券商行业发布了今年半年度的业绩，我从粉丝提问比较热议的几家券商，挑选华泰，中信，国泰与广发进行业绩点评，从而对比下中小券商以及对全行业的业务发展，优缺点进行讲解，那么就让我们来了解下券商的半年报。
先说下华泰证券，今年半年报实现营业收入182.3亿，同比增长17.3%；实现归母净利润77.7亿，同比增长21.3%；从业绩总额层面华泰公布的数据是超预期的，那么从业务结构方面来理解：
可以看到华泰今年各项业务都呈现出不错的数据，如果将业务分为传统的经纪，投行，资管，净利息，投资，那么剔除其他业务这些，分别占比是经纪业务20%；投行业务10%；资管业务8%；净利息11%；投资收益则在百分之41%左右；其中经纪，投行，净利息，投资分别实现同比增速，26%，44%，87%，33%，只有资管业务下降了7%，所以从华泰的半年报业务层面唯一不足的就是资管业务。
那么以财富管理为首的，传统经纪与两融业务仍然是领先于行业，当下最为火热的基金代销华泰排名整个行业的第2，值得注意的是半年报华泰客户账户总资产达到5.22万亿元，在头部券商当中也是遥遥领先，上半年股基市占率达到7.79%，保持行业第一的位置，两融业务的市占率也不可撼动，融资与融券规模达1281.78与49.79亿元，同比增速63.68%，以及115.73%，融券的优势得益于融券通平台的在行业的率先发力，从而拉动信用业务对净利息收入的贡献，移动端app涨乐财富通月活跃数量848.2万人，也是处于行业第一的位置，并且最近移动端推出涨乐星投，等互联网直播，视频等模式近一步提高与客户的粘性，参股南方基金%41的股权，以及华泰柏瑞%49的股权，上半年分别实现净利润8.8亿，同比增长48%；与华泰柏瑞实现净利润2亿，同比增长60%，所以从整个财富管理来理解华泰是非常出色的，并且优势在拉开与行业第一梯队之前的差距。
那么投行业务方面股债承销实现齐飞，规模与市占率都实现突破，IPO储备十分充足，上半年投行收入18亿左右，IPO承销规模同比增长231%，达到165亿元，市占率也提升到7.83%，而在去年占比4.55%，债权金额同比增长71%，达到3915亿元，市占率7.62%，去年只有占比5.18%，定增规模同比增长29%，达到490亿元，市占率12.64%，去年占比10.73%，股权承销规模连续三年保持行业第3，债券承销规模排名行业第3，较上年第5提升两个名次，IPO储备项目180家，排名第4，其中主板9家，创业板50家，科创板48家，华泰创新投资公司上半年科创板IP券商跟投9家，之前公布数据实现盈利6.27，排名行业第二，所以注册制会推动华泰这些头部券商的优势，投行业务的优势比较牢固。
而自营业务与国际业务我就一笔带过，自营业务去方向转型开始显现，衍生工具拉动自营收入，无论是结构还是抵御风险能力明显提高，所以自营收入实现72亿元，同比增长33%。国际业务布局超预期，上半年实现海外收入27.8亿元，同比增长45.8%，占营收额的15.3%，稳居香港中资券商第一梯队，子公司AssetMark资产规模较去年增长14%，规模846亿美元，未来将为华泰国际化财富管理平台提供帮助，这两项业务也算是华泰今年的两点，自营转型的发力以及国际业务的率先布局。
那么让我们聊下投资者最为关心的资管业务，为什么华泰资管业务会下降呢？其实关注我之前对华泰的分析就知道华泰资管业务正在转型，所以利润波段在所难免，可以从这个角度去理解，资管业务与财富管理业务其实是挂钩的，大家可以把财管管理比喻成用户端，而资管业务则是产品端，往往资管业务做的好的券商，财富管理业务也相当不错，而财富管理具备优势的券商，资管业务同样也不会差。举个例子比如当下资管业务占比较高且实力出众的广发，兴业与东方，这三家的资管业务开始发力，但是了解券商的就可以知道同时也带动了他们三家的财富管理，所以华泰的资管是主动转型，而不是行业竞争出现的落后，所以凭借财富管理的优势仍然会将资管业务拉进行业前三，因为在资管业务方面本身就是华泰的强项。就好比19年华泰投行调整结构，所以在很多券商投行发力的时候，华泰增速相对较低，但是20年华泰投行同比增速百分之100左右，遥遥领先于行业，而在今年的基础上再次实现突破，在比如所自营业务的转型，今年半年报也得到了相应利好的显现，所以资管业务的下降完全没有必要担忧，是主动转型，为了配合未来财富管理框架更好的发展，所以华泰这份半年报可以说是具备亮点，且超出市场预估的一份满意报表。
