估值区间现在是较低的，报告16页有个历史P/E,P/S的图。我个人觉得这个行业扩张的调整并不是特别难，而且第2季度是最差的季度。

新东方的扩张策略的调整较其他公司晚了1-2季度，因而导致上个季度利润率等下降。公司未来1-2个季度将关闭10-15个学习中心，裁减1000-1500人，同时提高学习中心的效率。

从利润率和销售增长来看，新东方的毛利率为60%，高于中国上市教育类公司的毛利率，与美国上市教育类公司的毛利率持平；运营利润率为11%，高于中国上市教育类公司的运营利润率，但是低于美国上市教育类公司的运营利润率。从季度销售额同比增长来看，新东方高于国内和美国上市教育类公司的季度销售增长率，因而公司在估值上享有一定的溢价

目前市场主要是关注公司的利润率下滑，但是如果公司按计划提高学习中心利润率后，将提高运营和净利润率。新东方自2010年以来的平均P/E、P/S分别为36和6.7，目前新东方P/E和P/S低于历史均值。综合DCF以及比较估值方法，得出公司估值为每股22.00美元较目前公司每股17.16美元的估值具有28.2%的上行空间。未来估值的提升还有赖于新东方提高学习中心利用率，降低一般管理费用和资本开支。