$鱼跃医疗(SZ002223)$ $可孚医疗(SZ301087)$ $迈瑞医疗(SZ300760)$
医疗器械是高估值行业，是A股重要赛道，当前169个股票，基于中报数据，咋样呢?
一、估值：
医疗ETF的K线，会让人觉得行业跌幅够大了，如512170相对202107跌幅已达58%，但这个只能代表目前相对最高位的落差，与当前的静态估值没任何关系。
动态PE(半年报利润*2=预测年度利润)：均值75.3倍，中间值39倍，鱼跃11.24倒数第一；
TTM-[PE：均值91.1倍，33个亏损股没有值，中值35.9；鱼跃14.6，底部位置，比它更低的，基本都是受核算检测影响的股票；
PB：均值高达7.93，中间值2.99，刚好是鱼跃同行怡和嘉业，鱼跃3.12；有8个破净股，46个PB低于2，这与过去3年多，很多器械股大赚了一把有很大的关系。虽然今年利润跌回到疫情前、甚至更差，但净资产的确更丰厚了，落袋为安的最佳代表为九安，有些形成了一大把应收，典型如迪安，有些高潮时不知进退，很多就变成了不赚钱的产能，典型如手套等防护类股票；
大面上看，行业虽然距离估值高峰已有较大滑落，但依然是一个很高估值的状态；因为收入、利润的增长，以及ROE其实是难以匹配的；
二、成长：
231H收入保持增长的103个，增速超过20%的只有57个，占比只有33.7%；鱼跃增速40.2%，是第23名；
利润同比增长的只有90个，低于收入正增长的数量；增速超过20%的只有68个，反倒比收入好些；增速超40%的有45个，鱼跃89%，第21名；
收入、利润同时增长超过30%的，共29个，占比17.1%，鱼跃是其中之一；
这29个股票，市值均值140亿，最高是爱美客，鱼跃第3；PB均值为5.38，TTM-PE均值为50.4，动态PE均值高达120倍；鱼跃除了PB属于偏后，PE与均值那差距就大了。
这部分股票的半年ROE均值只有6.3而已，鱼跃第4名，为13.87；
三、盈利能力：
行业毛利率均值50.4%，比这高的行业除了酿酒、医药，基本没其他的了。软件、互联网、银行、券商高毛利率股票占比较高，但平均值也达不到；
平均净利润率14.6%，医药行业扣除净利润率为负，剩余243个股票，平均净利润率达到16.8%，算是一个很高的水平了，PB均值3.15，PE-TTM是42.7，都远低于器械股；哪怕相对一个估值较高的医药行业，器械的估值中枢都高了很多。医药本身也是处于行业的底部区间。有些行业，处于历史底部，其估值中枢也会高于其他行业的历史高位，这是行业天然的差异，基本是无法改变的行业基因，长期存在的现象，更多要看其合理或科学性；
鱼跃毛利率51.7%，只是略高于行业平均水平，不过净利润率上半年创历史新高，达到29.75%，排在第30名；盈利能力超过30%的股票清单如下：
这批具备极高盈利能力的股票，这个小群体的估值如何？
PB均值5.02，PE-TTM为32.6，动态PE为29.6，鱼跃依然离均值有很大的差异。无论哪个PE，在2024年年底前，能达到25倍，我都满意了。鱼跃无论是放在高成长、还是高盈利的群体中，都是估值最低的，这是很有意思的现象。
如果放到规模化器械股里面呢？
四、业务规模
收入均值才10.98亿，中间值更是只有5.24亿，收入高于20亿的只有25个股票，理邦这种聚焦器械行业30年的公司，上半年收入才10.9亿，欧普康式是7.8亿，开立医疗10.4亿，等等，从中可以看到，医疗器械行业是典型的高盈利，但规模也很难做大的行业。
平均净利润才1.88亿，中间值才0.76亿，万东医疗；半年利润超5亿的才仅仅只有13个公司而已，占比只有7.7%；
赚钱又快又多，这是多么多么难的事情，有这种股票，估值也会一直高高在上，典型如爱尔眼科，联影，迈瑞，等到他们市值巨大后，估值依然难以低于30倍；
鱼跃收入、利润、经营性现金流都在前几位；
新华医疗只看器械，不看商业、设备，其实只有20亿；迪安诊断相对是中毛利率、低利润率性质，规模对它很重要，真正高毛利率，净利润率稳定20%以上，且规模比鱼跃高的就只有迈瑞、爱尔、联影了。
这个行业收入的高增长，是难度很大的一件事，没有并购更是如此。爱尔商誉54亿，过去逐年增长，并购是它的杀手锏。鱼跃这块还有空间。
五、市值与其他
行业当前总市值21749亿，略低于茅台的2.33万亿，略高于移动的2.07万亿；
千亿及以上，只有2家，迈瑞和爱尔；500~1000亿也只有3家，200~500亿为16家，200亿以上总共21家；均值128.7亿，中间值58亿；百亿及以下120家；
整个中国医疗器械行业的A股公司，头部还是太少太弱，中间梯队也不够；
数据显示，中国医疗器械行业市场规模由2013年的2120亿元增长至2021年的9630亿元，年复合增长率为 20.83%。预计2025年医疗器械行业规模将突破1.8万亿。
上半年，行业研发投入总共才134亿，均值0.8亿，平均研发投入/收入=0.8/10.98=7.3%；
普遍负债率比较低，低于40%的有123家，市值大于200亿的22家公司，均值才25.6%；
总体上来看，行业成长速度比较快，毛利率高，盈利能力较强，负债率低。
回到鱼跃，其规模、盈利、成长都是行业领先，但估值在最后，不过要是看鱼跃的年线，它又是一个长期大牛股。客观来讲，只有这种公司才适合长期持有，因为估值很少透支公司的盈利能力，是价值股的典型代表。
去年离开鱼跃后，并不清楚啥时候会回来，当前的市值，如不是创历史新高的业绩，很可能也不会回来，中报总体上实在超预期，虽然还不是最理想的每条线都高成长，有涨有跌，换个角度看，也给未来的增长留下了一些空间与余地。