那么说好华泰再让我们来聊一下中信证券，上半年中信实现营收377.21亿元，同比增长41.05%，实现归母净利润121.98亿元，同比增长36.66%，从业务结构层面来理解：
可以看到中信的半年报行业呈现王者归来的势头，我们具体来看业务占比，经纪占比17.87%；投行占比8.77%；资管占比14.77%；信用占比6.16%；自营占比30.30%；其他业务占比19.48%；从中信的业务占比可以看出，中信龙头的地位不可撼动，而业务层面要比别的头部券商更加多元，抵御风险能力也更强。
财富管理方面传统经纪业务，中信实现业务收入92.48亿元，同比增长40.67%，实现代理金融产品规模4356亿元，客户数量稳步提升，累积用户潮1140万户，托管客户资产规模合计9.7万亿，同比增长44.78%，无论是人数规模还是高净值客户都领跑于行业，高净值客户方面超200万以上资产财富观客户数量14万户，超600万以上资产客户数量3.1万户，财富管理账户签约客户1.7万户，凭借中信品牌价值在客户人群与质量方面已经甩开行业。两融业务利息收入实现49.03亿元，较去年同比增长百分之80.75%，创上一轮牛市以来半年度的新高，市场份额稳固，而理财转型方面的基金代销，金融产品收入提升至14.28亿元，同比增长104.23%，代销金融规模4356亿元，公私募基金包邮规模3600亿元，而中信控股的华夏基金上半年36.52亿元，同比增长53.24%，实现净利润10.46亿元，同比增长40.26%，所以同时也推动了资管业务收入55.72亿元，同比增长69.36%，其中实现资管业务净收入18.7亿元，同比增长104.76%，持续向主动管理方向转型，资管规模合计13909.62亿元，其中主动规模为11663.68亿元，同比增长10.8%，财富管理与资管业务发展前景广阔，可以从半年报看得出中信的品牌价值的优势，不是别的头部券商能够媲美的。
而在未来的发展方向投行业务层面，中信仍然遥遥领先，有一句话形容的特别好，是这么说的：“中信一枝独秀，中金，建投，华泰，国泰等头部券商群雄争霸”，这句话形容的非常贴切。投行股债保持领先优势，股权承销方面，主承销金额1422.99亿元，同比增长8.01%，市场份额百分17.88%，其中，IPO主承销项目27单，主承销金额377.14亿元，同比增长277.86%，市场份额17.88%，同比增长10.68个百分点，债券承销方面，承销金额6638.03，同比增长17.89%，市场份额13.18%，并购重组方面，完成重大资产重组交易金额约182亿元，市场份额22.8%，行业排名第一，可以看出投行方面中信的优势，已经从之前的三中一华突引而出，实现领跑地位，无论是市占率还是团队优势投行老大的地位都不可被动摇。
唯一美中不足的就是自营业务，收入略有下滑，公司实现自营投资收益114.29亿元，同比下滑3.1%，营收占比达30%左右，贡献居首，其中投资净收益95.92亿元，同比增长19%左右，实现公允价值变动收益18.37亿元，同比下降51%左右，所以自营业务是中信半年报唯一欠缺的业务，但是凭借资产规模，中信自营业务在行业内仍然具备显著的优势。
