结构也有望随之优化，另一方面费用率有望得到改善。

 新店
12.2美兰机场二期通航，中免免税店首开1000多平，预计春节前后开到6000平，明年上半年开到9000多平。

总之，大的政策面和业绩面（年报）的真空期，摩底震荡也正常。
短线都是情绪的博弈，等待催化；长线（看一年）则完全有不错的绝对收益，因22.9.30新海港开业 兔子十年史是有大政策/项目必涨。

【东证食社团队】