另外就是中信在科技赋能上，移动端app有所欠缺，但是配股方案的落实，以及这些年中信加大科技的投入，叠加品牌的价值，中信与高净值客户之间的粘性可以进一步提升财富管理的优势，此外中信上半年信用计提接近7亿左右， 同比大幅减少66%，可以了解中信在去年底大量计提以后资产质量夯实，未来可以高质量发展，显现龙头的地位，更强一步的释放业绩从而拉开与头部券商的差距，多元化的路线将龙头地位打造的更为牢固。
那么下来就让我们来聊一下国泰君安，上半年国泰实现营业收入219.18亿元，同比增长38.62%，实现归母净利润80.13亿元，同比增长46.93%，从业务层面来理解：
可以看到国泰业务层面一如既往的稳健，按照传统业务占比区分，经纪业务占比19%；投行占比8%；资管占比5%；投资31%；信用业务14%；从业务占比了解到国泰模式相对过于传统，但由于资产规模的优势在业绩层面仍然可以领跑。
财富管理方面，上半年经纪业务实现收入42.38亿元，同比增长16.1%，上半年全市场交投活跃，日均股基交易额9622亿元，同比增长21.4%，两融余额1006.8亿元，同比去年增长13.8%，市场份额5.64%，资本中介业务稳步提升，融资规模市场份额5.57%，处于行业第三，融券规模市场份额6.36%，在行业内也相对靠前，半年度国泰金融销售额3429亿元，同比增长241.9%，产品月均保有量2543亿元，同比增长50.7%，代销金融产品收入为4.5亿元，同比大幅增长481%，接近于5倍，移动端app君弘上半年月活跃556万户，同比增长9.9%，排名行业第二，科技投入持续增加，有助于提升与客户之间的粘性。资管业务方面推动大资管业务发展，成功获批公募基金牌照，增持华安基金8%股权，增持后持有28%，为第一大股东，资管业务推动的转型见成效，上半年实现手续费净收入10.30亿元，同比增长42.37%，资管主动管理月均规模行业第三，从整个财富管理与资管业务的框架相对还是比较稳健的。
国泰半年报亮点在于衍生品以及国际业务，机构交易业务不断提升，国泰君安充分发挥衍生品业务领先能力，比如场内做市交易，场外权益类衍生品业务以及跨境业务，上半年公司投资业务实现收入66.89亿元，同比增长64.54%，权益类场外衍生品累积新增名义本金1364.6亿元，同比增长88.6%，其中场外累积新增名义本金850.3亿元，同比增长45%。国际业务上半年分别实现营业收入和净利润17.7亿元与9.8亿元，同比分别增长64.8%，与114%，主要由于境外子公司国君国际上半年净利润同比增加54.8%至7.8亿元，外加上一季度公告的上海证券股权转让收益的11.7亿元，所以这些亮点业务带动国泰今年半年度业绩拉升。
投行业务方面，改革成效也比较显著，股权承销板块，IPO承销金额80亿元，同比增长217.5%，市场份额3.72%，再融资规模338亿元，同比增长21%，债券承销方面，承销金额3478亿元，同比增长32%，排名行业第4，并购重组板块，项目涉及交易金额154亿元，同比增长117%，排名行业第一位，所以国泰财富管理，资管，投行，投资收益都有不错的提升，与显著的进步。
那么以上说的国泰都是比较出色的地方，无论是投行还是资管与自身相比有跨度的提升，但是对比头部券商行业，投资者要理解不足之处，比如业务相对比较传统，佣金保持高水平，将来降佣金会对业绩有一定的承压，参股基金公司没有其他头部券商占比高，投行业务也和行业前列的三中一华有一定的差距，跟投的收益相对比较落后，虽然如我之前所说投行与资管业务进步显著，但是行业占比较少，投资与传统经纪业务占据半壁江山，如果国泰能从以上几点突破，那么未来行业头部券商领先的地位将会更加的牢固，业绩层面实现进一步的提升。
那么点评好华泰，中信与国泰，让我们接下来聊一下最近市场非常火爆的一家券商，那就是广发证券，上半年实现营业收入180.1亿元，同比增长26.8%，归母净利润58.9亿元，同比增长2.4%，那么让我们来了解下广发的业务结构：
从业务结构层面我们可以了解到广发是比较有特色的券商，我们也将业务拆分成经纪，投行，资管，自营，信用，其中经纪占比19.6%；投行占比1.4%；资管占比26.8%；自营占比21.9%；信用占比13.4%；从业务占比可以看出广发是比较偏科的券商，亮点的业务在于财富管理与资管业务，信用业务也相对来说不错，欠缺的则是投行与自营业务。
财富管理方面，经纪业务实现收入35.38亿元，同比增长24%，优于行业整体，上半年代销产品保有规模同比增长44.84%，代销的非货币基金市场公募基金包邮规模在券商中位列第三，股基成交额8.84万亿元，同比增长16.71%，市场份额4.42%，两融业务相对也比较不错，虽然没有大幅提升，但是保持市场份额大概在%5左右，值得投资者注意的是上半年各类产品销售额达到3150亿元，包含基金541亿，上半年还实现代销净收入5.1亿，同比增长191%，其中代销基金收入3.6亿元，同比增长143%，代销其他产品收入1.6亿元，同比增长434%，财富管理对于利润的贡献还是占据主导地位，上半年表现的也十分不错。
而资管业务上半年广发证券可以说是大放异彩，首次超越自营业务成为最赚钱的收入，公司分别控股广发基金，参股易方达基金，分别持有55%与23%的股权，其中广发基金是并表的，易方达基金与广发基金也分别排在行业的第一与第三，上半年分别实现18.4亿元，12.7亿元，同比增长76%以及40%，成为广发收入的核心，资管业务在行业内持续领先，并且与其他头部券商相同，转型方向推进，不断提升主动管理的能力，为广发组成大资管业务模式，代销，广发资管，广发基金，易方达基金组成的大资管贡献利润16.6亿元，同比增长29%，贡献利润占比27%左右，所以可以看出广发业绩的驱动是来自于财富管理与大资管的双剑合璧。
那么广发不足之处则在于偏科的业务占比，上半年自营业务表现欠佳，自营业务收入同比下降20.5%，被大资管业务所超越，与其他头部券商自营业务相比可以说是落后很多，个人认为广发的自营业务还是偏趋势为主，所以受股市结构行情的影响，投资收益同比回落，从而导致投资收益同比较少，这与一些中小券商的处境很相似，所以自营业务也是广发目前要解决的问题，一定要跟随头部券商去方向的结构调整，这样才能够抵御风险能力，因为当市场行情回暖的时候自营业务仍然是拉动业绩的主力军，即使行情较为低迷，那么自营业务对于券商的贡献也是作为核心的，所以别看这些年券商火热的是财富管理，资管业务与投行，未来自营业务对券商的贡献仍然会是主力军，这是广发目前所欠缺以及需要调整的地方。
还有就是投行业务，很多人都很期待广发投行的重启去贡献业绩，其实广发投行的处罚还是对业务影响较大的，因为这两年正好是注册制推动下投行的时代，所以起步落后的广发接下来要如何奋起直追是我们所关注的，投行是拼资产规模与团队专业能力的行业，更是券商业务的未来，投行表现不错的券商，对于估值层面也会提振，目前来看广发的投行业务的配置是要落后于头部券商的，在投行方面也是广发需要去思考以及再出发的主题。
这两年广发凭借财富管理与资管业务一直咬着业绩第5的位置，但是自营业务与投行对于未来的业绩贡献是十分重要的，所以自营与投行的改革是广发的必由之路，也只有自营与投行对业绩能够稳步贡献，那么广发前五的位置才能够坐稳，头部券商的领先地位才可以不被动摇，所以目前的广发股价强势的表现并不是业绩层面的，而是资金青睐于资管业务，从这个方面来理解广发也是比较有特色的券商，但同样也是比较偏科的券商，投资者必须关注广发自营与投行业务未来的改革方向。
那么以上就是华泰，中信，国泰，广发这四家头部券商的业绩点评，可以了解到今年券商半年度业务是十分火爆的。尤其是财富管理，也就是所谓的基金代销，理财模式的改变带动了券商财富管理的收入，那么财富管理与资管业务又是相辅相成的，所以也拉动了资管业务的发展，这就是为什么市场资金会如此偏爱广发，兴业，东方这些证券，就是因为受益于财富管理与大资管时代的到来。从业绩层面来理解，一些业绩相对出色的中小券商，比如西南证券，长城证券为什么能够半年度业绩逆袭，其实也是得益于参股基金所带来的收益，而那些在参股基金，资管业务相对薄弱的中小券商，业绩显然没有那么惊艳，所以财富管理与资管业务是券商未来行业发展的趋势。
那么从半年报也可以看出传统的经纪业务受益于市场的火热成交量，所以很多券商的交投业务表现亮眼，虽然现在佣金收入这些年占比在下降，但是仍然给券商贡献了丰厚的收益，而与交投业务相辅相成的则是券商的信用业务，以两融业务为首的信用业务也为券商带来可观的收益，这就是为什么大多数券商，尤其是一季度业绩下滑的中小券商业绩提升是非常明显的，比如一季度下降百分之40的券商，那么半年报则下降20左右，本来一季度下降20左右的券商，一季度同比回正上升，原因就是传统经纪业务与信用业务在拉动着收益。
而自营业务方面现在则更加偏向于去方向转型的券商，所以从半年报乃至之前的一季度可以看出，去方向转型结构调整的头部券商业绩相对较为稳定，而那些跟随趋势去做的自营业务的中小券商业绩波动则比较大， 这就是为什么一季度业绩下滑的基本上都是中小券商，不仅如此半年度业绩下滑的仍然还是中小券商为首的，就连第一梯队的券商业绩也相对较为出色，原因就是业务结构多元，自营业务抵御风险能力更强，而中小券商其实业务模式只是传统的经纪业务，信用业务与自营业务贡献业绩，虽然上半年经纪与信用业务十分火热，但是结构行情给对于自营业务是承压的，所以按照老路数跟随趋势去操作的自营业务波动肯定是更强的，所以在业绩层面相对也较为落后，由此可见券商的格局就如同我之前所说的那样是强者恒强的格局，所以头部券商要优胜于第一梯队券商，而第一题梯队券商则要优胜于中小券商，资产规模与业务结构将会拉开券商之间的差距。
那么投行业务层面，无论是新股发行，股债承销，再融资业务，乃至跟投收益都是非常不错的，在这层面也是中小券商的欠缺的业务，所以今年头部券商的业绩相对较为稳定，而投行业务的毛利率则是非常高的，团队专业的要求也更为高，从业务占比来理解，这些年投行业务在券商业务体系占比是稳步提升的，给券商贡献不错的利润，而且投行属于轻资本业务，所以在投行业务方面具备优势的券商理应可以享有更高的估值，最重要的是注册制时代的推动下，加上直接融资时代的到来，券商未来投行业务的前景是非常火热的，与财富管理一样，投行业务是券商未来发展的重要业务，而从目前的市场来理解，投行业务是越发的强势，并且火热的势头不会被打断，因为这是经济升级所带来的业务发展前景。
所以券商行业财富管理，资管业务与投行业务这三个业务是最为确定的，也是所谓的弱周期业务，因为这些业务受益于的不仅是市场的火热度，而是整个经济升级，居民财富管理模式改变所带来的行业发展。那么传统的经纪业务，信用业务，与自营业务与市场的行情更为紧密，但是自营业务去方向结构调整的券商在未来市场行情下降的时候抵御能力肯定是更强的，另外头部券商海外业务也是今年半年度亮点之处，海外业务的布局可以让券商的打开另一个获取利润的市场，也能够使得券商在市场的地位提高，更能够让业务模式多元，从而实现真正的综合金融服务商，所以从投资角度来理解，投资者应该优先选择于财股管理与资管业务以及投行业务占据优势的头部券商，在自营业务率先调整结构转型，以及海外业务布局的券商，因为这些券商才是具备投资价值，也是弱周期的成长股，而仍然靠着牌照经营业务结构以传统经济与信用业务，跟随趋势的自营业务所带来收益的这些券商则业绩波动相对较强，未来的估值与业绩层面肯定不如那些弱周期的头部券商。这就是今年半年度券商披露业绩所带来的一些经营层面的数据，投资者应该更加深刻的理解券商行业未来的格局，那么从当下的市场火热程度来看待，三季度所释放的业绩不会比二季度差，所以三季报券商行业的业绩是值得期待的，那就让我们共同展望券商行业三季度的成绩。
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